蓝光发展永续债融资效应研究
发布时间：2021-08-31 01:27
随着供给侧改革对经济结构的调整,去杠杆已经贯穿我国经济工作始终。而房地产作为我国经济增长的支柱产业之一,由于其圈地建楼的资金需求大、投资回收期长,使其自有资金很难满足企业的发展需求。因此房地产行业常年都是高负债经营,其去杠杆工作迫在眉睫。近年来随着国家对房地产融资调控的收紧,对发债审批也更为严格,通过何种融资方式能满足资金需求同时又降低财务杠杆成为房地产企业当下亟需解决的问题。永续债在一定条件下可计入权益这一特殊性,使其成为房地产企业降杠杆的“救命稻草”。在恒大带领下,房企为了快速融到资金,同时修饰资本结构开始纷纷发行永续债。蓝光发展2015年借壳上市,上市三年资产破千亿,成为四川房地产龙头企业。其扩张的背后是负债规模的攀升,但资产负债率却一直稳定在80%左右,这与公司不断扩大发行永续债有关。由于永续债条款设置特殊以及相关规定不完善,虽能修饰财务报表,但作为债务的本质还是会给企业带来风险隐患。永续债在我国发展时间较短,对其研究较少,目前对房地产利用永续债融资的实际效果也不够了解。因此本文对蓝光发展永续债融资效应进行研究,可为其他类似的房地产企业正确认识永续债融资带来的实际效应提供借鉴。...
【文章来源】：西南大学重庆市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：81 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
013-2019年永续债发行数量及额度Figure2-1NumberandQuotaofPerpetualBondsIssuedfrom2013to2019资料来源：wind数据库整理
第2章相关概念与理论基础16表2-3截至2019年末永续债发行分类情况Table2-3ClassificationofPerpetualBondIssuancebytheEndof2019类别细分类别发行总额占比首只发行债券中期票据长期限含权中期票据56.57%13国电MTN001企业债可续期企业债2.67%13武汉地铁可续期债公司债可续期公司债16.85%16浙交Y1可续期私募债1.21%16桂续01定向工具可续期定向融资工具2.35%14兖州煤业PPN001金融债商业银行永续次级债18.69%19中国银行永续债01证券公司永续次级债1.66%15中信建资料来源：wind数据库整理（4）期限以“3+N”和“5+N”为主从图2-4永续债的发行期限看，5+N、3+N总占比94.41%，两者为目前永续债市场的主流发行期限设定方式。其中3+N品种占比59.22%占大多数，由于投资者大都是风险厌恶型，更愿意去买期限相对较短的投资工具。虽然永续债无固定期限，但3+N期限的设定能让投资者在较短时间内获得利率跳升或发行人赎回的机会，能够降低投资者面临的市场利率上升带来的投资风险。其次对发行人来说，较短的期限也能让发行人补充了短期资金获得盈利后，在资金宽松时及时行使赎回权，避免后期高额的利息费用。因此公司更愿意发行3+N期限的永续债，其次是5+N期限。图2-4截至2019年末存续永续债发行期限情况Figure2-4MaturityofPerpetualBondsIssuedbytheEndof2019资料来源：wind数据库整理
西南大学专业学位硕士论文17由于近年来永续债的发行规模逐渐扩大，而发行期限也多以3+N、5+N为主，因此2020年-2024年五年里将会有大量的永续债第一个基础周期到期，发行人需要面对永续债赎回权是否行使的问题。下图2-5可以看到，2020年到期赎回资金达5449.90亿元，特别是2021年和2022年分别有7392.20亿元、7464.38亿元到期，达到赎回峰值，紧接着2024年又是下一个到期资金聚集年。发行人将面临较大的赎回压力，而若选择不行使赎回权，也将面临利率跳升而使未来承担巨大付息资金压力。图2-52020年-2029年永续债首个基础期限到期赎回规模Figure2-5scaleofredemptionatmaturityofthefirstbasictermofperpetualbondsfrom2020to2029资料来源：wind数据库整理（5）主要分布在高负债、高信用行业从图2-6中目前存续永续债规模的行业分布来看，永续债发行规模最大的是工业这类资产重、负债高的周期性行业，有助于满足其去杠杆的诉求。其次是金融行业，金融以商业银行为主，有着国家的政策支持以及高信用评级，帮助其大规模的发行永续债补充资本金。公共事业、材料和能源类行业有着很好的长期偿债能力，并且其行业特点导致资金回收期长，因此可以用永续债资金的长期性匹配行业发展的期限结构。房地产行业高负债且资金缺口大，对永续债的需求也是较大的，但由于房地产的高负债影响其信用评级，一些大型房企才有永续债的发行资质，小型房企很难顺利发行永续债。因此房地产永续债的发行规模只占3%，但相较于其他消费、医疗等行业还是规模较大的。
