基于DEA方法的券商集合理财产品绩效评估

发布时间：2017-09-01 05:37

  本文关键词：基于DEA方法的券商集合理财产品绩效评估

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【摘要】：经济的发展与居民收入的提高为理财产品市场的发展提供了良好的环境,各类理财产品也应运而生并发展壮大。自2005年光大阳光集合资产管理计划推出以来,券商集合理财产品日益发展成熟并且逐渐受到投资者的关注和认可,尤其是近几年,券商集合理财业务发展迅猛,成为理财产品市场中不可忽视的一股力量。券商集合理财业务即券商将客户的资金集合进行管理的一种理财服务。券商集合理财产品具有投资范围广且仓位灵活、定位中高端客户、有充分的激励机制等特点。2005年券商集合理财产品的数量只有12只,发行份额仅为139.5亿,由于审批严格等原因,在随后的几年中,集合理财业务在牛市行情中依然发展缓慢。直到2008年和2009年利好政策出台才使得集合理财业务的发展出现了转折。2012年开始证监会又出台了一系列政策来促进和规范集合理财业务的开展,此后集合理财业务实现了爆发式的增长。经历了这十年的发展和飞跃,截止2015年底,集合理财产品的发行数量已经累计达到10221只,发行份额累计达到10606.08亿。对券商集合理财产品进行绩效评价,能为投资者选择、甄别集合理财产品提供参考和决策依据；可以使集合理财产品管理人发现产品运营过程中的不足之处,助其调整策略提高绩效,并为券商资管业务的发展指引方向；还能帮助监督管理者了解集合理财业务的发展态势,为相关政策制定提供参考。基于以上背景,本文对我国券商集合理财产品的绩效进行了评估与分析,内容按照以下框架展开：第一章主要从本文的研究背景、研究意义、研究内容等方面做了阐述。第二章介绍了我国券商集合理财产品的基本概念和集合理财业务的发展状况。基本概念方面,首先是券商集合理财产品的定义,然后简单介绍了货币型、债券型、混合型、股票型、QDII六种不同的产品类型,并对集合理财产品的特点进行了介绍。集合理财业务的发展状况方面,主要从历史、现状以及发展趋势三个方面进行叙述。第三章为文献综述,介绍了集合理财产品绩效评价的理论与方法。由于国内外投资组合业绩评价的研究大多是关于基金的,而关于集合理财产品的并不多,因此这一章除了梳理出集合理财业绩评价的研究成果外,还较多的介绍了基金业绩评价体系,以对集合理财业绩评价作参考。第四章是本文的重点,即对集合理财产品的绩效进行评估与分析。本章首先介绍了样本及评价期间的选择、无风险利率选取、市场基准组合的构建。本文选取了2012年1月1日前成立并且至少存续至2015年6月30日的普通股票型、偏股混合型以及股票资产占比高于50%的平衡混合型和灵活配置型集合理财产品作为样本,评价期间为2012年1月1日至2015年6月30日。市场基准组合由一年期银行定期存款利率、申万全市场A股股价指数、中债财富指数组成。然后基于夏普指数、M2值和信息比率三个指标对98只集合理财产品样本做了业绩测度和排名,从风险收益的角度评价了集合理财产品的绩效水平。DEA方法可以衡量多个因素后得出一个综合的结果,且不需要选取市场基准组合,这一方法可以把原本不可衡量的参数纳入指标体系中且不影响结果的有效性,还可以计算求解出相对有效的投入或产出理想值。因此本文主要基于DEA方法对集合理财产品的业绩进行评估。运用DEA方法首先要构建输入和输出指标,本文选择的输入指标是单位管理费、单位托管费和收益率标准差,输出指标是复权净值增长率。指标构建完成后运用Deap2.1程序计算出产品的效率值,然后分析了集合理财产品整体的效率情况,找出了相对有效和效率低下的产品,并且对产品的绩效进行了持续性检验。随后根据松弛变量值找出影响绩效的因素,计算了影响程度的大小,并观察分析了券商资管业务发展情况对旗下集合理财产品绩效是否存在影响。根据前面的效率值和松弛变量值计算出了输入指标的理想值,提出了输入指标的改进幅度。考虑到以上仅仅是对集合理财产品内部进行的比较,因此采用DEA方法将集合理财产品与基金的业绩进行对比,以求更全面地反映集合理财产品的绩效水平。最后一章总结了本文的主要结论,并根据前文中的实证结果指出了集合理财产品目前存在的两点局限,并进行了展望。通过风险收益指标和DEA方法对集合理财产品进行绩效评估,得到了以下结果。使用夏普指数、M2值和信息比率得到的结果是：(1)98只集合理财产品的业绩都超过了无风险收益率,但有部分产品的业绩不及市场基准组合。(2)三个指标一致评价出齐鲁金泰山2号、东方红6号、长城1号、华泰紫金新兴产业的业绩不佳,东兴2号、中金安心回报、宏源红利成长、光大阳光、东方红4号、中山金汇1号、中金股票策略的业绩表现良好。运用DEA方法得到的结果有：(1)效率的平均值在各时期始终处于0.6至0.8的范围内,并不算高,近两年的整体效率值有下降趋势,但变化幅度较小。