上市公司审计质量受机构投资者持股的影响分析

发布时间：2015-01-11 20:53

 

【摘要】 在证券市场中投资者能否做出正确的投资决策主要依靠上市公司公开披露的信息的真实程度。作为独立的第三方，注册会计师对上市公司披露的财务信息进行审计有助于提高上市公司财务信息的可靠性以及可信赖程度。审计质量的高低影响上市公司所披露的信息的质量，影响广大投资者的利益，关系到合理配置资源。但是近年来，频繁曝光的财务舞弊案例使得投资者在指责上市公司管理失范、监管部门监管不力之余，也开始指责上市公司的审计失败，审计职业的公信力受到极大挑战。上市公司的审计质量成为广大公众关注的焦点。自证监会提出以超常规的方式发展机构投资者的战略之后，我国机构投资者迅猛增长。现在机构已成为证券市场中不可或缺的角色。在这种情况下，我国的机构能不能对上市公司的审计质量产生积极的影响，并且不同的机构投资者能不能对上市公司审计质量产生一定影响成为一个值得关注的问题。研究这个问题对于机构投资者的接下来的发展战略以及上市公司审计质量的提高都有一定的现实意义。本文将在理论分析的基础上提出相关研究假设，并利用近几年的上市公司数据对相关理论假设进行实证检验。在阅读、学习前人相关研究文献的基础上，本文首先综述了关于机构投资者参与公司治理，以及公司治理与审计质量的相关理论研究和实证研究。在文献回顾的基础上，对相关理论进行了梳理分析，首先分析了机构投资者影响审计质量的动机，然后探讨了机构投资者影响审计质量的途径。在实证分析方面，本文选取2010年至2012年近三年的上市公司相关数据作为研究样本。分析了机构投资者持股以及持股比例对上市公司审计质量的影响，并进一步的分析了不同种类的机构投资者持股以及持股比例对上市公司审计质量的影响。得出的结论表明：机构投资者整体持股与否以及持股比例对上市公司审计质量有正向的影响；而不同类型的机构投资者与上市公司审计质量的相关性不同，具体来说，证券基金和社保基金两类机构投资者对上市公司审计质量起到积极的正向的影响；而除此之外的其他类型的机构投资者与上市公司审计质量的相关性不显著。最后文章对研究结果进行了总结，并据此提出了相关建议，以期能对我国证券市场的发展起到有益的作用。 

第 1 章   绪论 

1.1  研究背景与意义 
证券市场上上市公司披露的关于自身经营状况、财务状况、盈利状况等信息的质量关系到投资者能否以更低的成本获得正确的信息。正确的信息有助于帮助市场上的各种投资者做出正确的投资决策。完善的证券市场需要健全的信息披露制度，而其中重要的一环就是信息质量的识别。目前，我国证券市场仍然存在信息不能及时充分并且规范的披露等问题。这严重影响了证券市场的运行效率。为了促进证券市场的规范、有序运行，保护投资者利益，这就需要有高质量的审计质量来保证信息披露的真实性。拥有专业技术人员的机构投资者被监管部门寄予厚望，希望能通过机构投资者的参与，来促使证券市场的规范运行。这种情况下，机构投资者能否通过参与公司治理来提高审计质量成为理论界和实践界关注的问题。本章主要内容是，首先介绍本文的研究背景与研究意义，接下来讲述了研究内容与框架，最后介绍了本文的研究方法等方面内容。 企业所有权和经营权的分离促成了注册会计师审计的产生，注册会计师审计是市场经济发展到一定程度的产物。从注册会计师审计发展的历程看，注册会计师审计最早起源于意大利合伙企业，在英国股份公司出现后得以形成，伴随着英国资本市场的发展而逐渐完善起来。
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1.2  研究框架和主要研究内容 
基于以上背景分析，本文首先对机构投资者和审计质量进行了界定、对机构投资者和公司治理以及公司治理与审计质量、机构持股对上市公司审计质量的影响方面的文献进行了分析，理清了当前学术界的研究成果，并提出了研究切入点；随后分析了机构投资者影响审计质量的相关理论；接下来，本文在提出机构投资者影响上市公司审计质量的相关假设后，构建了研究模型；然后通过对模型的分析探索机构持股与否以及其持股比例是否能对上市公司的审计质量产生一定的影响，这种影响是正向的还是负向的；在此基础上，考虑机构投资者的异质性，进一步分析不同类型的机构投资 者能否对上市公司审计质量产生积极的影响。以期能对上市公司审计质量的提高，以及机构投资者的发展战略提出有益的建议，促使证券市场健康成长。具体来说，本文的主要内容如下： 第一章，绪论。本章主要介绍了论文的选题背景和研究意义，研究内容和研究框架。 第二章，文献综述。本章对国内外现有有关机构投资者是否会参与公司治理的研究、有关公司治理与审计质量的研究、有关机构持股与审计质量的关系研究以及机构投资者的分类研究等相关领域的相关文献进行了回顾，归类分析后提出了本文研究的切入点。
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第 2 章   文献综述 