本文编号：3373899
【文章来源】：西南大学重庆市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：81 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
013-2019年永续债发行数量及额度Figure2-1NumberandQuotaofPerpetualBondsIssuedfrom2013to2019资料来源：wind数据库整理
第2章相关概念与理论基础16表2-3截至2019年末永续债发行分类情况Table2-3ClassificationofPerpetualBondIssuancebytheEndof2019类别细分类别发行总额占比首只发行债券中期票据长期限含权中期票据56.57%13国电MTN001企业债可续期企业债2.67%13武汉地铁可续期债公司债可续期公司债16.85%16浙交Y1可续期私募债1.21%16桂续01定向工具可续期定向融资工具2.35%14兖州煤业PPN001金融债商业银行永续次级债18.69%19中国银行永续债01证券公司永续次级债1.66%15中信建资料来源：wind数据库整理（4）期限以“3+N”和“5+N”为主从图2-4永续债的发行期限看，5+N、3+N总占比94.41%，两者为目前永续债市场的主流发行期限设定方式。其中3+N品种占比59.22%占大多数，由于投资者大都是风险厌恶型，更愿意去买期限相对较短的投资工具。虽然永续债无固定期限，但3+N期限的设定能让投资者在较短时间内获得利率跳升或发行人赎回的机会，能够降低投资者面临的市场利率上升带来的投资风险。其次对发行人来说，较短的期限也能让发行人补充了短期资金获得盈利后，在资金宽松时及时行使赎回权，避免后期高额的利息费用。因此公司更愿意发行3+N期限的永续债，其次是5+N期限。图2-4截至2019年末存续永续债发行期限情况Figure2-4MaturityofPerpetualBondsIssuedbytheEndof2019资料来源：wind数据库整理
西南大学专业学位硕士论文17由于近年来永续债的发行规模逐渐扩大，而发行期限也多以3+N、5+N为主，因此2020年-2024年五年里将会有大量的永续债第一个基础周期到期，发行人需要面对永续债赎回权是否行使的问题。下图2-5可以看到，2020年到期赎回资金达5449.90亿元，特别是2021年和2022年分别有7392.20亿元、7464.38亿元到期，达到赎回峰值，紧接着2024年又是下一个到期资金聚集年。发行人将面临较大的赎回压力，而若选择不行使赎回权，也将面临利率跳升而使未来承担巨大付息资金压力。图2-52020年-2029年永续债首个基础期限到期赎回规模Figure2-5scaleofredemptionatmaturityofthefirstbasictermofperpetualbondsfrom2020to2029资料来源：wind数据库整理（5）主要分布在高负债、高信用行业从图2-6中目前存续永续债规模的行业分布来看，永续债发行规模最大的是工业这类资产重、负债高的周期性行业，有助于满足其去杠杆的诉求。其次是金融行业，金融以商业银行为主，有着国家的政策支持以及高信用评级，帮助其大规模的发行永续债补充资本金。公共事业、材料和能源类行业有着很好的长期偿债能力，并且其行业特点导致资金回收期长，因此可以用永续债资金的长期性匹配行业发展的期限结构。房地产行业高负债且资金缺口大，对永续债的需求也是较大的，但由于房地产的高负债影响其信用评级，一些大型房企才有永续债的发行资质，小型房企很难顺利发行永续债。因此房地产永续债的发行规模只占3%，但相较于其他消费、医疗等行业还是规模较大的。
本文编号：3373899
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