异质性人力资本和社会资本融合视角下的新型双重股权结构形成祝制——基于阿里巴巴

1绪论

1.1研究意义

1.1.1理论意义

通过对股权资本、社会资本和人力资本及控制权理论的文献回顾,.发现对于公司控制权争夺的问题不应仅从股权结构和持股比例方面入手,而应综合考虑股权资本、社会资本及人力资本尤其是异质性人力资本对控制权的影响,然而这方面的系统研究并不多,股权资本对于控制权是起着基础性作用的,这是传统一股一权思想的核心,社会资本对控制权的影响也有一些学者做了研究,但是人力资本对于控制权争夺的影响,相关研究不是很多,或者说不是很系统,而本文的重点也是放在了人力资本尤其是异质性人力资本对于控制权的作用上,并且试图建立股权资本、社会资本与人力资本融合的模型来解释新型双重股权结构的存在机理,并希望为双重股权结构在我国的发展提供理论上的借鉴和支持。

因此,本文的理论意义主要有两点;

(1)运用委托代理理论、契约理论、控制权理论、社会资本理论和人为资本理论等基础理论解释新型双重股权结构的内在机理,从化会资本与人力资本对控制权的作用方面为"同股不同权"思想正名。

(2)本文侧重剖析人力资本对控制权的影响,从企业创始人异质性人力资本角度解释同股不同权的思想有其合理的可能,并结合社会资本、股权资本对控制权共同产生影响,这种复杂的综合性影响形成了以异质性人力资本为主导的新型双重股权结构,本文通过打开新型双重股权结构的合理内核,使人们加深对双重股权思想的整体认识。

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1.2理论基础

1.2.1委托代理理论

委托代理理论是现代企业理论的重要组成部分,它伴随着公司制企业所有权和控制权分离而产生的,Jensen和Meckling认为,委托代理关系是"一种契约关系,在这种契约下,一个人或一些人委托某个人或某些人基于委托人利益展开活动,并相应地授予代理人决策权"。目前学者对于代理理论的研究己经比较成熟,基于本文的研究方向,主要从委托代理的维度及委托代理的层级两个角度来对相关理论进行评述。

委托代理理论的发展过程充分反映了西方经济学理论的发展路径。在委托代理维度方面,委托代理理论从传统的最单一形式,通过增加委托人数,发展出共同代理理论;扩展增加人人数,发展出多代理人理论通过扩展代理人完成的事项数,发展出了多任务代理理论。刘有贵,蒋年云(2006)认为,通过不断接近实践、逐步放开理想假设,委托代理理论逐步发展形成新的委巧代理理论,从而实现不断增强解释现实和指导实践的目的。

从委托代理的层级角度来看,在Jensen和Meckling(1976)西方传统单委托代埋理论的基础上,提出了二重代理问题。由于东西方企业股权集中程度的差异及企业制度的完善程度方面的差异,西方对第二重代理问题关注较少,随着我国国有企业和民营企业的兴起,"一股独大"导致的股权高度集中出现了第二重代理问题(孙永祥,2001)。在此基础上,冯根福(2004)完善并系统提出了双重委托代理理论,双重委巧代理理论包括控股股东与经理人之间的委托代理关系及中小股东与代理人之间的委托代理关系,袁继国(2013)丰富了双重委托代理理论,他认为委托代理理论应该包括投资者与风险投资者之间的委托代理关系及风险投资者与倒新企业么间的委托代理关系。在控制权角度,常兴华(2008)认为实现控制权转移的一个重要条件便是委托代理机制的存在,公司控制权转移是解决委托代理间题的重要途径。

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2文献回顾

2.1文献综述

股权资本的基础作用促进了传统"同股同权"思想的形成,而本文要探索的是"同股不同权"的双重股权结构,因而不能仅仅考虑股权资本,还要兼顾某种隐藏资本,即人力资本及社会资本对控制权配置的影响,本文要打开股权资本、社会资本及人力资本对新型双重股权结构形成机制的黑箱,须梳理下诸多学者关于其与控制权的关系方面的研究文献。

2.1.1股权资本与控制权

在研究股权结构与控制权的关系方面,诸多学者从股权集中度的角度来阐述,认为股权分散通常会引起股东"搭便车"行为,股东会将监督企业经营管理的权利赋予其他股东,这通常会丧失对代理人的有效监督,从而使代理人掌握企业更多的控制权,形成内部人控制或经营者主导的格局。此时,小股东可能会利用退出机制威胁代理人,送时往往导致控制权向机构投资者发生相机转移。所以,一些学者认为一定的股权集中度是有必要的,Grossman和Hart、孙永祥、黄祖辉和敬志勇等(2003)、张健认为,大股东能够有效防止管理层作出牺牲股东利益的决策,同时又有足够的动机和能力追求股东利益最大化。如果存在代理,集中的股权结构可以更有效地监督管理人员的行为,从而降低代理成本;如果代理行为不突出,即控制性股东和企业经营管理者身份一致,可以减轻企业内部和外部信息不对称的间题,降低股东与管理者的委托代理成本,从而使企业价值得以提升,因此股权集中在理论上可以殊途同归地降低代理成本,实现股东利益最大化。