2.1 机构投资者与公司治理相关文献
本章主要内容是进行文献综述，主要包括机构投资者与公司治理的文献；公司治理与审计质量的相关文献；机构投资者与审计质量的相关文献。本章在对相关文献进行综述之后，简要进行了文献述评。（机构投资者在早期的时候，一般不去主动参与管理层的决策，更多是“用脚投票”，表现出股东消极主义。美国的机构投资者在二十世纪八十年代，开始渐渐的放弃消极的态度，积极的参与公司的治理行为。机构投资者同构积极参与公司治理提高了公司治理效率，以及公司绩效。这种背景下，关于机构投资者的治理效应逐渐成为研究热点。 Shleifer 和 vishny（1986）通过研究认为，机构投资者持股能提高公司经营业绩，并且，机构投资者与个人投资者相比，其主动的监督能取得更多的收益【1】。W•T•Carleton（1998）通过研究认为，机构投资者能积极参与公司治理，笔耕文化推荐期刊，是因为其持股比例的增加以及机构投资者所承担的信托责任。机构投资者所承担的责任以及其持股比例的提高使其有动力并且有足够的能力去积极的参与公司治理【2】。机构投资者与个人投资者相比持有股份比例较大，积极的监督能使机构投资者获得更多的收益。机构股东通过综合考虑参与公司治理可以获取的收益、参与监督需要付出的成本与不去监督所面临的风险而做出是否投资于目标公司的决策（刘曼琴，2008）【3】。
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2.2 公司治理与审计质量相关文献 
Lipton & Lorsch ( 1992)通过研究发现：规模相对较大的董事会与规模相对较小的董事会相比，有更多的时间去监督管理层决策。大规模董事会更加趋向于付出高 10 的审计费用，以提高审计质量，从而通过外部审计监督上市公司的信息披露程【38】。，股权结构能够影响审计工作的强度，进而影响到审计质量（Chan，Ezzamel 和Gwilliam，1993【39】。Nikos Vafeas & James F.Waegelein (2007)实证研究了审计委员会特征对审计质量的影响。研究发现，审计委员会中独立董事比例越多，有财务背景的独立董事越多，公司就越趋向于选择高质量的审计【41】。 肖作平(2006)以沪深两市 2003 年之前上市的非金融公司为样本，以审计费用为审计质量的替代变量研究了公司治理变量与审计质量的相关性，证实了他们之间的相关性。【42】。向锐(2008)以审计费用作为审计质量的替代变量，通过实证研究发现，民营上市公司董事会特征对审计质量有一定的影响。董事会独立性，董事长和总经理的两职合一以及董事会规模与审计质量有不显著的正相关关系【43】。审计费用率与董事会的独立性呈显著正相关，与独立董事的规模呈显著负相关关系（李补喜和王平心，2005)。
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第 3 章  机构投资者影响审计质量的机理分析 ..........16 
3.1 机构投资者的概念界定及特点...........16 
3.2 审计质量的概念界定以及度量...........17 
3.3 机构投资者影响审计质量的动机 ..........20 
第 4 章  实证研究设计与假设 ...........20 
4.1 研究假设.............20 
4.2 样本选择与数据来源.........23 
4.3 研究变量定义及衡量...........24 
第 5 章  实证研究结果及分析 ..........28 
5.1 描述性统计..........28 
5.2 回归分析...........33

第 5 章   实证研究结果及分析 

5.1 描述性统计
本章进行实证研究，首先进行描述性统计分析，初步分析相关变量的情况，然后运用 SPSS 软件对数据进行回归分析，进一步分析变量之间的关系。同时，考虑到研究结果的稳健性，换用审计费用作为被解释变量进行回归分析，以检验结果的稳健性。 从机构投资者的类型来看，八类机构投资者持股上市公司占比最高的是证券基金，达到上市公司的 80%以上。纵向来看，证券基金持股公司比例是逐年增加的，截至 2011 年底，证券基金持股上市公司占样本上市公司总数的比例达到 89%。可见，证券市场参与程度最高的机构投资者是证券基金，这与其成立时间比较早、规模较大、自己实力雄厚、管理经验充足有一定的关系；除了证券基金之外，其余机构投资者持股公司占全部上市公司总数的比例较小，其中券商持股上市公司占比在从 2009 年的15%，增加到 2011 年的 35%；保险公司持股上市公司占比从 2009 年底的 17%增加到2011 年底的 31%；信托公司持股上市公司占比从 2009 年的 7%，提高到 2011 年底的 30 15%；社保基金占比在 14%左右，较为稳定；企业年金三年维持在 1%，财务公司三年维持在 2%，左右；与其他类型的机构投资者不同，合格境外机构投资者三年之间持股上市公司占样本总数的比例是逐年下降的，但是三年样本量基本相差不大，这可能说明合格境外机构投资者持股较为集中，也可能说明合格境外机构投资者在减少投资比例，这需要结合下面关于机构投资者持股比例的分析来综合看待。
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第 6 章   研究结论 

6.1 主要结论
本章在分析前文理论研究和实证分析结果的前提下，系统的总结了本文的主要研究结论。 机构投资者是影响公司治理的重要因素，从本质上来讲，机构投资者是外部股东对公司内部管理层的监督。机构投资者是否参与公司治理，是机构投资者综合个方面因素，最终做出的对自己最有利的选择。不同类型的机构投资者由于资金规模、持股集中度、经营目标、管理经验等方面的区别，参与公司治理的程度不同，从而，不同种类的机构投资者持股对上市公司审计质量的影响也不尽相同。本文主要结论如下： 在理论方面，本文分析了对机构投资者影响审计质量的动机以及其影响上市公司审计质量的途径，本文认为机构投资者是有影响上市公司审计质量的动机的，其动机主要有自身监督成本与监督收益的衡量、个人投资者的撤回投资的压力、法规以及规章制度的约束等。而关于机构投资者影响审计质量的途径，主要有直接途径和间接途径。直接途径就是直接通过董事会等公司内部治理会议参与上市公司的公司治理，当机构投资者持股比例达到一定程度，其可以在上市公司治理结构中安排代表自身利益的人员，参与上市公司的经营决策，对各种经营事项行使投票权。而间接参与公司治理的途径主要有提交议案，“用脚投票”等。
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参考文献:

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本文编号：11103