陆股通股票中的羊群效应探究
发布时间：2022-01-13 03:29
我国在2014年、2016年相继开通了联接内地市场与香港市场的沪港通、深港通机制。自此,境外投资者可以在规定的额度内自由买卖A股市场一定范围的股票。这部分股票由沪股通股票和深股通股票组成,简称陆股通股票。而由于内地市场的方位处于香港市场的北边,故境外投资者参与A股市场的资金又称为“北向资金”。近年来,随着我国资本市场的国际化,通过陆股通渠道进入A股市场的境外投资者也越来越多。而随着境外投资者在A股市场的参与度提升,其投资动向也越来越受到内地投资者的重视。境外投资者以成熟的机构投资者为主,我国开放金融市场也是为了优化投资者结构。当境外投资者在A股市场占据一定地位后,是否能提高市场定价效率、缓解市场中的羊群效应,这一问题是值得探讨的。本文以境外投资者参与的陆股通标的股票为样本,使用改进后的CSAD模型对A股市场的羊群效应进行了研究。实证结果表明:在样本期间内（2017-2020）,陆股通股票中存在显著的羊群效应,且羊群效应的强度与境外投资者的参与度相关系数为正。说明境外投资者的参与在一定程度上强化了市场中的羊群效应。为了进一步对该羊群效应研究,本文又分市场、分行情、分市值进行了更细致的研究...
【文章来源】：哈尔滨工业大学黑龙江省 211工程院校 985工程院校
【文章页数】：48 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
陆港通运行机制沪股通运行初期，每日额度限额为130亿元
哈尔滨工业大学金融硕士学位论文9图1-3研究方法逻辑图关于CSAD模型的运用，本文首先会进行实证回归证明在陆股通股票中存在羊群效应。然后，本文将通过时间轴滚动回归的方法，证明在中美贸易战爆发后，由于公共信息增多，市场中的羊群效应显著增强。（3）样本股票选择及分类在确定了研究内容和实证方法后，本文对实证模型所需要的数据进行了搜集及清洗。由于研究对象陆股通股票的名单在样本期间发生了调整，使得部分股票从名单中剔除，不再有境外投资者的参与。同时，强制退市股票和停牌时间过长的股票也会污染到样本数据，故本文对这些股票做了剔除。对于模型中需要用到的个股收益率、成交额、流通市值、陆股通持股占比，本文也对数据平滑处理。另一方面，为了实证部分的细致探讨，对样本股票要按市值、市尝行业进行分类。（4）实证检验及分析使用改进后的CSAD模型对样本股票进行回归分析，证实羊群效应的存在性以及各变量对羊群效应的影响程度。同时，按照上一章对样本股票的分类进行更细致的研究。得出研究内容中关于羊群效应非对称性的假说。1.4论文框架对于陆股通标的股票中的羊群效应研究，本文共分为五个章节。第一章是绪论，主要对文本的研究做简要阐述。首先介绍了文本选题的背景与现实意义，然后通过对文献的阅读，得出羊群效应的存在性和实证方法。并对真羊群行为和伪羊群行为进行分类研究，文献阅读得出了境外投资者对本土投资者交易行为具有影响作用的实证依据。同时，公共事件也会使投资者之间产生伪羊群行为，增强市场中的羊群效应。基于对文献的总结和研究背景的分析，在本章确定了本文的研究内容和方法。
哈尔滨工业大学金融硕士学位论文24第4章实证结果4.1陆股通羊群效应实证4.1.1羊群效应预判CSAD模型检验羊群效应，主要是通过股票收益率和市场收益率之间的偏离度CSAD与市场收益率之间的关系。若市场收益率趋近极值时，偏离度降低，则证明市场中有羊群效应的存在。因此，在变量描述时，需要用偏离度CSAD与市场收益率的散点图来预判。本文采用EViews绘制二者的关系图4-1，并做出以下分析。图4-1市场收益率与收益率离差散点图（1）CSAD与之间并没有呈现出明显的线性关系（2）散点主要集中在靠近0的位置（3）当靠近0时，CSAD取值较为分散这些现象表示，随着市场收益率绝对值的增大，股票收益率与市场收益率的偏离度CSAD是具有减小趋势的。即由于市场波动剧烈，投资者放弃私人信息而选择跟随市场大众的投资决策，使得投资者的决策更为相近，导致个股收益率接近市场收益率。也就是说，在陆股通股票组成的投资组合中，由于投资者之间的羊群行为导致羊群效应的存在。4.1.2实证结果在上一章节中，本文对回归方程中的变量进行了ADF单位根检验，得到各变量均在1%的置信水平下显著的结果，证明样本变量可以用来回归。根据之前理论部分的回归方程，本文对样本数据进行回归实证，得到结果如表4-1。
【参考文献】：
期刊论文
[1]政府研发资助、信息不对称和境外投资者作用——基于“沪港通”准自然实验的经验证据[J]. 傅国林,潘雄锋,陈禹. 软科学. 2020(05)
[2]我国证券市场个体投资行为特征及影响因素研究[J]. 吴琼. 河北企业. 2020(05)
[3]机构投资者网络与股价同步性[J]. 何瑛,马珂. 现代财经(天津财经大学学报). 2020(03)
[4]中国A股市场羊群行为的实证分析[J]. 袁军. 金融理论与实践. 2020(02)
[5]基于高频交易数据的“羊群行为”测度模型[J]. 朱菲菲,唐涯,徐建国,李宏泰. 数量经济技术经济研究. 2019(08)
[6]盈余公告、分析师推荐与伪羊群行为——基于高频数据的实证检验[J]. 李惠璇,朱菲菲,唐涯,李宏泰. 经济学(季刊). 2019(03)
[7]我国A股市场羊群效应的实证研究[J]. 谢小可. 现代经济信息. 2017(22)
[8]基于CSAD模型的股票市场羊群效应的实证分析[J]. 戴淑庚,陆彬. 广义虚拟经济研究. 2016(01)
