会计信息透明度与资本市场资源配置效率

第 1 章 绪论

1.1 研究背景及意义
因信息不对称而产生的“逆向选择”和“道德风险”行为，严重影响着资本市场的资源配置效率。充分的信息披露能够确保与企业主体有关的可靠信息及时准确地传递给企业外部的利害关系人，从而有效解决企业与利害关系人之间因信息不对称而产生的矛盾。为此，“会计信息透明度”这一概念被提出来并受到了学界的广泛关注，其中会计信息透明度对资本市场资源配置效率的影响是研究的主要方向之一。从目前的研究成果来看，大多数学者将研究的焦点集中于股票市场，而对信贷市场关注相对不足。然而在我国，信贷市场在资本市场中占据着重要份额。根据调查，2013 年，年度社会融资总额为 17.29 万亿元；全年人民币贷款占同期社会融资总额的 51.4%；外币贷款占比 3.4%；委托贷款占比 14.7%；信托贷款占比 10.7%；未贴现的银行承兑汇票占比 4.5%；企业债券占比 10.4%；非金融企业境内股票融资占比 1.3%。由此可见，尽管在资本市场的发展过程中，直接融资在国民经济中扮演着重要的角色，但总体而言间接融资仍处于主导地位，贷款仍是我国企业资本形成和资金供给的主要渠道。现有研究表明，在资本市场上，，提高会计信息透明度可以实现资源的优化配置。那么，在信贷市场上，会计信息透明度能否也有利于优化信贷资源配置呢？这一问题还需要我们进一步去验证。目前我国信贷融资中存在很多问题，例如银行资产质量低下，存在许多不良贷款；不少信贷资金被闲置，未能充分实现其价值等。总而言之，我国信贷资源配置效率还没有达到最优状态。而之所以会有这些问题，很大程度上是因为这些公司的会计信息透明度较低。所以，在此背景下，讨论资本市场上会计信息透明度如何影响信贷资源配置效率，既有理论意义，又有现实价值。
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1.2 国内外文献综述
国外学者较早的开始了会计信息透明度的相关研究。20 世纪 90 年代，美国证券交易委员会最早提出了“会计信息透明度”的概念，认为应该首先从准则的高度来提高会计信息质量，率先提出了高质量的会计准则的要求，并得到了人们的广泛认同。但是由于会计信息透明度一词过于抽象，随后一些组织如巴塞尔银监会（1998）、普华永道（2001）、世界银行就从会计信息质量特征的角度对会计信息透明度进行定义，使人们对会计信息透明度的认识更加清晰、具体。对于会计信息透明度的发展历程及内容本文将在第二章予以介绍。随着研究的深入，人们开始探索会计信息透明度对资本市场产生的经济后果，包括会计信息透明度对信息不对称、股票流动性或交易量、投资效率的影响等方面，研究的内容比较全面。在会 计 信息 透明 度与信 息不对 称关系 的研 究方面 ， Akerlof(1970) 、Diamond(1985) 、 Graham et al. （ 2005 ） 、 Marquardt 和 Bhattacharya,Desai 和Venkataraman（2007）分别从信息的传递性、信息的高质量、信息成本和盈余管理的角度进行研究，研究结果认为，提高会计信息透明度可以充分公开披露企业信息，减轻信息不对称，增强信息传递的有效性，减少企业“逆向选择”和“道德风险”行为，达到规范市场秩序、提高资本市场配置效率的目的。在会计信息透明度与股票交易量或流动性关系的研究方面，Hasbrouck(1991)、Kim 和 Verrecchia（1994）、Bhattacharya,Daouk 和 Welker（2003）、Heflin,Shaw和 Wild（2005）分别从交易价格、股票流动性的角度进行研究，研究结果认为，会计信息透明度有助于减少“逆向选择”的发生，降低交易成本，提高股票的流动性。在探索会计信息透明度和投资效率的关系方面，Wang（2003）、Durnev et al.（2004）分别运用 Jeffrey Wurgler (2000)模型、边际托宾 Q 模型度量投资效率，研究结果认为会计信息透明度与公司投资效率是正相关关系。
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第 2 章 会计信息透明度与资源配置效率概念界定及衡量方法

