我国对发达国家量化宽松货币政策退出的回溢效应研究
发布时间：2020-12-13 14:03
发达国家量化宽松货币政策的退出,给我国带来了市场波动和金融不稳定,在金融一体化背景下,我国受到的负向冲击也会通过跨资产、跨市场的方式影响发达国家,产生回溢效应。发达经济体和一些国际组织都不同程度地表达了对以我国为代表的新兴市场国家所形成的区域性或全球性溢出效应的关注,并表示在制定政策时将不得不考虑它们的回溢效应。本文的研究能够补充货币政策跨国溢出效应理论体系,有利于我国货币政策的有效制定以及国际货币政策协调的开展。本文使用理论分析与实证检验相结合的方法,研究我国对发达国家量化宽松货币政策退出的回溢效应。首先,对发达国家量化宽松货币政策的理论框架,特别是量化宽松货币政策退出的理论框架进行了系统梳理,以明确这种非常规货币政策三种层次的目标,确定后文重点分析的变量。其次,构建了短期两国开放经济模型,从理论上推导我国对发达国家回溢效应的存在性以及回溢效应的作用渠道。接着,分析了我国对发达国家量化宽松货币政策退出回溢效应的现状。再接着,选取美国、欧盟、日本三个发达经济体为研究对象,构建SVAR模型实证检验我国对发达经济体量化宽松货币政策退出中介目标的回溢效应;进一步地,考虑到各个经济体之间的相互...
【文章来源】：山东师范大学山东省
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
人民币汇率走势
山东师范大学硕士学位论文31个基点，再加上美联储释放出的强烈加息预期，美元再一次由弱转强，人民币迅速贬值。2018年以来，我国外部经济形势持续恶化，中美贸易摩擦升级更是进一步加剧了人民币贬值，市场对我国未来的经济走向也持有一种较为悲观的态度，相反，美国经济复苏态势良好，这进一步奠定了美元升值的基础，人民币面临着较大的贬值压力。（三）外汇储备减少受美联储退出量化宽松货币政策的影响，全球石油、铁矿石等能源和大宗商品价格下跌，相关出口国的外汇收入减少，再加上资本外流严重，新兴市场外汇储备出现不同幅度地下降。据IMF统计，从2014年6月到2015年6月，全球外汇储备规模持续下降，期间共减少了5204亿美元。另外，自2015年12月开始，世界官方外汇储备货币构成中，美元储备额占比持续下降，由2015年12月的65.79%下降至2019年3月的61.28%，欧元、人民币和日元的储备额占比都有所增加，全球去美元化趋势逐渐显现[1]。资料来源：wind数据库。图4-4黄金和外汇储备如图4-4所示，受美国货币政策正常化的影响，我国外汇储备规模也出现了放缓甚至转为下降。2013年，美联储发出结束QE的公告，我国外汇储备增长的速度出现放缓。到2015年美联储开启加息进程，我国外汇储备规模开始减少。从外汇储备结构来看，我国逐渐积累更多的黄金储备，出现了去美元化的趋势。[1]数据来源：国泰安数据库，http://www.gtarsc.com/SingleTable/PreviewData。
山东师范大学硕士学位论文32三、我国对发达国家量化宽松货币政策退出产生的回溢效应事实上，早在2004~2006年的美元加息周期，就已经表现出了新兴市场对于美联储货币政策的回溢效应。当时美国出现了一个奇怪的现象，即加息周期中的短期利率上升但长期无风险利率却下降，人们称之为“格林斯潘之谜”。出现该现象的主要原因就是国外投资者大幅增加对美国长期国债的投资，从而拉低了长期国债收益率，改变了美元的加息路径，对美联储货币政策产生了一种负向的回溢效应。金融危机爆发后，以美国为首的发达国家通过购买国债、抵押贷款支持证券等中长期债券，压低中长期债券利率，鼓励人们消费和投资，支撑了本国经济的复苏。发达国家量化宽松货币政策导致了全球流动性大幅增长，新兴市场国家面临着资本流入、本币升值的压力，遂采用增加外汇储备的策略予以应对。而增加的外汇储备主要投资于美国国债，这进一步压低了美国中长期国债利率，因此，新兴市场对美国量化宽松货币政策产生了一种正向的回溢效应。