国内“虚拟钢厂”跨品种期货套利研究

发布时间：2020-07-30 20:43

【摘要】：期货是以大宗商品为标的的标准化合约,期货市场的发展既为众多实体企业提供了套期保值的工具,也丰富了广大投资者的投资途径。其中跨品种套利就是深受投资者欢迎的一种投机方式。跨品种套利是利用不同期货品种的相关性,比如替代品和上下游产品,找到不同商品价差的合理区间,当市场出现异常波动时,对价差进行套利的投机行为。其中,螺纹钢、铁矿石、焦炭三种期货品种所组成的完整的钢厂产业链,存在较强的正相关关系,故存在着套利的可能性。在螺纹钢生产中,铁矿石和焦炭是生产所需的主要原材料。把钢铁产品的市场价格减去生产所需的原材料(铁矿石和焦炭)的成本,扣除加工费和其他费用,可以测算出钢铁企业的利润。由于加工费和利息支出相对固定,所以钢厂利润受原材料影响较大。若利润过高,意味着钢铁价格太高,原材料的价格过低,可以卖出钢铁,买入原材料来获利;若钢厂利润过低,则可通过买入钢铁并卖出原材料来获利。把这种操作放在期货市场上,投资者就像是开了一家“虚拟钢厂”。本文在分析现实中钢厂的生产投入的基础上,再利用数理统计的方法,确定螺纹钢,铁矿石和焦炭之间的价格关系,从而确定利润空间,以90%的安全边际设置上下两条界限,当价差从下向上越过上界限时,就出现做空钢厂利润的机会,此时,就可在期货市场上抛出螺纹钢并购买铁矿石和焦炭,等价差回归到合理水平时再对冲平仓。当价差从上向下越过下界限时,此时,投资者可以在期货市场上买入螺纹钢并出售铁矿石和焦炭合约,等待价差回归再分别平仓,获利离场。本文基于现实经验和数理统计研究建立起“虚拟钢厂”套利模型,运用2016年的分钟数据进行回测检验。结果表明,该模型具备良好的盈利性和较小的回撤率,此外本文还提供了单品种现货基本面辅助分析的方法,为套利开仓的安全性提供了可靠的保障。但因为各类风险的存在,如市场风险、交易风险和资金管理风险,以及模型设计本身的不合理之处,如交易成本、偏差问题等,故导致该模型在实盘交易中必然会遇到很多问题。投资者可以在此研究的基础上对模型进行完善和改进,使之更加适应期货市场的实际情况和投资者的个人需求。
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F724.5;F764
【图文】：

表观消费量,粗钢产量,增长情况

钢铁行业处于供不应求的买方市场，从２００５年开始，产量逐渐大于需求。逡逑２０１５年，宏观经济不景气、房地产开发投资额、基建固定资产投资完成额和工业逡逑制造固定投资完成额的增速都同比放缓，钢铁的需求量也随着减少。图３．１和图逡逑３．２分别显示了我国粗钢和钢材在产量和表观消费量的变动情况。逡逑产量（万吨〉逦表观消费量（万吨）逡逑—产量增幅（％）逦—表观消费量增幅（％）逡逑９００００邋１逦ｒ逦３０逡逑８００００邋－逦Ｌ逦乃逡逑Ｅ１逦丨丨。逡逑：0000邋－逦ｒ０逡逑ｌｏｏｏｏ邋－逦、：邋ｒ邋＿５逡逑图３－１我国粗钢产量和表观消费量及增长情况逡逑１８逡逑

表观消费量,增长情况,产量

国际金融危机,年产量,产量,钢材

２００７邋２００Ｒ邋２００９邋２０１０邋２０１１邋２０１２邋２０１邋２０１４邋２０１５邋２０１６逡逑图３－３我国各类钢材的产量逡逑图３－３显示，除了邋２００８年国际金融危机导致了该年度产量缩小以外，中国钢逡逑材行业总体上保持了高速增长，并且到２０１４年达到峰值。从２０１５年开始，受行逡逑业产能过剩的影响，钢材产量的增长受到了抑制。螺纹钢是产量最大的一类钢材，逡逑２０１４年达到最高产量２．１５亿吨，比２００８年的０．９７亿吨产量增长了邋１２２％。２０１５逡逑年产量缩减５％至２．０４亿吨，２０１６年产量减少１．７％至２亿吨，这意味着钢材行业逡逑步入了“去库存、去产能”的进程。线材的产量要比螺纹钢的少２５％左右，并且逡逑保持着一直的涨跌趋势。２０１４年线材产量达到最高值１．５４亿吨，比２００７年增长逡逑了邋９１．３７％。２０１５年线材产量减少了邋４．３％至１．４７亿吨，２０１６年减少２．９％至１．４２逡逑亿吨。热轧卷板的产量参考了期货合约的标准交割标的的标准

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