私人治理视野下的场外衍生品中央对手清算规则研究
发布时间：2021-11-15 23:50
金融衍生产品因其具有独特的风险管理作用,自上世纪70产生以来,在世界范围内得到了广泛运用,交易量持续快速增长,品种创新层出不穷。衍生交易业务已成为现代金融活动的核心部分之一。然而,由于金融衍产品具有很强的杠杆交易特性,使其在发挥风险管理作用的同时,其自身也蕴含着巨大的风险。历史经验表明,如果衍生交易的风险控制不好,即便是一家资本规模雄厚的百年老店,也完全可能在顷刻之间灰飞烟灭。另外,由于在衍生交易市场上,从事衍生交易的机构以金融机构为主,机构之间重复交易情况常见,交易集中度非常高,导致衍生交易的潜在风险也是集中这些少数机构身上。一旦其中任何一家机构因风险控制不好而出现破产倒闭事件,都会给与之交易的机构对手造成负面影响,甚至可能连锁性导致其交易对手以及其交易对手的对手也发生债务危机或破产倒闭,从而可能给整个金融市场、一国的经济甚或是世界范围内的经济活动造成震荡,出现系统性风险。2008年金融危机以来,全球各国政府与市场机构都充分认识到现有金融市场,尤其是场外市场在透明度、风险管理等方面存在的一些不足。场外市场中央对手清算机制的优越性也逐步获得广泛认同,中央对手清算机制的推广从市场自发转向...
【文章来源】：华东政法大学上海市
【文章页数】：303 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
证券清算与衍生品清算对比示意图
原衍生品合约进行抵销，从而消灭原有衍生品合约的清算方式定，这显然是标准清算机制。这里，交易中的指定条款可被所中一个对手方可提供合约约定数量的相关资产给另一方，以金付款。另外,如果对手方之间有抵销交易，那么他们可以减 所示，对手方 A 和 B 在同一个合约上有互相抵销的持仓，即 A 105 美元的价格从 B 处购买 100 张合约,而 B 拥有和 A 完全相更低为 102 美元。显然，标准化的条款使合约可替换，便利了 和 B 实物交换 100 张合约所值的标的物，并相互支付相应的200 美元，他们可以使用“差额支付”。差额支付在衍生品市遍，降低了与信誉相关的问题。在图 1.2 中,这涉及对手方 A约的价值差300美元。这可能发生在合约的清算日期或之前的生品市场，这种直接清算的形式现在一般称为净额轧差。
图 1.3 环形清算图释。C 和 D 以及 D 和 B 之间相等的义务被替换为一个 C 和 B 之间的义务需注意，尽管当然可能还有其他未显示的清算简化性可能使他们受益，但并非所有在图 1.3 所示例子中的对手方都受益于清算环。D 显然受益于能够容易地抵销与 C 和 B 的交易，A 并不在乎环的形成，因为他的头寸没有改变。此外，B 和 C 的头寸只改变了他们的对手方。显然，如果这个对手被认为具有较强（弱的信用质量，那么他们视此环为有益（有害）。一个清算环可能对一个集合有益却不太可能被视为对所有参与者有益。在清算环末尾的成员只拥有多头或空头头寸，因此处在不利地位，环的结成对其没有好处。历史上，诸如此类情形伴随着成员拒绝参加环而失去作用，因为，例如，他们偏好对某些对手方扩大敞口，对其他对手方缩小敞口。相比直接清算，环形清算可大大提高清算效率，简化清算流程。仅需确定一
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国债券市场中央对手方清算路径研究[J]. 郭磊. 甘肃金融. 2016(05)
[2]期货市场中央对手方制度研究[J]. 钟维. 社会科学. 2015(12)
[3]场外债券市场中央对手方清算业务拓展研究[J]. 李智军,郭磊,王晗. 金融理论与实践. 2015(04)
[4]我国票据市场中央对手方清算机制研究[J]. 施俊兴,汪武超. 上海金融. 2015(03)
[5]美国推行中央清算的发展、趋势及启示——场外互换产品期货化的视角[J]. 梁柱,何荣天. 证券市场导报. 2014(07)
[6]利率衍生品与商业银行信贷扩张——基于我国上市银行的面板数据分析[J]. 斯文. 暨南学报(哲学社会科学版). 2014(03)
[7]非中央对手方清算衍生品的保证金要求及启示[J]. 季军,王亮,孙寅浩. 金融发展评论. 2014(01)
[8]清算机构场外衍生品集中清算风险监管研究[J]. 陈兰兰. 金融监管研究. 2014(01)
[9]沃尔克规则[J]. 安宇宏. 宏观经济管理. 2014(01)
[10]场外衍生品监管:美国式变革的反思与启示[J]. 窦鹏娟. 证券市场导报. 2013(12)
博士论文
[1]场外金融衍生交易履约保障法律机制研究[D]. 王娇莺.中国政法大学 2014
[2]金融衍生工具卖方义务研究[D]. 颜延.南京大学 2013
