中国股票市场效率的实证分析

发布时间：2020-11-19 20:03

　　 作为金融市场经济体系的核心部分,资本市场在影响中国社会经济生活的因素中占据着越来越重要的地位。只有高效率的资本市场才能够将有限的资源配置到效益最优的企业及行业中,进而创造最大产出、实现社会福利最大化,所以研究资本市场效率有着重大意义。本文将以最具代表性的股票市场为研究对象,详细研究中国股票市场的效率问题。 中国股票市场的效率问题一直是国内学者研究的焦点,不少学者通过实证研究认为股票市场是弱式有效的,但也有学者对此结论提出异议,认为国外的研究模型并不适合我国的资本市场,由此得出的结论可信度是很低的。本文认为中国股票市场虽与国外成熟股票市场有许多不同之处,但借鉴国外的研究模型来分析中国股票市场还是有一定意义的。只不过若要真正的提高中国股票市场的效率,还需要结合中国具体的市场环境,从自身制度缺陷方面变革改进。 本文首先给出国内外学者对资本市场效率的不同定义,确定本文所依据的资本市场效率的分类方法是由West和Tinic提出的资本市场有效性的分类方法。参照West和Tinic对资本市场效率的分类方法,资本市场效率分为外在效率和内在效率,也叫做定价效率和运行效率。本文所认同的定义为,股票市场效率分为外在效率和内在效率,外在效率即定价效率,是指市场中有关资产的信息具有较高的透明度,每个投资者能得到等量等质即时的信息,在此基础上证券的价格能根据有关信息作出及时快速的反映；内在效率即运行效率,表现为资本市场能在最短时间内以最低的成本为投资者完成一笔合意交易的这样一种状态,成本包括有价证券的发行成本、上市成本、交易成本等。 本文随后对国内有关股票市场效率的已有研究成果进行综述,并对不同的统计方法进行比较评价。在把握当今学术界前言理论的提前下,本文将利用多种统计分析方法对中国股票市场的效率问题进行实证分析,对定价效率的检验是选取上证综合指数的收益率序列,运用序列相关性检验、游程检验等方法进行的。实证结果表明随着时间的发展,我国股票市场运行已具有随机性,股票市场的效率正逐渐提高,基本上达到了弱式有效。通过对分段数据的分析,我们可以看到第一阶段的有效性较强于第二阶段,说明经济形势的变化降低了我国股票市场的有效性,外界不利因素对我国股票市场的影响还是显著的,股票市场的有效性还有待提高。对运行效率的检验是以97年5月10日至08年4月24日期间,六次重大的印花税率调整为时间分割点,选取上证综合指数上海A股指数、深证综合指数和深证成分A股指数四个时间序列数据,运用事件研究法及非参数方法进行的,实证结果表明97、98年两次印花税率的调整对股价的影响与已有理论正好相反,印花税率提高,股价指数收益率也提高,印花税率下降,30天收益率均值也下降,由此认为在此阶段我国股票市场的效率是较低的。而01年到08年的四次印花税率的调整效应则与理论相符,说明我国股票市场的运行效率正在逐步提高,股票市场发展日渐成熟,已逐步具有有效性。综合以上两个方面,本文认为我国股票市场的定价效率和外在效率虽有所提高,仍是较低的,因此我国股票市场效率是比较低的,需要根据具体问题,采取有效措施进一步提高,将有限资源更有效的利用起来,促进宏观经济的持续稳定健康增长。 接下来本文将从宏观角度,对股票市场与宏观经济的长期关系进行实证研究。通过利用协整检验和格兰杰检验,对反映股票市场发展情况的三个指标与GDP增长率之间的关系进行分析,结果表明资本市场对宏观经济增长的促进作用较弱,说明股票市场自身发展还不够完善,股票市场的效率还有待提高。 整体上看,股票市场已基本存在弱式效率,但仍有很多方面需要完善加强。最后,本文将针对具体问题,提出不同政策建议。
【学位单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

中国股票市场效率的实证分析图3一1上证综合指数日收益率序列自相关系数图由表3一3和图3一1可以看出，有9个自相关系数在5%的显著水平下显著异于O，有3阶、4阶、5阶、6阶、8阶、11阶、12阶、25阶、27阶这9个自相关系数的绝对值较大，在5%的置信水平上显著异于零。其他阶数的自相关系数的绝对值较小，皆小于0.02922，从以上分析中可以看出，收益率序列的自相关系数呈现出先大后小的趋势。从图中可看出这样的趋势，即滞后期越长，则相关性越小，可以认为，在滞后期较短时，当天的股指对未来较短天数内的股指走向具有指导功能

《〕15二 20253035止琢O图3一2上证综合指数日收益率序列自相关系数图从表3一4和图3一2中可以看出，有6个自相关系数在5%的显著水平下显著异于。，有12阶、15阶、21阶、25阶、29阶、34阶这6个自相关系数的绝对值较大，在5%的置信水平上显著异于零。其他阶数的自相关系数的绝对值较小，皆小于0.0395。与不分时间段的数据相比较，可以看出收益率序列的自相关系数没有呈现出先大后小的趋势，并且分时间段数据的自相关系数在5%的置信水平上显著异于零的个数小于不分时间段的情况，且大小分布比较均衡，由此可以认为
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本文编号：2890373