认知能力、风险偏好与离岸金融发展——基于跨国面板数据的联立方程模型

发布时间：2020-12-17 03:02

　　本文利用44个国家和地区2001—2015年面板数据构建联立方程模型,采用三阶段最小二乘法对认知能力差异、风险偏好水平与离岸金融发展的关系进行经验检验,研究发现:离岸金融市场中,风险偏好作为非正式制度影响了正式制度的制定和实施;较高的风险偏好水平能够提升离岸金融监管部门的政府效能、增加离岸金融市场的参与度,从而促进离岸金融发展;认知水平与当地风险偏好水平显著相关,证实了离岸金融中心存在"聪明管理者"和"聪明投资者"现象。本研究为理解风险偏好影响离岸金融发展的传导路径提供了制度金融学解释,也为金融双向开放背景下提高认知能力、管理风险偏好,从而促进离岸金融发展提供了经验证据。 

【文章来源】：国际金融研究. 2019年07期 北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

认知能力、风险偏好和离岸金融发展趋势对比

(-6.96)-6.517(-0.93)1.056***(3.85)-3.710***(-3.41)-5.504(-0.83)182.4**(3.04)-1.824(-1.22)N660660660660660660660660660注：①***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；回归系数括号内为对应参数标准差值。下同。②offshore用offs表示。③因表格篇幅限制，该数值取整数，原值为24.2693。有非正式制度的相对稳定性，除了2006—2008年“非理性繁荣”时期稍事走高，在均值为76.6的较小区间范围内波动，趋势并不明显。本文通过拟合风险偏好水平与离岸金融发展数据得到了散点图（见图2），从数据散点和拟合线可以看到离岸金融发展随着风险偏好水平的提升有缓慢逐步增加的趋势，但二者之间的关系还需要进一步进行实证分析。三、实证结果与分析本文首先对联立方程进行了识别，结果三个方程组均属于过度识别。在扰动项满足条件同方差时，3SLS是最优的GMM估计量，于是本文把所有外生变量的线性组合作为内生解释变量的工具变量，采用三阶段最小二乘法进行回归，所得结果如下。（一）基本计量方程检验结果离岸金融发展基本方程检验结果如表3中第（1）—（3）列所示。第一，方程（1）结果表明，在1%的显著性水平上，风险偏好水平对离岸金融发展具有正面影响，证明了理论假设H1，表明非正式制度对离岸金融发展能够发挥潜移默化的促进作用。其他影响离岸金融发展的因素中，城市化水平（0.16***）、人均GDP（0.39***）、经济开放度（0.004**）均显示出较强的解释能力，说明城市化水平越高的地区经济越发达，越容易吸引外来非居民促进金融发展，人均GDP和经济开放度则印证了经济发展、开放度水平对离岸金融发展的带动作用。第二，方程（2）的估计结果显示，在1%显著性水平上，认

【参考文献】：
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本文编号：2921295