金融危机下欧洲央行货币政策的区域非对称效应研究——基于MCSGVAR模型

发布时间：2021-02-12 13:18

　　以金融危机下的货币政策传导渠道为视角,采用2007～2017年欧元区13个成员国的季度数据,构建混合截面全局向量自回归模型,考查欧洲央行货币政策对欧元区成员国经济复苏带来的区域非对称效应。结果表明:各成员国宏观经济指标对货币政策冲击的响应走势特征相似,但影响程度和响应期限出现明显异质性;从累积响应稳定值来看,对于金融市场发达的国家如德国、芬兰等,其稳定值较低,它们能很好地消化货币政策冲击带来的影响,而对相对落后的希腊、爱尔兰等结果相反;各成员国对长期利率冲击的敏感度大于对货币供应量冲击的敏感度;在欧盟稳定机制（ESM）作用下,货币政策区域非对称效应有所降低。此研究有助于了解欧洲央行非常规货币政策在各成员国之间传导的异质性以及财政联盟对弱化货币政策区域非对称效应的积极作用。 

【文章来源】：国际商务研究. 2019,40(04)北大核心

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

成员国经济变量对长期利率冲击的响应

金融危机下欧洲央行货币政策的区域非对称效应研究——基于MCSGVAR模型国际商务研究2019年第4期·84·远远低于长期利率，其峰值在0~2之间。各成员国经济增长对M2冲击的反应存在差异性。图2（a）显示，德国、比利时、法国在初期出现负响应，第2期达到最大响应，说明此时货币供应量的增加致使国内实际收入降低，随后负响应有所减缓；芬兰、奥地利在初期出现正响应，第1期达到峰值，第2期开始转为较小的负响应。各个国家从第4期开始均转为较为稳定的正响应。整体而言，核心国家经济增长对M2冲击的脉冲响应表现出的正向影响较微弱且是短时段的，之后很快收敛于0。各成员国物价水平对M2冲击的反应同样存在异质性。例如，在货币供应量一个单位结构信息的冲击下，荷兰、葡萄牙物价水平增长率的最大正向响应超过0.3‰，而德国、芬兰、法国物价水平增长率的最大正向响应约0.1‰，仅为前者的1/3。比利时奥地利芬兰葡萄牙芬兰法国法国荷兰德国德国0.1%0.05%0-0.05%-0.1%-0.15%-0.2%0.06%0.04%0.02%0-0.02%-0.04%-0.06%-0.08%-0.1%-0.12%13579111315171921232527291357911131517192123252729（a）D(lnGDP)（b）D(lnHICP)图2成员国经济变量对货币供应量冲击的响应（三）ESM下区域非对称效应检验ESM在协助成员国走出主权债务危机的同时，无疑也会对欧元区货币政策传导效果产生影响。为此，我们选用各成员国实际GDP对非常规货币政策冲击的最大响应值，以2012年10月欧盟稳定机制（ESM）实施为时间界点，比较2007Q1~2012Q3、2012Q4~2017Q4前后两个时间段的RMAX方差值和变异系数。首先，计算两个时间段各国GDP对长期利率（lnlr）和货币供应量（M2）的最大响应值（RMAX），根据各成员国的最大响应方差和变异?

【参考文献】：
期刊论文
[1]中国经济增长对国际能源消费和碳排放的动态影响——基于33个国家GVAR模型的实证研究[J]. 张红,李洋,张洋.  清华大学学报(哲学社会科学版). 2014(01)
[2]房地产市场对货币政策传导效应的区域差异研究——基于GVAR模型的实证分析[J]. 张红,李洋.  金融研究. 2013(02)
[3]我国财政货币政策的区域差异效应研究[J]. 陈安平.  数量经济技术经济研究. 2007(06)



本文编号：3030922