尚未盈利科创型企业估值研究 ————以康希诺为例

发布时间：2023-03-04 04:57

　　因为科创板是高新技术和战略新兴板块,并且在发行及交易方面有较多创新的规定,因此其企业的估值成为了投资者关注的热点。科创板的上市企业属于科创型企业,其估值体现了该板块的科创属性。2018年未盈利的生物科技公司开始被允许在港上市,随后科创板也发布上市新规支持亏损生物医药企业上市融资,尚未盈利生物医药企业的估值成为了亟待解决的问题。科创板第5套上市标准采取轻营业收入重“市值+技术优势”的评价逻辑,因此只要投资者承认公司的研发能力愿意买单并且公司市值大于40亿元,公司就可以在科创板上市。那么,未盈利企业康希诺登陆科创板背后的支撑价值以及影响价值的因素有哪些?值得深入研究。本文选取科创板“新冠疫苗第一股”康希诺作为研究对象,在深入了解疫苗行业和相关估值模型后对康希诺的估值进行研究,从定性和定量两个层面研究影响公司价值的因素。案例公司康希诺属于尚未盈利的创新疫苗企业,其估值较为特殊,本文选择对科创型企业具有一定适应性的实物期权法来评估其价值。本文的主要结论为:第一,康希诺的价值驱动因素包括新冠疫情影响、国家的战略导向与政策支持、行业内在属性、公司自身竞争优势等;第二,从量化的角度估算实物期权的过程...

【文章页数】：73 页

【学位级别】：硕士

【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    第一节 研究背景和意义
        一、研究背景
        二、研究意义
    第二节 研究思路与研究方法
        一、研究思路
        二、研究方法
    第三节 创新与不足
    第四节 文献综述
        一、国外相关文献研究
        二、国内相关文献研究
        三、文献述评
第二章 科创板企业特征及其估值适用方法
    第一节 科创板企业特征
        一、大多处于初创期阶段,未盈利公司比较多
        二、无形资产占比较大,研发投入较高
    第二节 现金流折现法
        一、DCF估值法简介
        二、DCF估值法适用性分析
    第三节 相对估值法
        一、相对价值法简介
        二、相对估值法适用性分析
    第四节 实物期权方法
        一、实物期权方法介绍
        二、实物期权方法适用性分析
        三、借助概率技术运用实物期权模型
    第五节 科创型企业估值适用方法总结
第三章 康希诺企业价值驱动因素分析
    第一节 康希诺基本情况
        一、创新疫苗企业康希诺简介
        二、资本市场对康希诺的估值
    第二节 宏观政策市场因素
        一、中国疫苗市场发展潜力巨大
        二、中国疫苗产业与欧美发达国家差距较大
        三、国家政策高度鼓励和重视创新疫苗产业
    第三节 中观创新疫苗行业因素
        一、创新疫苗研发的长周期性
        二、创新疫苗研发的高风险性
        三、创新疫苗研发的高回报性
        四、中国疫苗行业正在创新升级
    第四节 微观康希诺自身优势因素
        一、技术、工艺、产品和生产能力因素
        二、康希诺有首个获批的新冠疫苗
        三、研发投入因素
        四、技术成果可与行业龙头比肩
第四章 结合eNPV指标的B-S实物期权模型对康希诺估值研究
    第一节 估值假设和步骤
        一、疫苗行业估值模型和指标
        二、估值假设
        三、估值步骤
    第二节 康希诺公司估值分析——现有资产价值评估
        一、新药注册申请获受理的产品MCV2、MCV4价值评估
        二、现有资产价值评估总结
    第三节 康希诺公司估值分析——实物期权价值评估
        一、B-S模型参数确定
        二、临床试验阶段项目DTP,PCV13i,PBPV和新冠疫苗价值评估
        三、实物期权价值计算
第五章 应用蒙特卡洛模拟的S&M实物期权模型对康希诺估值研究
    第一节 模型介绍
        一、连续时间模型
        二、离散时间模型
    第二节 CRYSTAL BALL模拟软件介绍和操作步骤
    第三节 参数假设
    第四节 估值分析
第六章 案例结论与启示
    第一节 结论
    第二节 启示
参考文献
致谢
在读期间的研究成果



本文编号：3753759