我国养老基金参与风险投资实践策略研究

李跃森 北京理工大学人文与社会科学学院

摘要：养老基金是风险资本的天然来源。本文根据我国养老基金和风险投资的运行现状，结合发达国家养老基金在风险投资中占据重要比重的实践经验，分析了养老基金参与我国风险投资实践的具体策略。

关键词：养老基金 风险投资 运作机制 退出机制

我国养老基金作为社保基金的一种，虽然自身规模庞大，但随着人口老龄化的不断发展，其缺口不断加大。与发达国家相比，由于缺乏市场运作，长期处于空账运行状态，我国养老基金并没有充分分享到经济发展的成果。与此同时，我国风险投资的发展对风险资本产生了更大的需求，拓宽风险资金来源对我国经济发展意义重大。养老基金作为风险资本的天然来源，可以考虑在保证安全运营的前提下，允许一定比例的养老基金参与风险投资。由于我国的风险投资市场起步较晚，缺乏经验，因此有必要对养老基金参与风险投资进行深入的理论探索，为其未来发展铺平道路。

一、进入条件

我国的养老金数额庞大，具有参与风险投资的巨大潜力，随着养老基金投资工具的多样化,只要我们为风险投资市场创造了必要的条件,养老基金就可以将适当比例资金投入风险投资业,使基金本身和风险投资业能够实现双赢。

1、制度环境

制定宽松且注重实效的法律法规，推行配套的财会、税收等政策规定。在法律政策方面，立法机构应针对风险投资行业和高科技产业成立专门的立法委员会，，

在确保安全和收益的前提下允许养老基金参与风险投资，为风险投资的发展保驾护航。在财税政策方面，政府应实行优惠的税收政策，包括给予风险补偿，减免收益所得税等，鼓励风险投资的实践。

2、文化环境

培育冒险创新文化环境以及尊重高技术和个人价值人文传统。文化内在于人的心理、观念和行为中，对风险投资的影响不可忽视。要在全社会营造要鼓励创业，宽容失败的氛围，鼓励有能力的人敢于冒风险，有风险才有机遇，如果不敢冒风险就没有机遇；应形成高度尊重知识产权，保护创新、激励创新的文化环境。

3、市场环境

中国的养老基金制度改革是市场经济改革的一个组成部分，要实现养老基金参与风险投资的运营，就必须有与之相匹配的市场环境。因此，应逐步巩固市场在资源配置中的决定性作用，大力加强市场环境建设，保持市场发展的稳定性和连续性，规范市场运营秩序，构建有效的激励约束机制，培育适合风险投资发展的市场环境。

二、运作机制

适当比例养老基金参与风险投资，能够为促进我国的产业升级和提升我国经济的整体技术水平做出巨大贡献，起到“四两拨千斤”之功效。但养老基金作为一种社会保障基金，牵涉全体社会成员的利益，其主要目标在于保值增值，因此在其运作过程中必须最大限度分散和规避风险。

1、运作原则

以保值为下限，以增值为目标；组合投资，减少风险；各方职责分离，明确各方责任；实施审慎稳健的投资策略。

2、运作步骤

分清创业企业状况，有所区别，分类对待，逐步推进。为保证养老基金安全，在选择投资对象时，应当有所区别，分类对待。首先选择效益好、已经具有一定规模并且发展潜力已经充分体现的创业企业，然后再逐步扩展至处于种子期的初创企业。

3、运作模式

为了保证运作安全性，养老基金应采取“信托——委托”模式。在养老基金运作中，应引入投资管理人、账户管理人、托管人三大主体。这些主体与委托人、受托人和受益人的关系必须明确限定。养老基金参与风险投资运作模式的基本框架是：政府和参加养老保险的全体人民作为委托人，成立基金管理委员会做为受托人，参加养老保险者作为受益人。账户管理人、投资管理人、托管人与受托人之间形成委托代理关系，这一框架具有信托和委托双重性。

受托人具有双重身份。受托人委托具有资格的养老基金账户管理机构作为账户管理人，负责管理养老基金账户；委托具有资格的专业风险投资运营机构作为投资管理人，负责养老基金的投资运营；选择具有资格的商业银行或托管机构作为托管人，负责托管养老基金。这一框架的目的在于通过严格的信用委托，从而真正做到“钱账分离"相互监督制约，最大限度的规避风险，保证收益。

三、退出机制

退出机制的逐步完善是养老基金参与风险投资的必要条件。长期以来，阻碍我国风险投资业发展的一个重要因素，就是退出机制不健全。建立我国风险资本市场机制的核心,就在于要为风险资本提供一套有效的市场退出机制。

风险资金的退出方式，包括IPO、并购、股权转让、回购、清算等。养老基金参与风险投资的退出问题，其关键不在于哪种方式收益最高，而在于保证各种退出方式都能够顺畅展开。

因此，第一，要广泛建立省级产权交易中心，为创业企业产权交易提供平台，进一步完善我国企业间的产权交易行为,为创业企业并购重组提供便利;第二，积极慎重地扩大中小板和创业板规模,为养老基金退出风险投资领域提供更广阔的空间；第三，大力发展我国目前刚刚兴起的股权交易中心，拓宽风险资本退出渠道。

对于创业板，有两个问题必须予以充分认识:一是国内创业板由于创立时间尚短，还不可能象美国NASDAQ那样高效运作;二是能在创业板上市并且愿意在上市的毕竟只是少数企业,为解决大量不能上市的科技企业融资难问题,必须大力发展技术交易产权交易市场和股权交易市场，在规范运作的基础上全国联网,构建具有中国特色的场外交易市场。

参考文献

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