增长期权创造视角下并购与剥离对资产风险溢价的影响研究

发布时间：2024-12-27 03:27

　　无论是并购浪潮推动的技术进步与技术革命,还是借助并购快速成长起来的独角兽企业,以及传统产业中成熟企业通过资产剥离实现转型发展的实践都共同表明,并购重组是企业创造增长机会的一种重要手段。相关研究方面,尽管公司金融领域关于并购的成果较为丰富,但尚少从资产定价视角考察并购的作用与影响;资产定价领域增长期权的相关研究则缺乏对并购创造增长机会作用的关注。本文从增长期权创造的视角,综合运用实物期权、定价核技术、数值仿真和多元回归等方法,理论为主、实证为辅,深入研究了并购和资产剥离两种行为通过创造增长期权影响并购方资产构成,进而影响并购方资产风险溢价的机理,以及生命周期、增长期权特征、并购市场竞争、现金持有等因素对并购创造增长期权作用的影响,并利用中国沪深两市A股上市公司数据,进行实证检验。研究内容和主要结论如下:首先,考虑并购方可通过购买新技术而创造增长期权的外生简化情景,通过比较考虑和不考虑并购两种情形下并购方资产风险溢价的大小,理论上揭示了创造增长期权的并购如何通过改变资产构成而影响资产风险溢价的基本机理,并分析不同生命周期阶段中并购对资产风险溢价的不同影响,最后进行实证检验。理论与实证结果一致...

【文章页数】：152 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

图3-1考虑和不考虑并购两种情形下并

癉ixit和Pindyck（1994）[225]，设定基本参数取值为:X=0.4，μ=0.02，σ=0.2，r=0.06，K=150，f(K)=150，α=0.003，φ=0.4和ρ=-0.5。以不考虑并购的情形为基准，图1给出并购情形下资产风险溢价随新创增长期权价值的变化关系，....

图3-2不同生命周期阶段下并购对风

第三章并购创造增长期权对资产风险溢价的影响研究35回报，企业将先执行新创增长期权。在此情形下，附录3-2将年轻阶段并购带来的资产风险溢价变化式（3-36）进行缩放处理可得：1()E12()()MYMAMMMAGXRIAXGXIK（3-38）同时，成熟阶段的式（3-37）可重新表达....

图3-2不同生命周期阶段下并购对风险溢价影响随产品差异化程度的变化

第三章并购创造增长期权对资产风险溢价的影响研究35回报，企业将先执行新创增长期权。在此情形下，附录3-2将年轻阶段并购带来的资产风险溢价变化式（3-36）进行缩放处理可得：1()E12()()MYMAMMMAGXRIAXGXIK（3-38）同时，成熟阶段的式（3-37）可重新表达....

图4-1第一阶段并购期

电子科技大学博士学位论文54（a）（b）图4-1第一阶段并购期权价值及其构成的变化（a）并购期权价值随现金流的变化；（b）价值冲击随增长期权出现概率的变化4.4.1第二阶段的增长期权风险溢价在增长期权确定会出现的情形下，分别将合并企业的增长期权执行前的价值表达2MFX上半支和增长....

本文编号：4021065