[3]金融衍生产品主协议在我国商业银行的应用研究[D]. 刘全雷.中国社会科学院研究生院 2011
[4]证券市场资产存管与结算模式研究[D]. 李宇白.西南财经大学 2009
[5]金融衍生工具法律问题之研究[D]. 张世洁.中国政法大学 2008
[6]国际金融衍生交易终止净额结算法律制度研究[D]. 陶修明.对外经济贸易大学 2007
[7]证券交易履约保障法律机制研究[D]. 司伟.中国政法大学 2007
[8]国际金融衍生交易法律问题研究[D]. 宁敏.中国社会科学院研究生院 2002
本文编号：3497749
【文章来源】：华东政法大学上海市
【文章页数】：303 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
证券清算与衍生品清算对比示意图
原衍生品合约进行抵销，从而消灭原有衍生品合约的清算方式定，这显然是标准清算机制。这里，交易中的指定条款可被所中一个对手方可提供合约约定数量的相关资产给另一方，以金付款。另外,如果对手方之间有抵销交易，那么他们可以减 所示，对手方 A 和 B 在同一个合约上有互相抵销的持仓，即 A 105 美元的价格从 B 处购买 100 张合约,而 B 拥有和 A 完全相更低为 102 美元。显然，标准化的条款使合约可替换，便利了 和 B 实物交换 100 张合约所值的标的物，并相互支付相应的200 美元，他们可以使用“差额支付”。差额支付在衍生品市遍，降低了与信誉相关的问题。在图 1.2 中,这涉及对手方 A约的价值差300美元。这可能发生在合约的清算日期或之前的生品市场，这种直接清算的形式现在一般称为净额轧差。
图 1.3 环形清算图释。C 和 D 以及 D 和 B 之间相等的义务被替换为一个 C 和 B 之间的义务需注意，尽管当然可能还有其他未显示的清算简化性可能使他们受益，但并非所有在图 1.3 所示例子中的对手方都受益于清算环。D 显然受益于能够容易地抵销与 C 和 B 的交易，A 并不在乎环的形成，因为他的头寸没有改变。此外，B 和 C 的头寸只改变了他们的对手方。显然，如果这个对手被认为具有较强（弱的信用质量，那么他们视此环为有益（有害）。一个清算环可能对一个集合有益却不太可能被视为对所有参与者有益。在清算环末尾的成员只拥有多头或空头头寸，因此处在不利地位，环的结成对其没有好处。历史上，诸如此类情形伴随着成员拒绝参加环而失去作用，因为，例如，他们偏好对某些对手方扩大敞口，对其他对手方缩小敞口。相比直接清算，环形清算可大大提高清算效率，简化清算流程。仅需确定一
【参考文献】：
期刊论文
[1]我国债券市场中央对手方清算路径研究[J]. 郭磊. 甘肃金融. 2016(05)
[2]期货市场中央对手方制度研究[J]. 钟维. 社会科学. 2015(12)
[3]场外债券市场中央对手方清算业务拓展研究[J]. 李智军,郭磊,王晗. 金融理论与实践. 2015(04)
[4]我国票据市场中央对手方清算机制研究[J]. 施俊兴,汪武超. 上海金融. 2015(03)
[5]美国推行中央清算的发展、趋势及启示——场外互换产品期货化的视角[J]. 梁柱,何荣天. 证券市场导报. 2014(07)
[6]利率衍生品与商业银行信贷扩张——基于我国上市银行的面板数据分析[J]. 斯文. 暨南学报(哲学社会科学版). 2014(03)
[7]非中央对手方清算衍生品的保证金要求及启示[J]. 季军,王亮,孙寅浩. 金融发展评论. 2014(01)
[8]清算机构场外衍生品集中清算风险监管研究[J]. 陈兰兰. 金融监管研究. 2014(01)
[9]沃尔克规则[J]. 安宇宏. 宏观经济管理. 2014(01)
[10]场外衍生品监管:美国式变革的反思与启示[J]. 窦鹏娟. 证券市场导报. 2013(12)
博士论文
[1]场外金融衍生交易履约保障法律机制研究[D]. 王娇莺.中国政法大学 2014
[2]金融衍生工具卖方义务研究[D]. 颜延.南京大学 2013
[3]金融衍生产品主协议在我国商业银行的应用研究[D]. 刘全雷.中国社会科学院研究生院 2011
[4]证券市场资产存管与结算模式研究[D]. 李宇白.西南财经大学 2009
[5]金融衍生工具法律问题之研究[D]. 张世洁.中国政法大学 2008
[6]国际金融衍生交易终止净额结算法律制度研究[D]. 陶修明.对外经济贸易大学 2007
[7]证券交易履约保障法律机制研究[D]. 司伟.中国政法大学 2007
[8]国际金融衍生交易法律问题研究[D]. 宁敏.中国社会科学院研究生院 2002
本文编号：3497749
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