2.1 会计信息透明度的内涵及衡量方法
企业提供会计信息的目的是为信息使用者决策提供参考。20 世纪后期，由于美国资本市场上市公司存在严重的盈余操纵现象，会计信息失真严重，已不能作为投资者进行决策的依据。为此，提高会计信息质量的呼声越来越强烈。1994 年，美国证券交易委员会前主席阿瑟 利维特(Arthur Levitt)首次提出了“会计信息透明度”的概念，从会计准则的角度进行规范会计信息，认为高质量的会计准则应满足“透明度”这一质量要求。随后，1996 年 4 月,SEC 正式声明，评价 IASC“核心准则”的主要标准之一是“准则要高质量,可以提供充分的信息披露、透明和可比，使投资者可在不同时期对不同公司进行评价和分析。”至此透明度成为了代表会计信息质量的核心表达。由于透明度只是一个抽象概念，究竟什么样的会计信息符合透明度的要求呢？一些组织开始通过会计信息质量特征来界定其涵义。1998 年，巴塞尔银监会在《增强银行透明度》的报告里指出，会计信息透明度是指包含了全面性、相关性、及时性、可靠性、可比性和重大性这些特性的信息。2001 年，普华永道在《不透明指数》的调查报告中将“不透明”界定为在商业经济、财政金融、政府监管等领域缺少清楚、精确、正式、易理解、普遍承认的惯例。世界银行将透明度界定为拥有可获得性、可理解性、相关性和可靠性的信息。综上所述，虽然不同的组织对会计信息透明度的界定不同，但大多数都同意会计信息透明度应体现相关性、可靠性、可理解性、及时性、重要性等特征。
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2.2 资源配置效率的内涵及衡量方法
资源配置是指经济中的各类资源(包含自然资源、资本资源和人力资源)在所有使用者中的分配,以促使有限的资源产出尽可能多的为社会所需求的产品和劳务。提高资源配置效率，实现资源的优化配置，有其历史必然性和现实可能性。一方面，社会资源的总量是有限的，而人们对资源的需求量是无限的，这种“有限资源”和“无限欲望”之间的对立和统一构成了经济生活中的一对矛盾，这对矛盾之间的博弈运动使得提高资源配置效率具有了历史必然性。另一方面，在经济生活中，由于生产工艺、技术水平以及劳动者素质等多方面因素在不同企业间分配的差异性，导致不同企业生产同一产品的效率不同。考虑到资源具有稀缺性，在市场经济环境下，社会资源必然会由低效率的领域流入到高效率的领域，以使有限资源能够最大限度的实现其价值，因而社会资源之间优胜劣汰的竞争性发展，又使得实现资源优化配置有了现实可能性。综合以上分析，我们可知资源配置效率是指在一定的技术水平条件下,将生产要素分配到各个生产主体，使有限的资源在不同的国家、地区、企业以及部门之间分配，实现以最小的投入获得最大产出的目标。探究资源优化配置对于提高资源配置效率有重大意义。
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第 3 章 会计信息透明度影响信贷资源配置效率..........21
3.1 会计信息透明度影响信贷资源配置效率的理论基础.......21
3.2 会计信息透明度影响信贷资源配置效率的传导机理.......24
3.3 本章小结.........26
第 4 章 会计信息透明度影响信贷资源配置效率......27
4.1 研究假设.........27
4.2 研究设计.........28
4.2.1 主要变量设计.....28
4.2.2 模型设定......29
4.2.3 样本选择与数据处理.......31
4.3 实证结果分析........31
4.4 本章小结.........39
第 5 章 研究结论及展望....40
5.1 研究结论.........40
5.2 政策建议.........41
5.3 研究局限性及未来发展方向.....42

第 4 章 会计信息透明度影响信贷资源配置效率的实证分析

4.1 研究假设
资本市场的一个核心功能是实现资源优化配置。由于信贷市场是资本市场的有机构成之一，因此，也要实现信贷资源的优化配置。在信贷市场上，实现信贷资源合理配置离不开银行等金融机构。银行作为营利性企业，其发行贷款的目的是通过让渡资金的使用权来获得预期收益，实现经济利益。为了实现这一目的，银行必须对企业目前真实的发展现状进行全面了解、综合分析和系统评价。但是，银企之间存在着信息不对称矛盾，这会导致逆向选择和道德风险，影响银行作出正确的的信贷决策，最终将会制约信贷市场的资源配置效率。因此，怎样化解银企之间的信息不对称矛盾是实现信贷市场资源优化配置的关键。会计信息是连接企业与银行等外部信息使用者的纽带，是银行作出投资决策的依据。银行通过审查企业的会计信息，分析它的财务状况、经营绩效和现金流量，评价企业的偿债能力、盈利能力和发展能力等，对企业进行恰当的定位，进而作出正确的贷款决策。可见，会计信息对于银行作出信贷决策有重要的意义。因此，解决信息不对称问题就必须重视会计信息的作用，而会计信息来源于企业，对于企业而言，想要有效的发挥会计信息的作用，就必须增强会计信息透明度。从上一章的理论分析，我们可知增强会计信息透明度：第一，可以降低信息不对称，实现信贷资源在市场上的自由流动；第二，可以优化信息传导机制，引导信贷资源的流向，提升信贷机构投资决策的科学性；第三，可以对债务人进行有效的监督和约束，提高信贷资金的使用效率。

结论

高透明度的会计信息为资本市场的健康发展创造了条件。它不仅与投资者的利益密切相关，而且还关系到整个资本市场的有序运行。高质量的会计信息可以缓解信息不对称，有利于投资者做出正确的投资选择，提高资本市场资源配置效率。信贷市场是资本市场的一部分，既然提高会计信息透明度有助于提高资本市场资源配置效率，那么提高会计信息透明度也会有利于提高信贷市场资源配置效率。因此，本文对会计信息透明度与信贷资源配置效率的关系进行研究，并从理论和实证两个方面展开分析，得出了以下结论:首先，从理论上讲，会计信息透明度有利于提高信贷市场资源配置效率。提高会计信息透明度可以缓解借贷双方之间的信息不对称，减少“逆向选择”和“道德风险”，使信贷资源在信贷市场上真正做到自由竞争，提升信贷市场的活力，进而提高整个信贷市场资源配置效率；提高会计信息透明度也可以提高信贷市场的有效性，优化信息传导机制，使企业会计信息真实地反映其发展现状，从而引导信贷资源自觉流入到优质的行业中，有利于信贷机构作出真实的信贷投资决策，提高信贷市场资源配置效率；提高会计信息透明度还可以加强对公司的监管力度，抑制投资不当，促使每一笔信贷资金都按照事先协议中的约定有效使用，以实现可持续发展的目标，提高上市公司信贷资金的使用效率。其次，在实证方面，本文选取了 2009-2013 年深市 A 股 1328 家上市公司相关会计信息指标，构建了影响信贷市场资源配置效率的回归模型，在控制了公司的规模、财务杠杆、可抵押资产、经营现金净流量、成长性等一系列可能影响企业银行借款的因素以后，通过描述性统计分析、相关性分析、回归分析，得出了如下结论：第一，会计信息透明度没有在上市公司获得银行借款时发挥积极作用，这与假设一不符；第二，上市公司资产收益率和银行借款能力呈正相关关系，这与假设二相符。
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参考文献（略）