中国野史大全_夏斌：十问中国金融未来

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　　国务院参事、央行货币委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长 夏斌（资料图）

　　国家金融战略下的个人投资选择是什么

　　当前，国际国内经济、金融形势变化无常。关心形势的变化，已从决策圈、经济工作者和科研院所，走向了市场，走向了民众，这是好事。当更多的民众关心天下形势变化时，从民众财富与国家经济兴旺的关联意义上说，中国是更有希望的。《中国金融战略2020》一书，只是我们个人对未来的中国金融“要什么”提出了一系列观点。也许有的读者并不完全赞同，但这并不重要。重要的是，大家一起来思考。中国的未来亟需未雨绸缪。

　　中国金融未来的发展战略是“对内充分市场化，对外有限全球化”。在这一风险与机遇并存的特殊历史时期，该如何重新梳理自己的投资逻辑，分享未来中国经济增长的蛋糕呢？未来随着充分市场化和对外金融开放的步伐加快，金融业的广度和深度都将加大，整个金融市场的格局将会产生很大的改变，投资者又应该有一个怎样的投资理念呢？我在新书《十问中国金融未来》中，对这些问题作了一一解答。

　　一、资产泡沫，等待破灭还是享受“泡泡浴”？

　　问:说到规避资产泡沫风险的时候，我一个同事说，如果资产有大幅波动的风险，比如说，资产价格真的大幅上涨的时候，他会坚持不动。他说泡沫迟早是要崩裂的，我就等着，现金最重要。另外一个说，我觉得必须先享受泡泡浴的惬意，先拿到一个回报再说。哪怕泡沫破灭了，那我可能也已经赢了一筹了。哪种方式您觉得会更靠谱？

　　答:这取决于你在哪个行业。如果你在金融业，必须做投资的话，那么你肯定要去追逐这个过程。如果什么都不做，金融业本身就没有业务了。对个人来说，取决于你对这个所谓资产大幅起落性质的判断。如果认为泡沫刚起来，或者说资产价格是一个和国民经济同步上升的过程，应该一起共同来享受这个经济的成果。但是如果说已经到了一定的高位了，只不过是“最后的疯狂”了，那么可能你得退出来，但这个判断很难。另外一个方面，就是当你判断不准的时候，其实你会发现，很多时候能够赚大钱的可能是在一个周期之外的人。比如这轮大波动里面，谁最赚钱？不是那些房地产商。因为他在这个行业里面，虽然看到了房地产已经确实到了最低谷了，可以进行投资了，但是他自己已经没有能力了，没钱了，没办法。反而是那些跟它周期不一致的那些人，他的钱在这个时候反而进去了，那么就能获得未来的高收益。所以我觉得，这取决于你对具体资产的阶段和性质的判断，以及你本身的行业特点。所以我觉得不能说你去追逐的就不好，或者说，你在外面等着就一定好，等着也是有机会成本的。

　　问:那你判断现在这样一个经济环境是一个什么样的状况？它是一个通胀预期逐渐增加的一个过程吗？

　　答:就目前来看，应该说通胀是一个首要问题。然后还要面临未来的众多不确定性，包括经济结构转型、金融改革的问题。所以这取决于你对这个过程的信心。你如果相信中国能抓住这个机遇，能够实现很好的一个转型，那么这个时期是一个让你获取未来转型收益的一个很好的布局点。但是一定要及时地进行调整。因为这个寻找未来增长机会的过程是一个逐步寻找的过程，有可能刚刚开始。你认为是一个很有机会的行业，未来可能发现不是了。所以要及时地进行调整。但历史上往往很多泡沫，只有等泡沫破了，才知道那是顶点。这是很难辨别、很难判断的事。

　　二、把钱交给机构投资者？

　　问:我们是否要做好未来把钱交给专业机构和专业投资人打理的准备？中国人是比较喜欢自己去做交易、去冒险的。但是我们说人民币国际化之后，金融市场的广度和深度会有非常大的发展，资产证券化程度也会非常高，再靠个人去投资，是不是会力不从心了？

