混合所有制企业公司治理研究

一、导论

（一）选题意义与问题提出

1．选题意义

改革开放以来，经济体制的改革从未中断，在计划经济体制的渐进式改革中，非公有制经济的地位逐渐上升，公有制与非公有制的相互融合也越来越紧密，2003 年中共十六届三中全会首次明确提出要大力发展国有资本、集体资本和非公有资本参股的混合所有制经济，实现了混合所有制从宏观到微观的跨越。政策上，中央政府高度重视混合所有制经济的发展，积极鼓励国有资本、集体资本和非公有资本的相互融合。然而，实践中，由于大部分混合所有制企业是国有资本控股，企业的经营管理也沿袭了国有企业惯有的管理办法，非公资本不但不能发挥其应有的活力，其资本利用效率相比之前还有所降低。所以为了进一步深化混合所有制改革，十八届三中全会提出公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的基础。提倡积极发展混合所有制经济。并且指出“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股，相互融合的混合所有制经济是基本经济制度的重要实现形式，有利于国有资本放大功能，保值增值，提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短，相互促进，共同发展。”

党的十八届三中全会之前，人们对混合所有制的理解大多停留在狭义层面上，即立足于国有经济，鼓励非公有资本参股。党的十八届三中全会为混合所有制经济注入了新的内容，鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业，力图在更高更广的层面上发展混合所有制经济。党的十八届三中全会把混合所有制经济提升到我国基本经济制度重要实现形式的高度，进一步明确了混合所有制经济的发展方向和路径，使混合所有制经济这种富有效率和活力的资本组织形式，成为深化国企改革的新的有效载体和动力，显然，混合所有制经济已经成为新形势下深化国有企业改革、完善基本经济制度的必然要求。

由此可见，混合所有制改革已经势在必行，尤其是建立和发展混合所有制企业，促进公有资本与非公有资本在企业层面的融合，已经成为不可逆转的趋势。

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（二）文献综述

关于混合所有制企业的公司治理，学者从不同角度进行了分析和研究。

关于混合所有制企业治理的性质，谢军、黄速建（2012）指出，混合所有制企业公司治理具有特殊性，分别体现在五个方面：第一，治理中政府角色的特殊性；第二，混合所有制企业控制权的特殊性；第三，混合所有制企业股东利益实现的特殊性；第四，混合所有制企业内部人之间关系的特殊性；第五，新老治理结构在一定时期内共存的特殊性。? 

关于混合所有制企业治理面临的问题，黄速建（2014）指出，建立规范、透明的公司治理是我混合所有制企业公司治理中必须考虑的问题，并且，在解决问题时，我们应该建立的目标是，保障非国有资本投资者在混合所有制企业中的话语权，也就是如何让非国有资本在企业“有利可图”的情况下愿意来。白依可（2014）认为在公司治理层面，混合所有制改革所面临的问题和挑战主要包括怎样防止国有资产的流失，企业员工持股的具体施行方案，民营资本与国有资本在经营管理中的差异问题以及资本市场如何支持混合所有制发展的问题等。杨红英、童露（2015）认为混合所有制企业公司治理结构虽已建立，但混合所有制下董事会构成、监事会作用发挥、经理层激励约束和党建工作等方面的新问题需要解决。尤其是国有资本监管机构、国有资本出资人、外部投资者、董事会、经理层和党组织之间的关系和职责需要进一步明确。尤利平（2014）指出国有企业向混合所有制企业过渡面临三点挑战：一，国有企业自身管理惯性大，在管理思维上不愿意虚心接受民营企业；二，民营企业方面，其需求是管理有序，稳定地获得与其资本相匹配的收益，而国有企业的管理作风让他们缺乏安全感，投资积极性不高；三，国有企业不能为外资提供稳定收益，外资进入国有企业积极性不足。

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二、混合所有制企业公司治理相关理论

（一）公司治理与公司管

公司治理与公司管理是两个不同的概念，对于两者之间的区别，亚当斯密早在《国富论》中就进行过论述。其中，亚当斯密强调劳动分工的重要性，通过劳动分工改变资源结合方式，提高劳动生产率，提高工厂效益，这是公司管理的范畴。同时，他也提到了对股份公司股东和董事之间的问题的担忧，这属于公司治理的范畴。

很多学者对公司治理与公司管理的区别进行了研究。吴淑琨认为，公司是一个创造财富的机制，在这个机制中，公司治理关注的是公司各相关利益主体的利益分配，包括对权责利的划分，以及怎样实现划分，而公司管理则是为实现公司组织目标而采取的一系列行动。向荣在对公司治理和公司管理的区别研究中认为，“公司治理是动态市场环境和制度环境，而公司管理则是两者环境稳定的前提下的管理行为。”蔡玉程强调公司治理与公司管理的双向互动作用，其中公司治理在两者中处于基础地位，为公司管理提供制度性保障。吴炯在人员构成、公司权力以及相关责任三个方面论述了两者的联系与差别。周新军分析了公司治理与公司管理在时间、概念和规模上所存在的边界，

综合梳理学者观点，可以得出公司治理与公司管理有一下几点区别：第一，从时间维度来看，公司治理出现的时间滞后于公司管理，随着企业从个人所有制、业主合伙制演变到股份制以后，公司治理才作为一种制度出现，而公司管理早在公司出现时就存在；第二，公司治理是事前行为，具有契约性质，公司管理是事后行为，具有易变性，公司治理通过契约的方式规定了剩余索取权和剩余控制权的配置，是对公司权责利的事前划分，以法律法规的形式确定，而公司管理则是最高管理者根据公司发展情况制定相关计划以达成组织目标的过程，经营者的风格、市场环境以及公司发展阶段的不同都会使公司管理随时发生变化；第三，公司管理重点关注利益的获得，而公司治理关注利益分配，作为一种利益分配机制，公司治理的目的在于协调股东、董事和经理人之间的利益关系，更广义上还包括债权人、顾客等利益相关方。

