媒体负面报道对上市公司股价波动影响的实证研究

发布时间：2020-08-12 10:22

【摘要】：媒体作为资本市场传播信息的桥梁,具有挖掘、收集、加工、传播的作用。伴随现代科学技术的不断发展,逐渐形成传统宣传媒介和新兴传播平台共存的趋势,电视、广播、报纸、互联网等都成为青年人获取信息的途径。投资者能通过财经媒体的全方位报道收集有价值的投资信息,进而能做出理性、果断的投资决策。基于此,媒体行业的重要性不仅受到行业人士的关注,相关文献显示,越来越多的国内外学者开始着力于研究媒体对资本市场的监管课题。本文系统的梳理了媒体监督对股价波动影响的研究现状和理论基础,对相关领域的国内外文献材料进行综合分析和归纳整理,并提出新的视角为切入点展开深入研究。本文以2013年—2016年42家“十大黑榜企业”候选名单中的上市公司为样本,手工选取276篇媒体负面报道,研究媒体关注对上市公司股价的影响机理。首先,对样本组公司窗口期内运用事件研究法计算股票的超额异常收益。其次,由于不同的媒体报道具有特征差异性,对上市公司经济后果的作用机制和作用效果不同,为了强化媒体报道对上市公司的影响效应,本文引入媒体关注的外生变量,将媒体报道的维度特征进行划分:媒体报道度(次数)、媒体报道方式(深入报道、简要报道)、媒体报道内容(严重侵害、一般侵害),选择多元回归分析的方法进行实证分析,分别研究媒体负面报道度、负面报道方式及内容对上市公司短期市场反应的影响。通过采用事件研究法、显著性检验和回归分析的方法进行讨论,实证结果显示:第一,样本公司的股价对媒体的负面报道具有波动反应,并且媒体负面报道度对上市公司股价的变化具有显著的负相关性。第二,通过将媒体负面报道的信息特征进行细分后,实证表明,深度的报道方式和严重侵害的报道内容导致的市场反应更为强烈,加剧了上市公司股价的降低。本文的实证分析能够有效提高上市公司对声誉机制的关注度,重视树立社会形象,承担社会责任,督促监管部门建立健全上市公司在信息披露方面的治理机制,呼吁政府部门加大对上市公司的监管力度。同时,本文的实证结论为上市公司的内外部利益相关者、政府等监管部门和媒体自身有效实施相关决策提供了参考依据。
【学位授予单位】：成都理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：G206;F832.51
【图文】：

技术路线图,媒体,短期市场,媒体报道

图 1-1 技术路线图1.4 本文的创新点（1）研究视角的创新。本文提出了“媒体关注对上市公司股价波动”这一新的研究视角。以往研究通常以上市公司融资结构、财务指标、盈余管理或者是治理机制为切入点，研究其对上市公司股价波动产生的影响。本文将媒体负面报道这一变量纳入短期市场波动的影响因素进行探讨，深入分析媒体负面报道对短期市场反应的影响，拓宽了媒体关注和上市公司股价波动相关领域的研究范围，为今后的论文撰写提供新视角。（2）研究内容的创新。拓宽了解释变量——媒体监督的维度。本文研究的是独立于内部治理手段的因素——媒体的负面报道对短期市场反应的影响。同时，本文将以往常用的媒体报道度这一变量拓宽到媒体报道方式（深度报道、简要报道）、媒体报道内容（严重侵害、一般侵害）三个维度来衡量媒体监督，从公司

有效市场,形式,行为金融学

图 2-2 有效市场形式学者实证研究结果证实 EMH（有效市场假说理论）的正确性拓宽和加深，有效市场假说理论逐渐凸显其局限性。另一种观论认为，各类投资者在市场经济活动中获取的信息具有差异性的投资者，充分掌握投资信息的决策者更容易在此过程中获益深入，金融“异象”层出不穷，由此引发学者对该领域的进一为金融学理论代金融学理论，尤其是有效市场假说（EMH）和资本资产）受到质疑和挑战的背景下，行为金融学理论应运而生。行为H 为基础，多种理论组合作为其支撑的现代金融学理论。于传统金融学，行为金融学的理论基础是市场非有效假说，日体的研究，着重分析投资者在决策过程中包括情绪、认知、态动。行为金融学不认同市场的有效性，资本市场中的所有有效

事件研究法,预期收益率,正常收益

图 3-1 事件研究法时间框架图（2）超额收益率： , = , — ′（ (m), =（ ( ), ( ), 1）/ ( ), 1（ ( ), 和 ( ), 1定义为为第 t 和 t-1 日第 i 家样本公司股票收盘价。该模型假定每家公司在事件期内每一天的预期收益率，或者说是正常收益 ′）就是市场收益率 , ， , 为样本公司在某窗口期内某日的股票超额收， , 为样本股票于某日不考虑现金红利的个股回报率。上述公式 3-1 中的预期收益率（ ′）有三种确定方法：（1）均值调整法，该方法假设特定股票的平均收益不会随时间的推迟发变，通过计算该公司在窗口期的平均收益，作为正常收益的预期值。（2）市场模型法，该模型是通过修正的 CAPM 模型来估计正常收益，假场收益与证券收益之间存在稳定的线性关系，计算股票的预期收益率。即 = + + ，通过计算和的值确定预期收益率 ′。

【参考文献】