地方政府债券市场化发行的法律问题研究

发布时间：2017-03-23 11:11

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【摘要】：截止至2015年年中,地方政府负有偿还责任的债务总计已达8.6亿,存量债务数额巨大。同时,随着城市化进程速度的加快,地方政府的支出责任也愈发繁重,加剧了地方政府的融资需求。地方政府迫切的需要一种融资方式,能同时起到清理存量债务和完成高额融资的作用,这就是现阶段地方政府债券发行机制变革的原因和动力。其实自2014年12月《预算法》修改后,对于地方政府举债的限制得以放开,《预算法》(2014年)第35条明确规定地方政府可以通过发行地方政府债券的形式进行融资。因此地方政府债券成为目前法律背景下地方政府拥有的唯一以自己名义进行的融资方式。对于地方政府债券自主发行合法化的同时,财政部也刷新了地方政府债券的定位,强调建立市场化发行的制度,即地方政府作为债券发行人仿效企业债券的发行模式发行地方政府债券。意味着在地方政府债券首次自主发行中就将引入招市场化定价方式、信用评级、信息披露等市场化元素。当然这在现阶段实践中出现了一些问题。地方政府作为一个特殊的债券发行人,其在市场化发行的过程中需要受到两个层面法律的监管。一方面是财政预算层面的法律,如《预算法》;另一方面又要遵守资本市场层面的法律和规则,如《商业银行法》、《银行间债券发行办法》等法律文件。在实际操作中,地方政府在发行过程中与其他市场主体的法律地位往往并不平等,这也需要通过立法来进行完善和规制。本文的写作思路和设想就是基于此建立起来的本文结合现有法律法规背景,通过地方政府现有融资方式之间的比较,明确了现阶段地方政府债券引入市场化发行制度对于治理地方政府债务的意义。在这基础上深入市场化发行制度,对于目前市场化发行制度下定价、信用评级以及信息披露等具体方面产生的法律问题进行评析,并对相应的治理方案进行讨论。最后在总结监管思路的前提下对于地方政府债券市场化发行制度的前景进行展望。本文基本研究结构如下:导言笔者在导言部分对于研究思路,研究目的,研究意义等课题背景进行阐述。并通过文献综述对地方政府债务、地方政府债券、定价、信用评级、信息披露以及地方政府债券监管模式等多个议题进行观点整理和评析。为文章后续的具体展开提供理论基础。第一章地方政府债券概述本章分为三节,第一节主要介绍地方政府债务和地方政府债券的关系,论证其两者在逻辑上互为表里的原因。同时通过现阶段地方政府融资手段之间的比较,体现出地方政府债券这一融资方式的优点。第二节通过对于94年分税制改革的分析,探讨地方债务及地方政府债券的逻辑起因。第三节,通过整理自建国起我国地方政府债券发行制度的变迁,体现中央对于放开地方政府发债限制的历程,以引入对于市场化约束机制的探讨。其中包括对于2014年《预算法》修改后指导文件的整理和归纳。第二章地方政府债券市场化发行的法律制度本章共分为两节。在第一节中笔者依据财政部的指导意见以及各省地方政府的实施细则,归纳了现阶段地方政府债券市场化发行制度的具体内容。并对引入市场化发行制度的原因进行了探讨,笔者认为过大的融资需求和市场约束的吸引力导致政府采取市场化发行这一制度。第二节笔者对现阶段的市场化发行制度作出了总结,在对接上存在诸多问题,未构建起足够坚固的法律体系,以支撑整个地方政府发行制度。第三章地方政府债券市场化发行制度中的定价机制本章分为四节,主要在金融法层面分析现阶段地方政府债券发行制度中债券定价阶段存在的问题,以及对相应解决方案进行探讨。第一节,因为国债承载了我国债券市场发展的缩影,在该节笔者以国债定价方式的变迁来叙述我国债券市场定价方式市场化转变的历程。第二节对于现阶段市场化定价方式作出具体的解读。第三节指出既有的问题,如地方政府缺乏监管自主选择定价方式可能带来行政垄断。第四节针对定价阶段的问题提出解决方案,如完善金融立法建立事前事中监管、限制债权人银行投资等。第四章地方政府债券市场化发行制度中的信用评级制度本章分为两节。第一节叙述了我国信用评级行业的发展沿革,罗列其从银行隶属部门转变成独立市场主体的过程。第二节中笔者对现阶段市场化发行制度中信用评级制度存在的问题进行了探讨,如信用来源模糊,缺乏统一标准等,并提出相对应的解决方案。第五章地方政府债券市场化发行制度中的信息披露机制本章分为两节。第一节中,就现阶段发行制度中对于信息披露的要求及其不足进行了罗列,如要求宽泛及与其他阶段不衔接等问题。在第二节中提出了相应的解决方案。结语本章在总结地方政府债券市场化发行监管制度的前提下,提出了完善立法,明确监管部门的意见。并在肯定市场化发行制度的前提下,对于市场化的程度提出笔者自己的看法,即在正确的发展导向下根据具体的形势,允许做出一定的变动。
【关键词】：地方政府债券 市场约束 债券发行监管
【学位授予单位】：华东政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：D922.21
【目录】：

