高新技术企业的股权激励效应分析

发布时间：2015-03-02 16:11

朱晓莹 浙江工业大学健行学院

摘要：本文以2011年公布股权激励方案的高新技术企业为样本，从偿债能力、资产营运能力、盈利能力和股东收益四个方面来探讨其2011-2013年的企业绩效，从而评价股权激励效应。结果表明，股权激励对企业绩效有一定的促进作用。据此，本文提出了完善我国高新技术企业股权激励制度的建议。

关键词：高新技术企业 股权激励 企业绩效

1.引言

在我国企业发展的过程中，经营者激励不足始终是一个突出的问题。为解决该问题，企业的激励方式先后经历了固定工资、固定工资加绩效奖金、股权激励等阶段。前两个阶段主要发挥短期激励效果，，无法从根本上激励经营者为创造企业价值而努力。股权激励属于长期激励方式，对于吸引和稳固人才、提高经营者积极性等都有显著作用。国外一些企业在上世纪就非常注重股权激励制度的运用。以美国为例，在上世纪80年代，其上市公司高管的长期激励报酬占总报酬的8%，而到90年代，该比例达到36%。在80年代末，美国有超过一万家公司实施了股权激励计划，可见其股权激励制度发展之迅速。 我国自2005年股权分置改革以来，企业股权激励得到制度保障，实现快速发展，近年来国内实施股权激励的企业数量总体呈上升趋势。然而，信息披露粗糙、行权有效期偏短、激励效果不明显等问题也显现出来，这表明我国还未形成能够完全支持股权激励的市场体制，促进股权激励制度发展的努力仍要继续。

 随着我国经济的发展，高新技术企业代替传统制造业，成为快速崛起的典型代表。人力资源是高新技术企业发展的关键因素，因此高新技术企业对其人才进行股权激励的效果，显然高于其他类型的企业。另外，高新技术企业投资收益期长，需要股权激励来形成长期的激励模式，其激励效应也更易于反映和评价。我国于2005年就支持高新技术企业开展股权激励的试点工作，这无疑促进了股权激励制度在高新技术企业中的广泛运用。股权激励的合理运用，对高新技术企业的持续发展具有重要意义。

2.股权激励效应分析

为研究高新技术企业的股权激励效应，本文选取2011年披露股权激励方案的一百多家A股上市公司中的26家高新技术企业作为样本，剔除ST企业和数据不全的企业，研究其自2011年实行股权激励以来，公司绩效有何变化。企业的股权激励水平用高级管理层持股比例来反映，即高管持股数之和/公司总股本。股权激励效应用企业绩效来反映。企业绩效可以分为偿债能力（流动比率、速动比率、资产负债率）、资产营运能力（总资产周转率、流动资产周率、存货周转率）、盈利能力（营业利润率、净利润率、总资产报酬率）和股东收益（每股收益、每股净资产、净资产收益率）。

本文选取的26家高新技术企业分别为TCL集团、威创股份、超图软件、新海宜、英飞拓、银河电子、万达信息、汉德信息、汉威电子、金证股份、银江股份、中海达、信雅达、沃尔核材、天源迪科、拓尔思、科大讯飞、佳讯飞鸿、数码视讯、海隆软件、中青宝、欧菲光、东华软件、劲胜股份、烽火电子、恒生电子，其高管平均持股比例为3.672%。2011年我国企业的股权激励水平主要保持在1%—5%之间，比例较低，这比较符合我国股权激励模式初步兴起的现状，大部分企业的股权激励模式还在探索中，不能使高管持股比例过高。另外，国外有学者提出观点表明，股权激励水平维持在该阶段，有利于企业发展。因此我国企业的股权激励模式参考了国外理论，又结合我国实际经济现状，总体来说比较合理。为比较26家高新技术企业近年来的财务指标，整理表格如下：

表1  26家高新技术企业2011-2013年的财务指标

年份

财务指标

2011

2012

2013

平均值

标准差

平均值

标准差

平均值

标准差

流动比率

7.147

7.98

4.982

5.29

4.005

4.57

速动比率

6.690

7.75

4.519

5.30

3.569

4.47

资产负债率

22.325

18.50

26.479

20.34

27.793

19.97

总资产周转率

0.614

0.34

0.652

0.34

0.663

0.97

流动资产周率

0.815

0.47

0.845

0.41

0.905

1.09

存货周转率

48.723

217.50

17.398

379.07

17.47

62.05

营业利润率

14.732

9.75

11.044

10.60

11.840

8.15

净利润率

15.762

10.65

13.023

11.26

13.518

9.27

总资产净利率

8.595

4.42

7.234

4.27

7.325

3.54

每股收益

0.441

0.22

0.402

0.34

0.437

2.05

每股净资产

4.989

2.62

4.250

2.10

4.435

2.30

净资产收益率

10.206

5.25

10.391

6.42

11.051

5.52

注：计算平均值时去掉一个最大值和一个最小值

由表1可知，企业2011—2013年流动比率和速动比率持续降低，而资产负债率持续上升，表明企业偿债能力有所下降。但流动比率始终大于2，速动比率始终大于1，一般认为企业偿债能力没有太大的问题。股权激励对于企业的偿债能力没有明显的促进作用。企业2012—2013年的资产营运能力指标有所上升，表明资产利用效率提高，实际占用的资金减少，用相同的资产占用所实现的经营收入提高。但上升幅度较小，表明股权激励对企业的资产营运能力有促进作用，但效果不明显。企业2012—2013年的盈利能力指标明显上升，表明企业日常可持续盈利能力有所提高，资产利用效果较好，利用资产为股东创造的净利润增加。股权激励对企业的盈利能力有明显的促进作用。企业2012—2013年的股东回报指标上升，表明企业股票的每股账面价值上涨，投资价值提高。股权激励对企业的股东收益水平也有较好的促进作用。总的来说，恰当的股权激励水平对企业绩效有促进作用，这主要表现在企业的盈利能力和股东收益水平上。

3.结论与建议

我国企业的股权激励模式正处于探索和快速发展阶段。本文通过研究发现，在目前的经济环境下，我国上市公司的股权激励效应是值得肯定的，并且部分投资者对实施股权激励的企业更为青睐。这主要是由于股权激励能够有效提高高新技术企业管理人员、关键技术人员的工作效率，使企业在激烈的市场竞争中取得优势，从而提高企业绩效。然而，我国高新技术企业的股权激励模式还未达到发达国家那样先进的水平，依旧存在很大的发展空间。股权激励对企业绩效的促进作用比较有限，这可能是由于其长期激励的作用要在以后年度才能显现出来,其未来发展值得期待。

对我国高新技术企业来说，在进行股权激励时要注意以下几点。首先，要根据市场现状和企业具体情况来制定合理的股权激励制度。企业可以借鉴国外的成功经验，但一定要注意从实际出发。其次，要完善企业内部的治理结构。企业应该对享受股权激励政策的高管提出制约机制，降低企业承担的风险。最后，要完善企业绩效考核体系。股权激励制度发挥效果是一个长期过程，企业必须阶段性地考核绩效，从中积累经验，制定适合本企业的科学的股权激励制度。

参考文献

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本文编号：15956