　　答:我认为这是必然的趋势。你想一想，从刚开始成立深交所，个人炒几只股，发展到现在有这么多的专业基金在运作，这是个大趋势。刚才你已经提到金融全球化，如果全球化了，国际、国内市场打通，金融产品就更多了、更复杂了。而且市场规模比现在——就像现在跟1993年比一样——会有更大的发展，那时你的专业可能就不够了。衍生产品、现货、期货怎么做，怎么对冲？一般老百姓的专业知识是不够的，委托机构投资者是一个必然的趋势。

　　问:可能主要也是因为目前专业机构做的事情、成绩确实让我们比较寒心，导致我们不太信任他们。

　　答:2011年可能因为股市的波动，好多基金都亏钱了。所以现在好多投资者对专业机构或者专业投资人不信任。我把钱给你，让你帮我投资，还不如我自己放银行呢。放银行虽然有通货膨胀，但是我至少本金还留着。给你的话，我可能亏了10%，或者更多。

　　问:对，那怎么办？

　　答:我觉得，首先要知道自己的钱是干嘛用的，就是说首先要看自己的钱是要获得高收益，还是要用来养老的，这是你首先要确立的目标。因为只有那些可以承担风险的钱，才可以进行高风险投资，去买股票甚至大宗商品，去海外做QDII都行。另外就是你要对金融产品有所了解。老百姓买某个产品的时候，要让他知道这个产品是有风险的，钱投到哪里去，让他心里有底。

　　三、家庭要买黄金吗？

　　问:我们是否要做好家庭黄金的应急储备？黄金作为一个国家的最后的清偿手段，在人民币国际化过程当中，有很重要的战略地位，那么对于金价来说，中国购买因素应该是很好的一个支撑啊，我们是不是可以与国家共进退？

　　答:从历史角度说，黄金是个最后的清偿能力，是个战略储备，应该持有。当我在2006年最早提出这个观点的时候，有家报纸就讽刺，中国这么多外汇储备，都买黄金的话，还不把黄金价格买飞了？我提出这个战略，是从人民币国际化角度考虑，并不意味着在某个时点上马上去买那么多的黄金，而且你也买不着这么多的黄金。至于说到个人角度，当然黄金是抗通胀的，否则的话，为什么在美国第二次量化宽松货币政策之下，大家都跑去买黄金了？但是，大家也要想一想，就你这个问题而言，是否大家都要做好应急储备去买黄金？实际上每一个人如果都拿人民币换成美元去买黄金，或者直接拿人民币去买黄金，同样那个黄金价格又会涨到什么可怕的地步去了？

　　问:您放心，说让大家买，大家也不会买的。就是买的人，估计也就买一小部分。

　　答:具体黄金市场的供给需求到底是什么状况，，我不清楚，平时也不操作。具体的金价仍和市场供需、市场预期相关。

　　问:我感觉到，这个供求矛盾非常紧张，其实真正市场上的黄金并不是很多。如果中国因素在未来作推动的话，黄金价格的长期趋势是不是可以一直看好？

　　答:黄金在20世纪70年代出现大涨，然后80、90年代又出现过大落，目前又出现一个大涨的过程，这跟整个国际货币体系的变动是有关系的，如果国际货币体系稳住了，那么大家可能对黄金的需求就会下来了。

　　问:比较动荡的时候，黄金的价值就可以凸显出来。

　　答:对，这时候黄金作为货币的保值功能、替代功能、最终的清偿能力，这种价值就能显现出来。但是从个人角度来看，我觉得其实这取决于你储备黄金用来干什么。你如果钱非常多，作为分散化投资的话，可以换点黄金。但是对于一般的家庭，买那么一点点的黄金作用是什么？是需要想清楚的。

　　（本文作者夏斌，系国务院参事、央行货币委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长）

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