我国A股市场IPO抑价现象研究 ——基于新股发行制度的视角

发布时间：2021-06-07 02:23

　　IPO抑价现象,最早见于1963年美国证券交易委员会（SEC）给出的一份研究报告,该报告的数据表明美股上市首日的平均收益率显著为正。自六、七十年代以来,IPO定价偏低这一现象日渐成为国外理论界感兴趣和争辩的问题,所谓“新股抑价之谜”也逐渐成为金融领域内令经济学家困惑和探索的问题之一。作为“新兴+转轨”的证券市场,我国新股抑价程度之高更是引起众多国内外学者的广泛关注。从理论界到实务界,人们普遍认为,长期以来A股市场上政府过多的行政管制以及在此背景下投资者跟风、投机等非理性行为,造就了我国特有的“政策市”及“投机市”。本文重点研究的是,在这种“政策市”背景下,是什么原因导致了我国新股发行的抑价率大大高于欧美股票市场水平?我国新股发行制度屡次改革是否有效的降低了IPO抑价率?我国未来新股发行制度改革又将何去何从?——上述问题,构成了本文研究的核心内容。本文认为,基于西方传统的理论假说难以解释我国IPO首日抑价率过高的现象。事实上,我国的新股发行以及IPO抑价所表现出的特征,不断透析和折射出我国交相存在和正在进行着的金融抑制和金融深化,因此,仅仅依靠西方传统的理论假说进行解释不足以说明转轨过程... 

【文章来源】：西南财经大学四川省 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：67 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
Abstract
1. 前言
    1.1 选题背景与研究意义
    1.2 本文研究思路与方法
    1.3 本文内容框架
    1.4 本文可能创新之处与不足
2. 文献综述
    2.1 IPO抑价问题研究起源
    2.2 国外IPO抑价文献评述
        2.2.1 基于一级市场的抑价理论
        2.2.2 基于二级市场的抑价理论
        2.2.3 国外IPO抑价文献评述
    2.3 国内IPO抑价文献评述
        2.3.1 IPO抑价的描述
        2.3.2 西方理论的检验
        2.3.3 IPO抑价的解释
        2.3.4 研究不足之处
3. 我国IPO抑价现象及原因分析
    3.1 我国IPO抑价现象描述
    3.2 我国IPO抑价原因分析
        3.2.1 IPO抑价的理论解释
        3.2.2 基于IPO参与主体的抑价原因分析
4. 我国新股发行制度的变迁
    4.1 我国IPO审核制度及其演变
        4.1.1 审批制阶段(2001.03.06之前)
        4.1.2 核准制阶段(2001.03.17至今)
    4.2 中国IPO定价机制及其演变
        4.2.1 固定价格定价方式时期(1991～1995)
        4.2.2 相对固定市盈率定价方式时期(1996～1999.06)
        4.2.3 累计投标定价方式时期(1999.07～2001.11)
        4.2.4 控制市盈率定价方式时期(2001.11～2004)
        4.2.5 询价制定价方式时期(2005至今)
5. 新股发行抑价的实证分析
    5.1 样本选择与数据来源
    5.2 变量定义与假设
    5.3 单过程ANOVA分析
        5.3.1 审核制度变迁对IPO抑价的影响
        5.3.2 定价机制变迁对IPO抑价的影响
    5.4 多元线性模型
6. 中外新股发行制度对比的启示及我国新股发行制度的改革方向
    6.1 中外(美)新股发行制度对比
        6.1.1. 审核制度：注册制为发展主流
        6.1.2 发售与定价机制：累积投标询价是国际主流
        6.1.3 承销机制：美国全额包销为主,中国几乎全为余额包销
        6.1.4 新股发行条件：成熟市场条件选择更为多样化
    6.2 现阶段新股发行制度改革
        6.2.1 强化分红促进股市投资功能发挥
        6.2.2 预披露提前推进阳光发行
        6.2.3 创新交易制度遏制过度投机
        6.2.4 改革保荐制度让保代尽职履责
        6.2.5 小结
    6.3 新股发行制度改革政策建议
        6.3.1 转变政府角色,创建新制度基础
        6.3.2 推进现行审核制度向注册制演变
        6.3.3 促进新股发售方式多样化
        6.3.4 坚决地执行股票退市制度
参考文献
致谢
在读期间科研成果目录


【参考文献】：
期刊论文
[1]中国A股市场新股投资分析——基于IPO首日收益率的实证分析[J]. 陈希颖.  消费导刊. 2009(12)
[2]我国股市IPO抑价问题及对策[J]. 高飞,毕京燕,宋海静.  湘潮(下半月)(理论). 2009(05)
[3]我国IPO抑价问题研究[J]. 张文华.  合作经济与科技. 2009(09)
[4]询价下异质预期对IPO抑价的影响[J]. 张小成,孟卫东,周孝华.  中国管理科学. 2008(06)
[5]市场流动性有限与IPO抑价现象[J]. 陆阳.  北京工商大学学报(社会科学版). 2008(06)
[6]股权分置改革与IPO配置效率的实证研究[J]. 胡志强,璩潞.  经济管理. 2008(16)
[7]全流通发行制度下的IPO抑价问题研究[J]. 尹晓冰,汪戎.  经济问题探索. 2008(02)
[8]询价制下IPO抑价的成因分析[J]. 吴满意,戚安邦.  证券市场导报. 2007(12)
[9]询价制下后市流动性和IPO抑价研究[J]. 周孝华,姜婷.  经济与管理研究. 2007(10)
[10]基于拍卖的IPO分配策略及抑价分析[J]. 周孝华,张健.  统计与决策. 2007(14)

博士论文
[1]我国新股发行制度变迁研究[D]. 翁世淳.武汉大学 2006



本文编号：3215650