在量化宽松货币政策退出阶段，大宗商品价格下降，相关出口国外汇收入减少，新兴市场受到量化宽松退出溢出效应的影响，跨境资本流出现象严重，外汇储备规模持续下降，因而对于美国国债的需求减少。资料来源：wind数据库。图4-5我国在美购买债券情况如图4-5所示，从美国财政部公布的我国在美购买债券数据来看，从2015年11月到2019年5月，我国购买美国债券的数量由46903百万美元缩减为13983百万美元，降幅约达70.19%。当前购买机构债券的数量也处于下降趋势，对于外国债券和公司债券的需求则
【参考文献】：
期刊论文
[1]美国非常规货币政策对中国产出的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究[J]. 杨阳,干杏娣. 亚太经济. 2018(03)
[2]美联储货币政策效应对中国经济增长的影响:基于TVP-VAR-SV模型的省际研究[J]. 胥爱欢. 世界经济研究. 2018(04)
[3]美联储缩表:原因、进程、溢出效应及中国对策[J]. 张启迪,陈颖. 上海经济研究. 2018(03)
[4]中国经济增速放缓的国际溢出效应研究[J]. 王超萃,林桂军. 经济社会体制比较. 2018(02)
[5]新兴市场国家对发达国家量化宽松政策的回溢效应[J]. 宋科,黄泽清,刘相波. 国际金融研究. 2018(03)
[6]非常规货币政策退出的溢出效应[J]. 庄毓敏,景麟德. 中国金融. 2017(21)
[7]中美货币政策存在逆向溢出效应吗?——基于汇率渠道视角的经验分析[J]. 潘锡泉. 上海金融. 2017(05)
[8]美国货币政策正常化对中国的溢出效应:资本使用者成本视角[J]. 郭强,付志刚,邓黎桥. 新金融. 2017(01)
[9]次贷危机后美国货币政策调整对中国经济的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究[J]. 叶永刚,项婉玉. 学术探索. 2017(01)
[10]国际金融危机以来经济理论界的学术反思与研究进展[J]. 陈雨露. 国际金融研究. 2017(01)
博士论文
[1]美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响[D]. 吴承礼.吉林大学 2016
硕士论文
[1]中国货币政策对发达国家和新兴经济体溢出效应研究[D]. 孙嘉悦.上海师范大学 2018
本文编号：2914660
【文章来源】：山东师范大学山东省
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
人民币汇率走势
山东师范大学硕士学位论文31个基点，再加上美联储释放出的强烈加息预期，美元再一次由弱转强，人民币迅速贬值。2018年以来，我国外部经济形势持续恶化，中美贸易摩擦升级更是进一步加剧了人民币贬值，市场对我国未来的经济走向也持有一种较为悲观的态度，相反，美国经济复苏态势良好，这进一步奠定了美元升值的基础，人民币面临着较大的贬值压力。（三）外汇储备减少受美联储退出量化宽松货币政策的影响，全球石油、铁矿石等能源和大宗商品价格下跌，相关出口国的外汇收入减少，再加上资本外流严重，新兴市场外汇储备出现不同幅度地下降。据IMF统计，从2014年6月到2015年6月，全球外汇储备规模持续下降，期间共减少了5204亿美元。另外，自2015年12月开始，世界官方外汇储备货币构成中，美元储备额占比持续下降，由2015年12月的65.79%下降至2019年3月的61.28%，欧元、人民币和日元的储备额占比都有所增加，全球去美元化趋势逐渐显现[1]。资料来源：wind数据库。图4-4黄金和外汇储备如图4-4所示，受美国货币政策正常化的影响，我国外汇储备规模也出现了放缓甚至转为下降。2013年，美联储发出结束QE的公告，我国外汇储备增长的速度出现放缓。到2015年美联储开启加息进程，我国外汇储备规模开始减少。从外汇储备结构来看，我国逐渐积累更多的黄金储备，出现了去美元化的趋势。[1]数据来源：国泰安数据库，http://www.gtarsc.com/SingleTable/PreviewData。