(1)在股权分散型的企业中,在控制权争夺方面,国内外学者对终极股东控股结构的研究情有独钟,金字塔控股结构、交叉持股形式和发行类别股票是终极股东实现控制的三种主要结构。刘芍佳等(2003)、叶勇等(2005),赖建清(2007)对沪深两市上市公司的股权结构进行了实证研究,得出了金字塔控股结构在我国上市公司中普遍存在的结论。赵晶、高闯等(2010)认为终极股东通过股权控制链条以有限的股本最大限度的掌控上市公司控制权,并常常指使其控股的其他企业与上市公司进行关联交易、担保行为等手段实现对上市公司的控制。股权分散逝常会产生代理问题,而终极控股形式实际上是以分散的股权形式实现集中的股权控制。

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2.2文献述评

本文通过对委托代理理论和契约理论等基础理论进斤梳理,及园内外学者关于股权资本,社会资本,人力资本与控制权义面的研究成果整理发现,他们的研究重点大部分单方面论述股权资本、社会资本、人力资本各自对控制权的影响。股权资本对控制权的影响是基础性的,社会资本通进关系网络集中分散的股权资本对控制权产生影响,而人力资本则可以通过形成和建立社会资本间接对控制权产生影响,此外,人力资本的嵌入体是个人,而个人本身如果具备一定的股权,将会协同其本身建立的社会资本和股权资本共同对控制权产生作用,在这方面,相关研究不是很多,因此本文拟将人力资本、社会资本与股权资本结合起米研究对控制权的影响,而这也是本文双重股权结构形成机制的关键要素。因此,通过以上梳理综述,本文发现在下几个方面的领域尚存在可能的理论空白:

(1)关于双重代理问题诸多学者已做了研究,然而针对本文研究的案例对象,及诸多与此类似股权结构和公司治理结构的企业来说,在职业经理人和控股股东之间尚存在某种次级代理问题,即少数股东掌握企业控制权的情况下产生的代理问题,旨前文献中提及的不是很多。

（2)关于双重股权结构的内涵,应用及合理性,诸多文献已做了解释,根据哲学家黑格尔的"爸在即合理"思想,在实践基础上产生的双重股权结构经历了半个多世纪的考验,现在依然存在,甚至在化界的东方,迅速发展的中国也蓬勃发展起来了,其存在必然有一定的理论依据,然而这方面的研究不是很多。双重股权结构的思想核必是同股不同权,这与股权资本对控制权的基础性影响是背道而驰的,坦然也有部分学者从人力资本的角度阐述了其合理性,但并不是很系统,也没有充分体现股权资本、社会资本及人力资本三者融合的影响,本文拟回答社会资本与异质性人力资本如何获取优级投票权,而同质性股权资本如何获取次级投票权,即形成新型双重投崇权结构。

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3研究设计.................16

3.1研究方法选择...............16

3.2案例选择与数据资料获取...............16

4案例分析与讨论................22

4.1人力资本异质性分析.................22

5结论................42

5.1研究结论.............42

4案例分析与讨论

4.1人力资本异质性分析

4.1.1异质性能力分析——争夺控制权的基础能力

异质性人力资本体现在知识,技术,能力和工作经验(以下简称"KSAOs")上,由于人力资本的载体一人具有严重的差异性和不可复制性,其在企业的有意识的活动也会对企业产生不同的作用,民esick等(2014)认为员工个体的认知性KSAOs是可产生同质性效果的,而非认知性KSAOs则可产生异质性效果,同质性和异质性对企业控制权的影响力是不同的。可以看出,即使KSAOs存在显著地差异,但部分差异化程度较低的KSAOs是可以高度凝练复制而具有可替代样的,相反,异质性KSAOs则由于其专用型较强,是不可以替代的。在本节中,阿里巴己管理层和团队通过价值观的纽带形成了一种不可复制和稀缺的KSAOs,与股权资本这一同质性资本相比,他们形成的异质性能力使其在企业管理中保持更高的地位和话语权。

本节主要运用归纳方法,根据阿里己己在创业过程中创始人团队惊心动魄轰轰烈烈的创化故事,将创始人团队个人能力培养、企业价值观塑造、领袖权威的形成及团队整体能力的提升这一复杂的过程通过编码归纳,探析出异质性人力资本影响控制权的过程,本节通过总结提炼,将其划分为价值观的重要作用机制,精神领袖的粘合作用机制,群体异质性影响控制权的作用机制。

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5结论

5.1研究结论

随着知识经济的发展,人力资本作为一种战略资源,已成为企业形成和保持竞争优势的源泉,是企业价值创造的关键因素和促进企业发展的又一重要资本。随着目前髙新技术企业和科技创新型企业的兴起,并伴随一代优秀的创新性企业家的晒起,创始人团队在公司治理方面的问题逐渐体现出来,尤其是创始人与风险投资者在控制较方面的博弈成为科技创新型企业公司治理研究的热点。本文选取中国最大的电商企业阿里巴己,并其特殊的合伙人制度为出发点展开对当前一种特殊的公司治理结构——双重股权结构形成机制的研究。

通过以上论述,异质性人力资本与化会资本对控制权的作用主要体现在两个方面:在深度方面,异质性人力资本不断提升其异质性程度,从而加强异质性人力资本在控制权方面的话语权和竞争力;在广度方面,异质性人力资本群体化及孵化效应在一定程度上促进了社会资本的形成,而个人社会资本向组织社会资本的转化,则使得社会资本的基拙更具广泛性。

参考文献（略）