投资者情绪影响玉米期货价格发现功能的实证研究

发布时间：2021-06-26 21:03

　　市场有效性及投资者理性预期是期货市场价格发现功能得以实现的前提。然而,我国期货市场起步较晚,现实中,投资者情绪等非理性因素的大量存在,使得期货市场价格发现功能深受影响。本文以玉米期货为例,基于持仓量、成交量等投资者情绪指标数据构建投资者情绪综合指标,运用VAR模型、脉冲响应等方法,实证研究期货价格发现功能与投资者情绪的相互关系,发现两者呈负相关关系,即玉米期货价格发现功能随着市场情绪的高涨而减弱,且投资者情绪也同时受到期货价格发现功能微弱的负向影响。因此,在期货市场的建设发展中,要将投资者情绪作为重要影响因素给予关注。 

【文章来源】：价格理论与实践. 2020,(04)北大核心

【文章页数】：4 页

【部分图文】：

2011.1-2020.4玉米基差趋势图

将投资者情绪指数趋势（见图2）与基差趋势相比较发现：投资者情绪指数处于与基差较为相似的波动状态，且两者走势基本一致，投资者情绪指数呈上升趋势时，基差随后也开始走强，甚至表现为正值，如2015年上半年表现较为明显；当投资者情绪指数低迷时，基差呈现偏弱态势，长期表现为负值，如2011年至2012年表现较为明显。进一步观察发现，投资者情绪指数的变化拐点总是先于基差拐点出现。比如，2019年1月投资者情绪指标开始下滑，直至半年后才折而向上。而玉米基差几乎在投资者情绪指数下滑的同时也开始了负向下滑态势，并在2019年6月之后才转向增长。通过观察近期走势发现，2020年前4个月，投资者情绪指数运行比较平稳，此期间玉米基差波动不明显；2018年、2019年投资者情绪指数经历了两次明显起伏变化，运行趋势不够平稳，而玉米基差在此期间也出现了两次明显波动变化。可见，投资者情绪稳定时，玉米基差走势也较平稳；反之，玉米基差则容易出现波动变化。总之，以上诸多情形进一步印证了投资者情绪与期货价格发现功能存有一定的相关性。因此，选择2011年1月-2020年4月间的玉米基差（Basis）和新构造的投资者情绪综合指数（SENT）的月度数据作为样本，研究两者间是否存有影响关系，玉米基差取锦州港玉米现货平舱价、大商所玉米期货主力连续合约收盘价月度均价计算而得，两变量各获得112个数据。（二）单位根检验

运用AR根检验VAR模型的平稳性，结果如图3所示，所有特征根的倒数都在单位圆内，说明该模型是稳定的，得到的分析结果均有效，也适合进一步进行格兰杰检验和脉冲响应分析。（四）格兰杰检验

【参考文献】：
期刊论文
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[6]中国玉米现货价格、期货价格与投资者情绪关系研究[J]. 郑晓宏,杨文静.  世界农业. 2017(07)
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本文编号：3252080