• 摘要2-5
• Abstract5-11
• 导言11-18
• 一、问题的提出11
• 二、研究价值和意义11-12
• 三、关于地方政府债券市场化发行的文献综述12-16
• 四、主要研究方法16
• 五、研究的思路16-17
• 六、论文的创新与不足17-18
• 第一章 地方政府债券概述18-23
• 第一节 地方政府债券与地方政府债务的关系18
• 第二节 地方政府债券的逻辑起因18-19
• 第三节 我国地方政府债券的发展沿革及现状评析19-23
• 一、地方政府债券发行模式的变迁19-22
• 二、我国地方政府债券的发展---地方自主发债限制的逐步放开22-23
• 第二章 地方政府债券市场化发行的法律制度23-27
• 第一节 市场化发行制度的产生及其原因23-25
• 一、市场化发行制度的具体内容23-25
• 二、市场化发行制度产生的原因25
• 第二节 市场化发行法律制度的评析25-27
• 一、支撑发行制度的法律文件效力过低，须进行相应立法26
• 二、发行主体的特殊性需要多个领域的法律文件共同规制26
• 三、缺乏具体性条文规制导致操作层面问题频出26-27
• 第三章 地方政府债券市场化发行的定价制度27-34
• 第一节 债券定价市场化的进程---以国债定价方式的演变为视角27-28
• 一、以国债为视角的意义---承载了我国债券市场发展的缩影27
• 二、我国债券市场由行政部门主导定价到市场化定价的转变原因27-28
• 第二节 解析现阶段市场化发行制度下地方政府债券的定价方式28-30
• 一、招标发行定价方式的定义与操作流程28-29
• 二、薄记建档定价方式的定义与操作流程29-30
• 三、与招标发行相比，簿记建档的优势30
• 第三节 现阶段定价方式所产生的法律问题30-32
• 一、地方政府自主选择定价模式缺乏监管，易引发行政垄断与道德风险30-31
• 二、利率双轨制下，商业银行的投资行为存在合规性问题31-32
• 第四节 对于完善定价阶段监管的探讨32-34
• 一、完善立法，建立事前监管和事中监管机制达到风控目的32-33
• 二、在《商业银行法》中加入对债权人银行投资的限制33-34
• 第四章 地方政府债券市场化发行中信用评级制度34-39
• 第一节 我国信用评级行业的发展沿革和现状34-35
• 第二节 现阶段市场化发行中信用评级制度的问题及解决方案35-39
• 一、现阶段地方政府债券信用评级的操作方式及其不足35
• 二、地方政府债券信用来源问题及其解决方案的探讨35-37
• 三、关于信评机构评估标准适用不当问题的探讨37-38
• 四、完善具体立法以加强信用评级的约束意义38-39
• 第五章 地方政府债券市场化发行制度中的信息披露机制39-43
• 第一节 现阶段发行制度中对于信息披露的要求及其不足39-40
• 一、现阶段财政部对于信息披露要求过于宽泛39-40
• 二、地方政府信息披露不足给予信用评级和定价带来阻碍40
• 第二节 对于完善地方政府信息披露机制的探讨40-43
• 一、完善立法对于信息披露的内容作出具体要求40-41
• 二、信息披露中引入律师法律意见书的意义41-43
• 结语43-45
• 参考文献45-47
• 后记47-48

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