我国货币政策的资本市场传导机制研究

发布时间：2020-07-16 17:11

【摘要】：随着资本市场的迅速发展,资本市场在我国的经济生活中正发挥着越来越重要的作用,资本市场行使资源配置、产权交易、风险定价和改善公司治理的市场功能,越来越明显的影响经济增长和其他的经济变量,对货币政策的传导也提供了新的方式。我国央行自1984年起执行货币政策,至今已经27年。货币政策的传导机制引起了学者们的关注,但是关于货币政策的资本市场传导机制方面的研究却不深或者说不系统。本文试图以西方经济学界货币政策资本市场传导机制理论为指导,对中央银行实施货币政策的资本市场传导渠道的有效性进行实证检验。在实证方法的应用上,本文通过相关性检验、OLS回归、ADF单位根检验、协整检验和格兰杰因果检验等现代计量经济学方法对1999-2010年最新数据进行处理,验证我国货币政策的资本市场的传导机制是否有效。研究分为两个阶段,一是货币政策到资本市场的传导,主要分析货币供应量和利率对资产价格的影响；二是资本市场到实体经济的传导,主要分析资产价格通过财富效应和投资效应对消费和投资的影响。研究结果表明我国货币供应量M1能够较好的解释资产价格的变动,并且二者之间有均衡的长期关系,但是利率和资产价格的变化短期内呈现不合常理的正向相关关系；资产价格传导到实体经济的环节受阻,具体表现为股票流通市值对居民消费和企业投资的影响均不显著。本文针对我国货币政策的资本市场传导机制效果不显著的结论,结合我国实际情况分析了其原因,并从资本市场结构、规模、监管等方面提出相应的政策建议。
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F822.0;F832.51;F224
【图文】：

资产价格,货币政策,组成分布,资本市场

更新、扩建和新建。其中证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是资本市场的主要部分和典型形态。图1一1是2011年4月我国金融市场的类型分布，从图中可以看出股票市场是我国资本市场的主要组成部分。为了研究方便同时不失普遍性，本文选取股票市场作为资本市场的代表，对货币政策传导的有效性进行研究。图1一 1Zon年4月我国金融市场组成分布③要研究货币政策如何通过资产价格来影响经济，首先要承认货币政策的有效性，即货币是非中性的。货币政策启动后各种要素之间相互联系和运行的整个过程就称为货币政策传导机制。本文所要研究的货币政策的传导机制是指中央银行运用各种货币政策工具，直接或间接调节各金融机构的准备金和金融市场的融资条件，进而控制全社会的货币供应量及信用总量，使企业和居民不断调整自己的经济行为，达到国民经济新的均衡的过程。资本市场发展起来后，对货币的传导机制产生了重大的影响。根据资本市场完善程度的认识不同

变化率,货币供应量,股指,股票流通

——mZF— indeXFFF—— tmCrrr图4一 11999一2010年货币供应量变化率和股指变化率的关系图由图4一1可以看出，货币供应量M。、M【、MZ的变化率之间高度相关，但是股指的变化率indexr和货币供应量的变化之间的关系走势却不明确，尤其是在2007年到2008年间，股指的变化率振幅非常大，而货币供应量的变化却比较平稳，与此形成对比的是，M‘〕、M，、M:与股票流通总市值的变化率tmcr之间的相关性相对明显，具体关系还需要进一步的求证。接下来笔者将用协整检验和格兰杰因果检验等方法进一步验证货币供应量和股指、股票流通市值之间的关系进行研究。为了消除数据中存在的异方差，先对数据库中的M(

股票流通,市值,非流通股

市场之间的关系。从相关系数可以看到，M、和股票流通总市值之间的相关系数为正，并且很高，代表货币供应量和股市流动总市值之间存在密切正向关系，即货币供应量增加，流通总市值也会相应增加。两者的直观关系可由图4一2表示:l】过吕尸只 1998ml200Oml2002ml2004mld日te 2006ml2008ml2010ml—ml—总流通ltJ伯图4一 2M.和股票流通总市值tmC之间的关系图，了股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革。所谓股权分置，是指卜市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所卜市交易，称为流通股，l(l]公开发行前股份暂不{市交易，称为非流通股。这种同一!几市公.d股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。，4就是非流通股，也叫I垠售股。或llLI限售A股。其中的小部分就叫小非。大部分叫大非。28

【参考文献】