中投汇盈核心优选、东方红4号、申银万国宝鼎1期、东方红5号、中投汇盈产业优选5只产品在评价期间内一直保持着相对有效。东方红先锋3号、东方红7号、广发理财6号、德邦心连心1号、东海东风9号、东方红8号的效率排名始终靠后,是效率相对低下的产品。(2)2012年至2014年集合理财产品的业绩具有明显的持续性,但2014年至2015年上半年集合理财产品业绩的持续性不明显。(3)单位管理费在评价期间内一直是影响集合理财产品相对绩效的重要因素,单位托管费在2015年上半年对产品绩效起到了较重要的影响,收益率标准差是影响产品2012年绩效的重要因素,是影响产品2014年绩效的较重要因素。券商的资管业务发展情况与旗下集合理财产品的绩效没有明显的关系。(4)总体来看基金与集合理财产品的绩效水平不相伯仲,但是集合理财产品中实现了相对有效的比例更高,从这一点来看,集合理财产品更胜一筹。本文相较其它同类型的文章有以下优势：本文选取的集合理财产品样本数量为98只,评价期间为三年半,比以往的研究样本数量大,时间跨度长。本文不仅运用了传统的风险收益指标来度量集合理财产品的绩效,还重点采用了DEA方法对产品的绩效进行评价。使用DEA方法时无需考虑市场是否有效,通过DEA方法得出可以得到集合理财产品的相对效率值,并且可以找出每一时期影响绩效的因素,计算出每个因素的影响程度是多大,还可以得到实现相对有效时输入指标的理想值大小。本文还运用了DEA方法将集合理财产品和基金的效率进行比较,全方位的反映了集合理财产品的绩效情况。这相较以往的研究更加全面。本文也有以下不足之处：设定不同的市场基准组合或设定市场组合时采用不同的指标,设定不同的输入、输出变量都会得到不尽相同的评价结果。当有更合适的指标出现时,评价结果会发生改变。单位管理费、单位托管费、收益率标准差、复权净值增长率这几个输入和输出变量不能涵盖所有影响产品绩效的因素,因此难免会造成评价结果不精确。在将券商资管业务利润情况与其旗下集合理财产品绩效进行观察分析时,由于数据缺失和获取困难,只使用了部分券商的数据,数据量太小。而且资管业务利润情况并不能全面的反映券商对集合理财业务的重视程度和发展力度。因此这部分的分析并没有得到理想的结果。本文的样本只涉及了普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型的集合理财产品,未对债券型、货币型等其他类型做研究,若需要全面了解整个集合理财产品市场的效率情况,还需要更加深入的研究。
【关键词】：集合理财产品 绩效评估 数据包络分析(DEA)
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 绪论12-17
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究意义13
• 1.3 研究内容13
• 1.4 论文框架13-15
• 1.5 创新点与不足15-17
• 2. 集合理财产品的基本概念以及在我国的发展状况17-30
• 2.1 券商集合理财产品基本概念17-21
• 2.1.1 券商集合理财产品的定义17
• 2.1.2 券商集合理财产品的分类17-20
• 2.1.3 券商集合理财产品的特点20-21
• 2.2 我国券商集合理财产品的发展状况21-30
• 2.2.1 发展历史21-24
• 2.2.2 发展现状24-28
• 2.2.3 发展趋势28-30
• 3. 集合理财产品绩效评价的理论与方法30-44
• 3.1 国外相关研究30-40
• 3.1.1 三大经典指标30-32
• 3.1.2 其他风险调整收益指标32-33
• 3.1.3 择时能力和选股能力评价模型33-34
• 3.1.4 多因素模型34-35
• 3.1.5 DEA方法35-38
• 3.1.6 持续性研究38-40
• 3.2 国内相关研究40-44
• 4. 集合理财产品绩效评估与分析44-70
• 4.1 样本选择44-47
• 4.2 相关变量数据选取47-49
• 4.3 基于经典指标的分析49-54
• 4.3.1 夏普比率50
• 4.3.2 M2指数50
• 4.3.3 信息比率50-54
• 4.4 基于DEA方法的分析54-70
• 4.4.1 选择DEA方法的原因54-55
• 4.4.2 输入指标和输出指标的选择55-56
• 4.4.3 结果分析56-60
• 4.4.4 业绩持续性检验60-61
• 4.4.5 影响集合理财产品效率值的因素61-67
• 4.4.6 输入指标的理想值67
• 4.4.7 集合理财产品与基金业绩比较67-70
• 5.结论及展望70-73
• 5.1 本文结论70-71
• 5.2 集合理财产品的局限及展望71-73
• 参考文献73-77
• 附录77-100
• 后记100-101
• 致谢101

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：770293