国际短期资本流动与中国资本管制有效性研究

发布时间：2017-07-01 20:15

  本文关键词：国际短期资本流动与中国资本管制有效性研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：近年来,伴随着金融证券化、经济金融化与金融全球化,国际资本流动进一步加快,出现了许多新情况、新问题,对国际经济整体与多国经济发展产生了较大的影响和冲击。特别是在应对2008年全球金融危机的过程中,发达国家普遍实施了非常规宽松货币政策与长期超低利率政策,在较长时期内对国际资本流动与世界经济稳定带来不利影响。新兴市场和发展中经济体(尤其是中国)成为投机资本逐利的目的地,净流入额已超出危机前水平。国际短期资本具有无国界、大容量、高流速及高投机性等突出特点,赋予其与生俱来的高流动性与高风险性等内生脆弱性,这无疑会放大金融市场和经济的不稳定性,资本管制再次成为经济学界和各国政府关注的焦点。因此,深入研究国际短期资本流动、国际资本管制实践以及中国国际短期资本流动与资本管制的强度及其有效性,对中国经济稳定增长与金融开放具有重要的理论与现实意义。 鉴于主流经济学对资本管制一直采取否定态度,因此关于资本管制的理论和实践研究相对薄弱。已有文献较多集中于亚洲金融危机期间对一些重灾国实施资本管制的个案研究。本文采用多阶段最优控制理论从福利的视角构建资本管制理论模型,从理论上探讨了资本管制与资本项目自由化的决定性因素,并采用离散面板模型对理论模型进行实证检验。基于当前国际短期资本已成为国际金融市场中无所不及、无所不能的“看不见的手”,为避免国际短期资本流动对本国金融体系与宏观经济的冲击,资本管制已然为绝大部分发展中国家和部分发达国家所接受并在不同程度上予以实施。文章研究了国际短期资本流动特征与国际资本管制实践。将资本流动区分为资本净流入、流入总量与流出总量,采用统计分析、线性回归、VAR动态模型等多种实证研究方法,对中国国际短期资本流动的经济与政策影响因素进行分析。根据IMF《汇兑安排与汇兑限制年报》构建了中国资本管制强度指标体系,研究了中国资本管制的阶段特征并对其强度进行直接度量与间接定量测度。依次采用投资储蓄静态与动态分析、非抛补利率平价偏差法以及抵消系数与冲销系数联立方程等定量间接分析法对中国资本管制有效性进行实证分析,从而较为系统地分析了中国资本管制的有效性。 本文主要得出以下结论：(1)一国放开资本管制实现资本项目自由化必须满足其前提条件,即总财富大于总支出,当该条件不满足时则应实施资本管制,而决定总财富与总支出关系的重要因素是外债平均利息率(外债成本)、GDP增长率、外债占GNI比、储备与外债比、总投资占GDP比、人均GDP等。(2)资本市场的开放是渐近有序的,贸然间实施资本市场完全自由化或者持久实施资本管制都是次优的。资本管制是稳步实现资本项目自由化的手段,而不是资本项目自由化的对立面,二者并不矛盾。(3)各种因素在中国国际短期资本净流入、国际短期资本流入、国际短期资本流出中所起作用不同。从经济上看,国内外利差变化、股票投资收益率是影响国际短期资本净流入的主要因素；股票投资收益率与人民币汇率预期是影响国际短期资本流入的主要因素；经济增长差异、股票投资收益与国内外利差是影响国际短期资本流出的主要因素。从政策上看,突发性事件的发生对国际短期资本净流入的影响最为显著,市场开放程度对国际短期资本流入的影响最为显著,对国际资本流出的管制是国际短期资本流出的主要影响因素。(4)对中国资本管制有效性实证分析结果表明中国的资本管制在短期内是有效的,而就长期来看其有效性在明显减弱。但是,由于国际金融经济环境日趋复杂,尽管中国资本管制的有效性面临挑战,近期内资本管制仍然是中国应对国际短期资本冲击的有效政策工具。 本文做出了以下几方面创新：(1)通过福利最大化构建资本管制理论模型,从理论上回答了实施资本管制的前提条件。指出资本管制是稳步实现资本项目自由化的手段,而不是资本项目自由化的对立面,二者并不矛盾。(2)将中国国际短期资本流动系统地区分为存量与流量,存量以净流入衡量,流量指流入总量和流出总量,并从经济与政策两个角度分析影响国际短期资本存量与流量波动的内外因素,以客观地反应各种因素在国际短期资本净流入、国际短期资本总流入、国际短期资本总流出中所起的作用与影响方向。(3)基于IMF《汇兑安排与汇兑限制年报》构建了中国资本管制强度指标体系,研究了中国资本管制的有效性。这一指标体系对于后续研究提供了新思路,指标或者指标的参考标准可以多元,以完善体系的连续性。
【关键词】：国际短期资本流动 资本管制 管制强度 管制有效性
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.6
【目录】：

