股权众筹中介机构的功能解释与立法规制

发布时间：2023-03-20 09:12

　　自Coffee教授《看门人机制:市场中介与公司治理》一书出版发行以来,对证券市场"看门人"失败的反思,尤其是"声誉资本"悖论之现象得到详细描述。公募与私募股权众筹在本质上属于证券发行行为,亦是基于传统证券发行制度的创新,其过程中必然无法避免"看门人"的参与。尽管二者在解决信息不对称问题时具有相同的内在需求,但也因各自面临的核心困境不同,衍生出两套相似但有区别的规则体系。因而需从新型中介(顾问、信息整合者、精明的读者)角度,对应对信息不对称工具(信息披露、群体智慧、信用中介)的功能重新进行解释。在构建我国股权众筹"看门人"制度时,应厘清二者规则设计的逻辑基础,不可将其作为通用制度概而论之。

【文章页数】：12 页

【文章目录】：
一、谁是股权众筹的“看门人”?
    (一) 域外镜像与本土现状
    (二) “三种工具”与“三类中介”
二、公募股权众筹中介机构的功能解释与逻辑修正
    (一) 核心困境:投资者的非理性决策行为
        1、投资者缺乏必要的金融知识。
        2、公募股权众筹市场并不符合有效市场假说。
    (二) 逻辑悖论:信息披露制度的失败
        1、信息披露制度失败原因的解释
        2、降低披露标准并非可行的应对策略
        3、悖论的再思考:或许与披露无关?
            (1) 信息披露制度错在哪?
            (2) 寻找可替代的中介机构
    (三) 逻辑补正:“疯狂”的群体与强化平台功能的修正路径
        1、读者并非一定“精明”
        2、强化平台功能的修正路径
三、私募股权众筹中介机构的功能解释与逻辑修正
    (一) 核心困境:实现传统私募的线上运营
        1、允许公开宣传是实现私募融资线上运营的基础
        2、私募发行线上运营的模式
    (二) 逻辑悖论:合格投资者并非“合格”
        1、跟投人的投资经验并非“合格”
        2、领投人 (顾问) 的“声誉资本”并非可靠
    (三) 逻辑补正:“看门人”失灵与大数据评价的修正路径
        1、领投人 (顾问) “声誉资本”的困局
        2、“声誉资本”的大数据修正
四、股权众筹中介机构的立法规制
    (一) 强化平台功能的规则设计
        1、强化平台功能的路径解释
        2、强化平台功能的规则设计
    (二) 大数据评价功能的规则设计
五、结语



本文编号：3766860