金融发展与上市公司现金股利政策研究

发布时间：2017-12-22 18:21

  本文关键词：金融发展与上市公司现金股利政策研究　出处：《石河子大学》2017年博士论文　论文类型：学位论文

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【摘要】：股利政策在降低公司代理成本、提高公司治理水平及保障投资者合法收益方面发挥着重要作用。长期以来为扭转上市公司“重融资轻回报”的分红“异象”、保护投资者合法收益,中国证监会曾多次下文,以“引导”和“半强制”政策要求上市公司发放现金股利,但政策执行过程中显现的“监管悖论”越来越引起学界关注。实际上,公司外部的治理环境在提高公司治理效率方面发挥着更为基础的作用。金融作为现代经济的核心、企业赖以存在和发展的重要基石,在缓解企业融资约束、降低信息不对称方面发挥着重要作用,因此其发展环境必将对企业行为产生重要影响。由此,是否可以通过更加市场化的手段——提高金融发展水平,以对上市公司的现金股利政策产生积极影响?基于以上问题,本文综合运用文献研究法与实证研究法相结合的研究方法,将金融发展与上市公司现金股利政策结合起来,并将不同金融发展水平与上市公司生命周期、公司财务特征(成长性、融资约束、自由现金流)、产权性质等因素相结合,综合探索金融发展如何对以上微观公司特征变量产生作用,进而影响上市公司现金股利政策;另外本文还进一步探索了2008年金融危机背景下,金融发展对上市公司现金股利政策的影响作用。经过研究,本文主要得出以下结论:第一,金融发展与上市公司现金股利政策间呈正相关关系;成熟企业倾向于实施积极现金股利政策的结果在高金融发展水平地区更加显著;进一步,金融发展对成熟企业初次发放现金股利的概率也会产生积极作用,该结论从侧面验证金融发展具有促使成熟企业提早对外支付现金股利的作用;第二,选取公司融资约束、成长性及自由现金流作为反映公司财务特征的变量,考察金融发展对具有以上不同财务特征的公司现金股利政策的影响作用。发现:融资约束、企业成长性与上市公司现金股利政策间呈负相关关系,但金融发展能够促使融资约束及高成长企业实施积极的现金股利政策;公司自由现金流与现金股利政策间存在正相关关系,但金融发展抑制了自由现金流充足公司实施正向现金股利政策的动机;第三,结合地方政府掏空行为,考察金融发展对不同产权性质公司现金股利政策的影响作用。研究发现,出于缓解地方政府财政压力的考虑,与非国有企业相比,地方政府更有动机对国有企业通过关联交易的方式实施掏空,减少企业现金股利支付;地区金融发展提高了银行系统的市场化水平,降低了国有企业获得信贷支持的优势,为节省开支提高企业内部自由现金流的使用效率,国有企业会减少现金股利的发放;第四,2008年金融危机对上市公司现金股利政策产生了重要影响:鉴于危机期间我国上市公司普遍存在融资约束现象,因此公司会显著减少现金股利发放;由于相对缺乏政府相应支持,为预防未知不确定性事件对企业造成的负面影响,危机期间非国有企业倾向于持有更多的资金储备,采取消极的现金股利政策;但金融发展能够在一定程度上减轻危机对公司现金股利政策的负面作用。
【学位授予单位】：石河子大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F832
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本文编号：1320541