投资者情绪对中国股票市场异象的影响

发布时间：2020-06-13 02:40

【摘要】：为了研究中国股票市场上投资者情绪对换手率异象、市盈率异象及反转异象的影响，本文用新增开户数、封闭式基金折价率、消费者信心指数、市场市盈率和市场换手率这五个指标构建了中国投资者情绪指数(CISI)，并随后构建了剔除宏观因素的投资者情绪指数。这两个指数对以上三个市场异象均有以下影响： 1.根据这三个异象构建的买入卖空策略均能获得超额收益。但由于中国市场异常严格的卖空规则，导致卖空端并不能产生显著负收益。 2.投资者情绪对换手率异象、市盈率异象均有正向影响。对换手率异象来说，其买入端和整体策略在投资者情绪高或低时均显著为正。买入端的收益在高情绪时期略高于低情绪时期。而整体策略在高情绪时期能获得显著的更多收益。市盈率异象的买入端和整体策略均只在高情绪时期显著为正，其原因为市盈率异象整体收益较低，导致其在低情绪时期收益更低直至不显著为正。文中认为两者表现相似的原因在于其都是由投资者的过度反应导致的异象。 3.投资者情绪对反转异象并无显著影响。反转策略的买入端和整体策略在投资者情绪高涨或低落时均显著为正，但在两个时期并未有显著差别。文中从中国非理性投资者不受情绪影响的买跌卖涨习惯角度给予解释。 4.与反转策略相比，，换手率策略在投资者情绪高涨时能产生相对高收益，而在投资者情绪低落时获得相对低收益。 综上所述，中国股票市场的投资者情绪确实影响了异象的表现。投资者可根据当月末CISI来判断下月的投资者情绪，从而利用这三大异象制定相应投资策略。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】

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本文编号：2710509