[9]羊群行为加剧股票价格波动吗?[J]. 刘祥东,刘澄,刘善存,陆嘉骏. 系统工程理论与实践. 2014(06)
[10]机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 许年行,于上尧,伊志宏. 管理世界. 2013(07)
硕士论文
[1]沪港通制度下投资者市场羊群效应变化研究[D]. 陆雁翎.南京大学 2018
[2]QFII对中国股市影响的研究[D]. 彭涛.山东大学 2007
本文编号：3585977
【文章来源】：哈尔滨工业大学黑龙江省 211工程院校 985工程院校
【文章页数】：48 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
陆港通运行机制沪股通运行初期，每日额度限额为130亿元
哈尔滨工业大学金融硕士学位论文9图1-3研究方法逻辑图关于CSAD模型的运用，本文首先会进行实证回归证明在陆股通股票中存在羊群效应。然后，本文将通过时间轴滚动回归的方法，证明在中美贸易战爆发后，由于公共信息增多，市场中的羊群效应显著增强。（3）样本股票选择及分类在确定了研究内容和实证方法后，本文对实证模型所需要的数据进行了搜集及清洗。由于研究对象陆股通股票的名单在样本期间发生了调整，使得部分股票从名单中剔除，不再有境外投资者的参与。同时，强制退市股票和停牌时间过长的股票也会污染到样本数据，故本文对这些股票做了剔除。对于模型中需要用到的个股收益率、成交额、流通市值、陆股通持股占比，本文也对数据平滑处理。另一方面，为了实证部分的细致探讨，对样本股票要按市值、市尝行业进行分类。（4）实证检验及分析使用改进后的CSAD模型对样本股票进行回归分析，证实羊群效应的存在性以及各变量对羊群效应的影响程度。同时，按照上一章对样本股票的分类进行更细致的研究。得出研究内容中关于羊群效应非对称性的假说。1.4论文框架对于陆股通标的股票中的羊群效应研究，本文共分为五个章节。第一章是绪论，主要对文本的研究做简要阐述。首先介绍了文本选题的背景与现实意义，然后通过对文献的阅读，得出羊群效应的存在性和实证方法。并对真羊群行为和伪羊群行为进行分类研究，文献阅读得出了境外投资者对本土投资者交易行为具有影响作用的实证依据。同时，公共事件也会使投资者之间产生伪羊群行为，增强市场中的羊群效应。基于对文献的总结和研究背景的分析，在本章确定了本文的研究内容和方法。
哈尔滨工业大学金融硕士学位论文24第4章实证结果4.1陆股通羊群效应实证4.1.1羊群效应预判CSAD模型检验羊群效应，主要是通过股票收益率和市场收益率之间的偏离度CSAD与市场收益率之间的关系。若市场收益率趋近极值时，偏离度降低，则证明市场中有羊群效应的存在。因此，在变量描述时，需要用偏离度CSAD与市场收益率的散点图来预判。本文采用EViews绘制二者的关系图4-1，并做出以下分析。图4-1市场收益率与收益率离差散点图（1）CSAD与之间并没有呈现出明显的线性关系（2）散点主要集中在靠近0的位置（3）当靠近0时，CSAD取值较为分散这些现象表示，随着市场收益率绝对值的增大，股票收益率与市场收益率的偏离度CSAD是具有减小趋势的。即由于市场波动剧烈，投资者放弃私人信息而选择跟随市场大众的投资决策，使得投资者的决策更为相近，导致个股收益率接近市场收益率。也就是说，在陆股通股票组成的投资组合中，由于投资者之间的羊群行为导致羊群效应的存在。4.1.2实证结果在上一章节中，本文对回归方程中的变量进行了ADF单位根检验，得到各变量均在1%的置信水平下显著的结果，证明样本变量可以用来回归。根据之前理论部分的回归方程，本文对样本数据进行回归实证，得到结果如表4-1。
【参考文献】：
期刊论文
[1]政府研发资助、信息不对称和境外投资者作用——基于“沪港通”准自然实验的经验证据[J]. 傅国林,潘雄锋,陈禹. 软科学. 2020(05)
[2]我国证券市场个体投资行为特征及影响因素研究[J]. 吴琼. 河北企业. 2020(05)
[3]机构投资者网络与股价同步性[J]. 何瑛,马珂. 现代财经(天津财经大学学报). 2020(03)
[4]中国A股市场羊群行为的实证分析[J]. 袁军. 金融理论与实践. 2020(02)
[5]基于高频交易数据的“羊群行为”测度模型[J]. 朱菲菲,唐涯,徐建国,李宏泰. 数量经济技术经济研究. 2019(08)
[6]盈余公告、分析师推荐与伪羊群行为——基于高频数据的实证检验[J]. 李惠璇,朱菲菲,唐涯,李宏泰. 经济学(季刊). 2019(03)
[7]我国A股市场羊群效应的实证研究[J]. 谢小可. 现代经济信息. 2017(22)
[8]基于CSAD模型的股票市场羊群效应的实证分析[J]. 戴淑庚,陆彬. 广义虚拟经济研究. 2016(01)
[9]羊群行为加剧股票价格波动吗?[J]. 刘祥东,刘澄,刘善存,陆嘉骏. 系统工程理论与实践. 2014(06)
[10]机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J]. 许年行,于上尧,伊志宏. 管理世界. 2013(07)
硕士论文
[1]沪港通制度下投资者市场羊群效应变化研究[D]. 陆雁翎.南京大学 2018
[2]QFII对中国股市影响的研究[D]. 彭涛.山东大学 2007
本文编号：3585977
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