基于Copula模型的干散货航运市场FFA套期保值功能研究

发布时间：2020-08-27 09:58

【摘要】：作为干散货航运即期市场运费波动的管理工具,远期运费协议一直受到多方交易者的关注,其不仅作为航运市场参与者套期保值的有效手段,而且被风险投资者看作是投机性套利的绝佳载体,随着大量的流动资本涌入远期运费协议市场,其市场波动性极具增强。因此如何合理利用航运衍生品来对即期市场风险进行有效规避是当前学术界重点研究对象,而寻求最优套期保值率是进行套期保值有效操作的重要前提,这也是本文重点研究的问题。在以往的研究中,很多学者基于方差最小化来计算最优套期保值比率,而在Copula模型应用方面也都是基于静态模型,具有很大的局限性,本文所运用的方法在这两方面均有所突破。文章首先分析了干散货航运市场运价波动的影响因素,并从系统性角度对运价风险中包含的风险类别进行划分,为干散货运价风险管理研究提供参考。而后,详细探讨了远期运费协议市场的交易方式和交易机制,对远期运费协议的主要功能进行研究,并对最重要的套期保值功能进行详细分析。接下来,创新性的基于最小VaR研究最优套期保值比率,并从动态化角度运用时变Copula-GARCH模型对FFA的套期保值功能进行方法研究和实证分析。最后分析结果表明,远期运费合约期限越长,套期保值有效性越低,同时巴拿马船型的远期运费合约套期保值能力强于好望角和大灵便型市场,为船东合理制定FFA交易策略,有效规避即期市场风险提供依据。
【学位授予单位】：大连海事大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F551
【图文】：

租船业务,形式分类

逦基于Ｃｏｐｕｌａ模型的干散货航运市场ＦＦＡ套期保值功能研究逦逡逑在基本市场中租船市场占据重要地位，租船市场运输合同基于租船业务形式逡逑的不同可Ｗ划分成两大类别，即货物运输合同和船舶租赁合同。货物运输合同依逡逑据运输批次和运费水平的不同又可ｌ＾ｉ？分为航次租船合同和包运租船合同；而船舶逡逑租赁合同可分为航次期租、定期租船、光船租赁，划分规则依据船舶所有人参与逡逑和运营方式、成本费用分摊及责任范围。运作形式分类如图２．２所示：逡逑租船业务形式逡逑

市场交易量,干散货,运费

年超越了邋２００万手，但在遭受金融危机的重创之后，ＦＦＡ市场迅速冷却，随着金逡逑融机构和部分船公司的撤离，ＦＦＡ交易从２００９年至今一直徘徊在每年１００万手上逡逑下，如图２．４所示。逡逑．．．．．．．．邋．邋．邋．．．邋．逡逑２５００邋－１逦逦逦；逦逦逦—逡逑言邋２０００邋逦＾＾￣＂逡逑＊邋１＝自吉睡ｉｌｉｉ逡逑说於兴袜於掉＾庐成皆次、。。＾於兴冷皆■於庐逡逑数据来源：巧Ｓ邋（Ｆｒｅｉｇｈｔ邋Ｉｎｖｅｓｔｏｒ邋Ｓｅｒｖｉｃｅ）逡逑图２．４干散货ＦＦＡ市场交易量逡逑巧ｇ．邋２．４邋Ｄｒｙ邋ＦＦＡ邋Ｍａｒｋｅｔ邋Ｔｒａｄｉｎｇ邋Ｖｏｌｕｍｅ逡逑２．２．２远期运费协ｉ义基本概念及特点逡逑远期运费协议全称为Ｆｏｒｗａｒｄ邋Ｆｒｅｉｇｈｔ邋Ａｇｒｅｅｍｅｎｔ，简称ＦＦＡ，它是贸易双方１＾１逡逑运费为标的签订的一种远期协议，针对ＦＦＡ市场中所能交易的特定数量的货物或逡逑１５逡逑

干散货,市场交易,船型,比例

而具体分航线来看，好望角型船市场中主要交易集中在Ｃ４、Ｃ７航线和ＢＣＩ逡逑期租平均航线，己拿马型船市场则主要集中于ＢＣＩ期租平均航线和Ｐ２Ａ、Ｐ３Ａ航逡逑线的短期合约。交易越集中的航线或组合，合约的流动性越强，套期保值的作用逡逑效果越明显。逡逑Ａ逡逑２．３远期运费协议市场套期保值交易机制逡逑２．３．１远期运费协议市场参与者逡逑参与干散货远期运费协议的各类公司中大部分是基于自己在租约链条上所处逡逑的环节位置进行套期保值，但是当中一部分公司在套期保值的同时也寻求获得投逡逑机性收益，而另外一小部分公司则单纯进行投机性贸易。Ｗ上参与者按照公司类逡逑型可分为Ｗ下四类ｔＷ：逡逑（１）船东公司等航运商：专口从事全球干散货运输的航运企业，担也未来运逡逑费或租金下降而卖空ＦＦＡ，锁定收益。例如德国的Ｏｌｄｅｎｄｏｒｆｆ、挪威的Ｋｌａｖｅｎｅｓｓ、逡逑

【参考文献】