山东师范大学硕士学位论文32三、我国对发达国家量化宽松货币政策退出产生的回溢效应事实上，早在2004~2006年的美元加息周期，就已经表现出了新兴市场对于美联储货币政策的回溢效应。当时美国出现了一个奇怪的现象，即加息周期中的短期利率上升但长期无风险利率却下降，人们称之为“格林斯潘之谜”。出现该现象的主要原因就是国外投资者大幅增加对美国长期国债的投资，从而拉低了长期国债收益率，改变了美元的加息路径，对美联储货币政策产生了一种负向的回溢效应。金融危机爆发后，以美国为首的发达国家通过购买国债、抵押贷款支持证券等中长期债券，压低中长期债券利率，鼓励人们消费和投资，支撑了本国经济的复苏。发达国家量化宽松货币政策导致了全球流动性大幅增长，新兴市场国家面临着资本流入、本币升值的压力，遂采用增加外汇储备的策略予以应对。而增加的外汇储备主要投资于美国国债，这进一步压低了美国中长期国债利率，因此，新兴市场对美国量化宽松货币政策产生了一种正向的回溢效应。在量化宽松货币政策退出阶段，大宗商品价格下降，相关出口国外汇收入减少，新兴市场受到量化宽松退出溢出效应的影响，跨境资本流出现象严重，外汇储备规模持续下降，因而对于美国国债的需求减少。资料来源：wind数据库。图4-5我国在美购买债券情况如图4-5所示，从美国财政部公布的我国在美购买债券数据来看，从2015年11月到2019年5月，我国购买美国债券的数量由46903百万美元缩减为13983百万美元，降幅约达70.19%。当前购买机构债券的数量也处于下降趋势，对于外国债券和公司债券的需求则
【参考文献】：
期刊论文
[1]美国非常规货币政策对中国产出的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究[J]. 杨阳,干杏娣. 亚太经济. 2018(03)
[2]美联储货币政策效应对中国经济增长的影响:基于TVP-VAR-SV模型的省际研究[J]. 胥爱欢. 世界经济研究. 2018(04)
[3]美联储缩表:原因、进程、溢出效应及中国对策[J]. 张启迪,陈颖. 上海经济研究. 2018(03)
[4]中国经济增速放缓的国际溢出效应研究[J]. 王超萃,林桂军. 经济社会体制比较. 2018(02)
[5]新兴市场国家对发达国家量化宽松政策的回溢效应[J]. 宋科,黄泽清,刘相波. 国际金融研究. 2018(03)
[6]非常规货币政策退出的溢出效应[J]. 庄毓敏,景麟德. 中国金融. 2017(21)
[7]中美货币政策存在逆向溢出效应吗?——基于汇率渠道视角的经验分析[J]. 潘锡泉. 上海金融. 2017(05)
[8]美国货币政策正常化对中国的溢出效应:资本使用者成本视角[J]. 郭强,付志刚,邓黎桥. 新金融. 2017(01)
[9]次贷危机后美国货币政策调整对中国经济的溢出效应——基于TVP-VAR模型的实证研究[J]. 叶永刚,项婉玉. 学术探索. 2017(01)
[10]国际金融危机以来经济理论界的学术反思与研究进展[J]. 陈雨露. 国际金融研究. 2017(01)
博士论文
[1]美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响[D]. 吴承礼.吉林大学 2016
硕士论文
[1]中国货币政策对发达国家和新兴经济体溢出效应研究[D]. 孙嘉悦.上海师范大学 2018
本文编号：2914660
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