自由现金流折现法在内河港口并购中的应用研究

发布时间：2020-06-09 01:46

【摘要】：并购是企业迅速做大做强的优选方式,近年来随着我国市场经济体制的不断深化改革,市场竞争不断加剧,各大企业为了优化资源配置、提高自身的竞争能力,纷纷地加入到企业并购的浪潮中来,企业间的并购变得日益频繁,并购企业的规模也是越来越大,并且这种趋势还将持续保持下去并渗透到各行各业。2017年3月28日,全国政协主席会议决定将“大运河经济带上升为国家战略”列为14件重点督办调研提案之一。在此大背景下,京杭大运河沿线的内河港口并购必然是大势所趋。与其他行业的企业并购相同,内河港口之间的并购的焦点也必然是企业的市场价值问题。如何结合内河港口行业的特点,选择适合的评估方法,科学、准确地评估港口的市场价值,无疑是并购能否成功的关键。本文首先梳理了当前企业价值评估常用的主流方法,总结各主流方法的前提条件、适用范围和优缺点,然后对京杭大运河沿线的内河港口面临的宏观背景、行业竞争情况以及并购双方的企业情况、并购动机做了详细介绍,分析出自由现金流折现法两阶段模型是适合内河港口企业价值评估的优选方法,再以S港并购J港为例,根据J港近五年财务数据,对J港企业的营运能力、偿债能力和盈利能力进行了比较分析,并对J港的有关财务数据进行了修正。在此基础上,对自由现金流折现法两阶段模型中的自由现金流和折现率分别进行了未来五年和永续期两阶段的合理分析与预测。在对J港自由现金流预测过程中发现,港口企业的自由现金流受港口吞吐能力影响,其自由现金流存在一个峰值,在预测时需要特别注意并应做相应调整,避免预测值超过峰值,高估了企业的评估价值,造成评估结果出现错误。推而广之,其它行业在运用现金流折现法评估企业价值时也要考虑企业的现金流峰值问题。在对折现率预测时,根据资本资产定价模型(CAPM),需要计算无风险报酬率、系统风险系数β以及风险溢价等参数。对于很少有上市的内河港口企业来讲,计算折现率就比较困难。为此,系统风险系数β可以利用万得金融终端,查找参照沪深300同行业已上市的海港企业和个别内河港口的系统风险系数β,取其平均值作为目标企业的β。此外,可以参照我国10年期国债利率以及内河港口的平均市场回报率来计算无风险报酬率和风险溢价,使得折现率的计算变得简洁明了。最后,根据修正后的预测自由现金流和折现率,计算得出J港的企业评估价值并对现金流折现法在内河港口并购中的应用提出展望。希望本文的研究能对下一步内河港口的并购和企业价值评估提供一定的参考和借鉴。
【学位授予单位】：山东理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F552.6;F550.66;F271

【参考文献】