基于不同行业股权制衡与公司绩效关系的实证研究

发布时间：2017-12-24 18:06

本文关键词：基于不同行业股权制衡与公司绩效关系的实证研究　出处：《西南财经大学》2014年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：随着现代股份公司建立以来,所谓的“两权分离”理论即投资者对资本的所有权和管理者对资本的运作权的分离便由此产生,使得股东和管理者之间出现了必要的委托代理关系,而这种契约关系就导致了股权结构问题的出现。作为公司治理的核心,股权结构是公司内部权力分配的直接反映,其主要是通过影响公司治理机制的设计和执行来间接影响公司绩效的。而现代公司追求企业价值的最大化,致力于提高公司业绩,就必须提高公司治理水平,寻找到一个恰当的股权结构。在股权高度分散的结构下,公司各股东持股比例都很小,他们没有足够的动机去监督管理层,股东之间“搭便车”现象严重,形成管理层“内部人控制”的局面,使股东们的利益受到损害。随着持股比例的增大,监督管理层所带来的利益增加,大部分利益能被大股东所享有,所以此时大股东有足够的动机去监督管理层,从而能够减少管理层对股东利益的侵害。但是在股权高度集中的情况下,大股东可能凭借其对公司的控制权施行“掏空”行为,进而侵占中小股东的利益。那么,是否存在这样的一种股权结构,既能妥善地解决股东与管理层之间的冲突,又能有效地解决大股东与小股东之间的矛盾呢?国内外学者们在对这样一种股权结构的探索中,股权制衡理论由此应运而生。然而,这便不乏让我们思考：既然不同的股权结构各有利弊,那么制衡型的股权结构是否也存在同样的问题：一方面可以约束大股东对公司的掏空行为,保护中小股东的利益,另一方面由于大股东之间的合谋或者股东之间意见不统一导致的决策低效率而对公司的经营绩效产生消极影响呢?对于不同行业来说,它们的股权制衡水平如何?在不同行业,股权制衡又是如何影响公司绩效,影响程度又有何差异?我国是否应该将建立制衡型股权结构作为上市公司股权结构优化的发展方向?带着这些疑问,由此展开了本文的研究。本文共六章,各章的主要内容如下：第一章是导论。主要介绍了本文的研究背景、研究意义,提出了本文的研究问题,进而阐述了本文的研究思路和研究方法。第二章是文献综述。对国外、国内学者们关于股权集中度、股权制衡与公司绩效关系的实证研究成果进行了较为全面的梳理,归纳总结所采用的模型和研究结论,指出现有研究成果所存在的不足和局限性,从而提出了本文研究的落脚点,同时为后文的深入分析奠定了一定的理论基础。第三章是股权制衡和公司绩效的理论分析。通过对委托代理理论、信息不对称理论以及控制权理论等基础理论进行回顾,由此引出股权集中度、股权制衡与公司绩效关系的基本理论分析,归纳出公司股权结构的作用机制,为后文研究假设的提出做好了铺垫。第四章是股权制衡与公司绩效的研究设计。通过对前文基础理论和基本理论的分析总结,结合我国的实际情况提出了本文研究的假设,并在此基础上建立了回归模型,然后对数据来源、样本的选择以及研究变量的设定进行了阐述。第五章是股权制衡与公司绩效的实证分析。本章节首先通过对2010～2012年三年的数据进行描述性统计分析,然后将其放入回归模型对相关假设进行检验,接着对我国上市公司股权制衡水平与公司绩效的整体回归结果进行了分析,最后针对十二个行业其股权制衡与公司绩效的关系的实证结果按市场竞争程度归类进行了详细的分析。第六章是研究结论与建议。首先,根据上一章节实证结果的分析,结合我国的实际情况得出了本文的研究结论：(1)目前我国市场经济体制处于改革建设之中,证券市场监督力度仍需继续加大,相关法律法规还需逐步完善,上市公司治理机制也需继续完善,立足我国基本国情,适当的提高我国上市公司股权集中程度,有利于公司绩效的改善。(2)股权制衡度与公司绩效呈倒“U”型关系,基于我国上市公司目前股权制衡程度较低的现实,提高其他大股东持股比例以形成适度制衡的股权结构,有利于提高公司绩效。(3)股权制衡对公司绩效的影响呈现出行业的差异性。对于一些涉及国计民生的、国家保护性较强的、垄断成分较多的、竞争性较弱的行业而言,他们行业的平均股权制衡水平较低,但是并未对公司绩效的提升产生消极影响,相较而言,反而有利于公司绩效的改善,我们可以保持现有的股权结构布局。但是对于某些竞争性的行业来说,股权制衡度较高时才会对公司绩效以及公司的治理效率产生有利的影响,我们应当降低第一大股东的持股比例,同时提高其他几位大股东的持股比例,形成大股东间相互牵制的股权制衡结构,减少大股东对小股东的利益侵占,保护中小投资者的利益,从而提高公司经营业绩。再者,针对目前我国上市公司实证结果所表现出来的问题,提出了依行业改善我国上市公司的股权结构,促进公司业绩提升的几点政策性建议。本文的主要贡献在于,目前我国有关股权制衡与公司绩效关系的研究尚无定论,还处于百家争鸣的阶段,大部分都是对我国上市公司整体或者单个行业进行研究。本文立足于我国基本国情,站在全行业的角度对股权制衡水平与公司绩效的关系进行研究,由于金融、保险类行业的特殊性所以本文暂时未予考虑,通过对余下的十二个行业数据的回归检验,计算得到不同行业股权制衡的最优区间,根据不同行业的特征,按照市场竞争程度对其进行分类分析,从而为不同行业优化股权结构提供了一定的依据,对于提高我国上市公司的治理水平和促进我国证券市场的健康发展具有重要的实际意义。本文的研究不足在于,本文虽然考虑了大股东之间的关联关系或一致行动人关系,即在同一公司中几个大股东实际上可能均受同一控制人的控制这种情况,但是本文没有考虑公司内部小股东之间也可能联合起来组成一致行动人这种情况,如果持股比例在百分之三以下的小股东联合起来,共同组成持股比例在百分之十以上的一致行动人时,根据我国《公司法》第一百零一条规定,已构成召开临时股东大会的条件,从而可以实现对大股东一定的牵制。
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F276.6;F275

【参考文献】