考虑投资者情绪的股票定价问题研究

发布时间：2017-08-08 03:18

  本文关键词：考虑投资者情绪的股票定价问题研究

  更多相关文章： 股票定价 三因素模型 投资者情绪 交易策略

【摘要】：研究股票市场运行规律,提高股票收益水平的行为动机催生了相关投资分析方法的蓬勃发展。其中以CAPM、Fama-French三因素模型为代表证券组合分析法,对股票收益率变化的解释得到了很有说服力的结果。以国外成熟资本市场为研究对象的资产定价模型,并不能生搬硬套于仅成立二十六年的中国股市。股票定价研究要根植于特定市场的法律制度,监管环境和投资者特质之上。通过分析中国股市特征,结合金融异象,发现投资者情绪可以作为切入点。以行为金融学为理论基础,总结前人研究成果,选取换手率指标和人气性指标作为代理变量,从强弱和方向两个维度反映投资者情绪,拓展了资产定价模型的影响因素。进而建立了考虑投资者情绪的单因素和多因素股票定价模型,选取2006年至2015年沪深A股月度数据作为研究样本,进行股票分组,计算风险因子。在CAPM模型基础上,分别加入换手率因子和人气性因子,验证两者的单独定价能力;在Fama-French三因素模型基础上,新增投资者情绪二因子,比较考虑投资者情绪的五因素模型与经典资产定价模型对25组股票组合超额收益率的平均解释力度与预测精度。为了进一步检验投资者情绪因子的解释能力,排除特定投资组合的影响,采用个股月度超额收益率对CAPM模型、Fama-Frecnh三因素模型和考虑投资者情绪的五因素模型进行时间序列回归。最后在控制股票规模和β值的前提下观察投资者情绪如何影响股票组合收益率。研究发现:换手率指标和人气性指标处于双低水平可以获得较高收益。构建如下投资策略,在投资者情绪悲观谨慎时买入,在投资者情绪乐观兴奋时卖出,这类似全球投资之父邓普顿的逆向投资法则,从定性到定量得到了证明。换手率因子和人气性因子具备定价能力,考虑投资者情绪的五因素模型和CAPM、Fama-French三因素模型相比,对股票组合超额收益率解释力度增强,表现为平均截距减少,调整R2提高。在市场规模较小、β值较高的股票组合中,投资者情绪对股票收益率具有更强的预测能力。
【关键词】：股票定价 三因素模型 投资者情绪 交易策略
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 第1章 绪论9-22
• 1.1 研究的背景和意义9-11
• 1.1.1 研究的背景9-10
• 1.1.2 研究的意义10-11
• 1.2 研究现状11-19
• 1.2.1 国外研究现状11-16
• 1.2.2 国内研究现状16-18
• 1.2.3 研究评述18-19
• 1.3 主要研究内容19-20
• 1.4 研究方法和技术路线图20-22
• 1.4.1 研究方法20
• 1.4.2 技术路线图20-22
• 第2章 资产定价理论与中国股市特征22-40
• 2.1 资产定价理论22-34
• 2.1.1 资产定价理论假设前提22-23
• 2.1.2 资产定价理论分析框架23-25
• 2.1.3 资产定价理论模型及发展25-34
• 2.2 中国股市特征分析34-39
• 2.2.1 监管环境特征分析34-35
• 2.2.2 投资主体特征分析35-37
• 2.2.3 股指走势特征分析37-39
• 2.3 本章小结39-40
• 第3章 考虑投资者情绪的股票定价模型构建40-52
• 3.1 因素选择40-47
• 3.1.1 因素选择的原则40-41
• 3.1.2 因素的选择41-47
• 3.2 模型构建47-50
• 3.2.1 模型构建的前提47-49
• 3.2.2 模型的具体构建49-50
• 3.3 本章小结50-52
• 第4章 考虑投资者情绪的股票定价模型的实证研究52-72
• 4.1 样本的选择52-53
• 4.2 数据初步整理和分析53-56
• 4.2.1 股票数据描述性统计53-54
• 4.2.2 股票组合收益率统计54-55
• 4.2.3 风险因子描述性统计55-56
• 4.3 模型应用56-68
• 4.3.1 换手率因子和人气性因子定价能力的实证研究56-59
• 4.3.2 考虑投资者情绪的五因素模型的实证研究59-65
• 4.3.3 稳健性检验65-66
• 4.3.4 规模和β值的影响66-68
• 4.4 结果分析及投资建议68-70
• 4.5 本章小结70-72
• 结论72-74
• 参考文献74-82
• 致谢82

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本文编号：638006