• 致谢5-7
• 摘要7-9
• Abstract9-12
• 目录12-16
• 图目录16-18
• 表目录18-20
• 1 导论20-31
• 1.1 研究背景和选题意义20-22
• 1.2 研究思路22-23
• 1.3 核心概念23-28
• 1.3.1 国际短期资本流动23-25
• 1.3.2 资本管制25-27
• 1.3.3 资本管制强度27-28
• 1.3.4 资本管制有效性28
• 1.4 研究方法28-29
• 1.5 论文结构安排29-30
• 1.6 可能的创新30-31
• 2 文献综述31-55
• 2.1 国际短期资本流动的影响因素31-36
• 2.1.1 国内外利差驱使国际短期资本流动31-32
• 2.1.2 汇率波动导致国际短期资本频繁流动32-34
• 2.1.3 资产组合优化影响国际短期资本流动34
• 2.1.4 货币政策变化促进国际短期资本流动34-35
• 2.1.5 交易成本降低加速国际短期资本流动35
• 2.1.6 其它影响因素35-36
• 2.2 国际短期资本流动的内生脆弱性36-41
• 2.2.1 国际短期资本流动与货币危机37-40
• 2.2.2 国际短期资本流动脆弱性的实证研究40-41
• 2.3 资本管制的必要性与约束条件41-46
• 2.3.1 资本管制的必要性42-44
• 2.3.2 资本管制的约束条件44-46
• 2.4 资本管制的有效性46-52
• 2.4.1 资本管制对国际短期资本流动的影响47-49
• 2.4.2 资本管制对国家货币政策的影响49-50
• 2.4.3 资本管制效果评价新指标50-51
• 2.4.4 中国资本管制有效性51-52
• 2.5 国际资本管制合作52-53
• 2.6 小结53-55
• 3 国际短期资本流动与资本管制实践55-84
• 3.1 国际短期资本流动特征56-63
• 3.1.1 流动规模巨大58
• 3.1.2 流向区域集中58-60
• 3.1.3 资本进出频繁60
• 3.1.4 证券化与衍生化60-62
• 3.1.5 投机性与破坏性62-63
• 3.2 美国财政悬崖与量化宽松政策63-71
• 3.2.1 美国财政悬崖与债务经济63-66
• 3.2.2 美国量化宽松的实施与退出66-71
• 3.3 资本管制的国际实践71-82
• 3.3.1 新兴经济体资本管制实践71-79
• 3.3.2 发达国家资本管制实践79-81
• 3.3.3 资本管制的国际共识81-82
• 3.4 小结82-84
• 4 资本管制决定因素的一般理论与实证分析84-103
• 4.1 资本管制理论的最新进展85-88
• 4.2 福利视角下资本管制理论模型88-90
• 4.2.1 资本管制的次优性88
• 4.2.2 基础理论模型构建88-90
• 4.3 不同条件下资本管制的决定因素90-98
• 4.3.1 公共支出外生条件下的最优政策选择90-95
• 4.3.2 公共支出内生条件下的最优政策选择95-98
• 4.4 资本管制决定因素的实证检验98-102
• 4.4.1 数据来源和描述98-100
• 4.4.2 模型和实证结果100-102
• 4.5 小结102-103
• 5 中国国际短期资本流动影响因素的实证分析103-137
• 5.1 中国国际短期资本流动的测算与特征103-110
• 5.1.1 中国国际短期资本流动规模的测算103-108
• 5.1.2 中国国际短期资本流动特征108-110
• 5.2 影响因素模型构建与变量说明110-116
• 5.2.1 结构模型的构建111-112
• 5.2.2 变量选取和数据说明112-116
• 5.3 影响因素实证分析与检验116-135
• 5.3.1 单位根检验116-117
• 5.3.2 净流入的影响因素分析117-123
• 5.3.3 总流入的影响因素分析123-129
• 5.3.4 总流出的影响因素分析129-135
• 5.4 小结135-137
• 6 中国资本管制强度测算137-163
• 6.1 资本管制强度的衡量方法137-142
• 6.1.1 相关研究137-139
• 6.1.2 基于法规的资本管制强度测量139-140
• 6.1.3 基于经济指标的定量测算法140-142
• 6.2 中国资本管制的特征142-153
• 6.2.1 中国外汇管理体制沿革143-144
• 6.2.2 中国外汇管理体制和资本管制政策现行框架144-153
• 6.3 中国资本管制强度测算153-163
• 6.3.1 基于法规的衡量153-156
• 6.3.2 基于定量方法的测量156-162
• 6.3.3 两种方法测量结果的比较162-163
• 7 中国资本管制的有效性163-195
• 7.1 资本管制有效性的分析方法163-171
• 7.1.1 定性分析法163-165
• 7.1.2 定量分析法165-170
• 7.1.3 中国资本管制有效性的相关研究170-171
• 7.2 中国资本管制有效性的实证分析171-192
• 7.2.1 基于储蓄—投资法的实证分析172-174
• 7.2.2 基于利率平价法的实证分析174-181
• 7.2.3 基于抵消系数检测法的实证分析181-191
• 7.2.4 小结191-192
• 7.3 防范规避中国资本管制行为192-195
• 7.3.1 经常项目渠道192-193
• 7.3.2 资本项目渠道193-195
• 8 研究结论及启示195-201
• 8.1 主要研究结论195-197
• 8.2 对中国资本项目开放的启示197-199
• 8.3 未来研究方向199-201
• 参考文献201-219
• 博士研究生期间主要科研成果219

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本文编号：507353