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（二）公司治理的内涵

吴敬琏用公司治理结构定义公司治理，认为公司治理结构是一种组织结构，是由股东、董事会和高级经理人员构成的制衡关系，其中，股东委托董事会对其资产进行管理，董事会向上对股东负责，向下通过对高级经理人员的聘用、解雇和激励等实现董事会对公司的控制，高级经理人员受雇于董事会对公司进行经营管理。

张维迎认为公司治理是一项制度安排，“公司治理狭义地讲，是指有关公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排，广义地讲是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员间分配等这样一些问题。”

费方域认为，公司治理是一种合同关系，旨在通过配置权责利解决产权分离问题。

从公司治理问题的角度出发，肖楠认为，公司治理问题主要包括股东之间、股东和管理层之间对控制权的归属和分配问题和各相关利益者之间的权利和责任关系。吴炯认为，“公司治理是对公司制度的治理，是不断演进中的公司制度的自我保障机制。”③也就是说，，公司治理产生的制度原因是契约不完备性导致代理问题和剥夺型治理问题出现，而公司治理正是为了解决自身制度问题而产生的保障机制。

从治理任务的角度理解，郑志刚认为，公司治理分为治理结构和治理机制，治理结构通过合理的产权安排进行投资者投资激励，治理机制则是为解决股东与管理层之间的信息不对称而产生的经理人激励机制。

本文中，公司治理主要是指对于代理问题、内部人控制和相关利益者权责利分配问题的解决而产生的对股东、董事会和高级经理人员的组织结构安排和相关治理机制。

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三、我国混合所有制企业的内涵界定及其发展历程.......................12

（一）混合所有制企业的内涵界定..................12

（二）混合所有制企业的发展历程..................13

四、混合所有制企业公司治理框架分析....................21

（一）混合所有制企业公司治理的特殊性..........21

（二）混合所有制企业的治理结构........................22

五、混合所有制企业治理的国外经验借鉴..................32

（一）法国电力集团的公司治理框架及启示...............32

（二）淡马锡公司及其下属企业治理框架及启示..............39

六、政策建议

（一）建立合理的混合所有制企业资本结构

混合所有制企业资本结构的完善有赖于企业内部资本结构的合理化和外部资本市场的健康化，所以，要完善混合所有制企业资本结构应该从股权结构、民营资本引入机制和建立多层次的资本市场三方面入手。

1. 建立均衡的股权结构和中小股东保护机制

当前我国混合所有制企业普遍存在国有股权“一股独大”现象，由此引发大股东侵犯中小股东利益的治理问题，而解决这个问题的途径之一就是在混合所有制企业中建立均衡的股权结构和中小股东保护机制。

首先，不同类型的混合所有制企业，其均衡的股权结构内涵有所不同，在垄断型国有控股的混合所有制企业中，国家绝对控股是必要的；而在竞争型的混合所有制企业中，国有股比重过高会抑制非国有资本的积极性和活力的发挥。所以，在竞争型的混合所有制企业中，应该避免国有股一股独大，构建均衡的股权结构。因为，均衡的股权结构能够保证每位股东都有一定的话语权和决策权，任何股东都不能独自做出公司决策，各个股东在沟通和博弈中达到均衡状态，最终形成一致的决议。混合所有制企业的股东涉及国家股东、集体股东、民营股东和外资股东，而由于国有资本的政治性质和权威性，国家股东一般具有话语主导权，而集体股东、民营股东和外资股东的股权比较弱势，从而形成了国家股东和非国家股东之间的非均衡状态。由此引发了国家股东侵犯非国家股东的利益、非国有资本与国有资本进行混合的积极性不高等一系列问题，而解决该问题首先需要均衡股权结构，积极引入民营资本、机构投资者资本、自然人资本，解决国有股权过于集中的问题。此外，应建立中小股东保护机制，通过改革投票表决制度、建立中小股东维权组织等方式，对中小股东权益进行积极保护。

综上所述，建立均衡的股权机构和中小股东保护机制可以解决国有股权“一股独大”所导致的决策一言堂、决策不科学不公平问题，同时也能避免国有股东侵犯非国有股东利益等问题的发生。

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七、结语

本文在公司治理相关理论、委托代理理论、产权理论等理论基础上，通过对历史分析方法梳理了我国混合所有制企业的发展和演变，发现了我国混合所有制企业存在“一股独大”、国有资产流失、腐败滋生、企业经营效率低下、私有资本尤其是民营资本与国有资本进一步合作的积极性低以及独立董事的作用未能得到有效发挥等现象和问题，为了构建合理的混合所有制企业公司治理框架以解决我国混合所有制企业出现的问题，文章通过分析混合所有制企业公司治理的特殊性、内部治理结构和混合所有制企业公司治理问题，建立了内外兼顾的混合所有制企业公司治理框架。该治理框架包括内部治理结构和外部治理机制，文章利用该框架对法国电力集团和淡马锡及其下属企业的公司治理进行分析，得出了建立合理的混合所有制企业资本结构、全面完善企业内部治理结构、完善我国国资监管体制、完善相关法律制度和优化人才队伍等可行性建议。

在今后的研究中，应将混合所有制企业进行进一步的划分，如竞争型行业的混合所有制企业和垄断型行业的混合所有制企业，两者公司治理结构有所不同，对于每一类型混合所有制企业股权结构、股东大会形式、国资监管模式的研究分析有待进一步深入。

参考文献（略）