军工企业整体上市模式与政策建议
发布时间：2020-07-23 05:10
【摘要】： 军工企业是由政府公共部门主管的,其管理问题属于公共管理范畴,是由政府管理部门公共政策推动与发展的。军工几乎总是技术最密集、资金最密集的产业。技术密集意味着竞争风险最大,资金密集意味着筹融资难度最大。从国际比较看,我国的军事工业集团及其军工企业上市公司,无论从规模、盈利能力、行业竞争力、经营效率、经营体制上与国外一流的军工企业相比,都存在较大差距。目前,我国军工行业正处于资产证券化的大变革时代,行业的进一步整合不可避免。国际的经验表明,军工企业的运作离不开资本市场。从未来的发展趋势看,国家监管层的政策支持以及我国国防实力发展的需要,军工集团整体上市将成为一种发展趋势。 在这一背景下,对整体上市进行从理论到实践的系统研究,分析其对我国军工集团和国防实力提升的影响,为我国军工集团的整体上市提供思路,是一个具有重大意义的研究课题。目前,国内对于整体上市的研究还处于起步阶段,没有成熟的理论体系。鉴于此种情况,通过对中航集团整合的案例研究,总结出国内军工集团整体上市的可选方式,为未来军工集团的行业整合与整体上市提供借鉴。 本文主要采取比较分析的研究方法,注重理论分析与实证研究相结合。根据军工上市企业资料,建立多元回归模型,分析证券化水平与企业规模、竞争力、企业效益之间的关系,实证整体上市的积极效应。同时对于我国证券市场出现的整体上市案例进行了归纳总结,得出四种基本的整体上市模式。运用规范分析的方法,通过对中航集团整体上市的研究,总结出整体上市的有关理论,为我国军工集团的整体上市提供理论指导。
【学位授予单位】：国防科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F426.48;F832.51
【图文】：
国防科学技术大学研究生院公共管理硕士(MPA)学位论文兵器工业 1450 兵器装备 1506来源于十大军工集团相关网站3.1.2 我国军工上市公司的总体状况从第一家军工企业上市开始，截止 2008 年底，全国军工单位控股或实际控制的上市公司为 55 家。截至 2008 年 12 月底，军工 A 股上市公司总市值达到了 2257亿元，占我国股票市场总市值的 1.61%左右。2007、2008 两年累计有 15 家军工上市公司完成再融资和资产注入，融资金额达 225.9 亿元，资产注入 150 亿元，使得军工板块上市公司整体资产规模和竞争实力大幅提升。整个军工行业财务状况较好，2007 年平均每股收益 0.31 元，每股净资产 4.48 元，每股现金流量 0.6 元。目前，我国军工集团证券化率较低，其上市公司的规模普遍偏小，在集团总资产中比例低，融资效率不高。据统计，截至 2007 年底，航天、航空和兵器几大领域总资产近 8000 亿元，而上市资产仅为 1200 多亿元，占比不到 15%；近五年，集团收入平均增速高达 25%，而上市公司仅为 11.7%。
图 3-2 我国军工指数走势图资料来源：BLOOMBERG（2）我国军工上市公司以民品为主目前上市的 55 家军工上市公司中，主营业务产品包括军品的仅有 21 家，占比仅为 38%。其中军品业务占比较高的接近 80%左右的仅有 4 家，含有部分军品、少量军品业务的上市公司各占 18%和 15%。从集团看，航天科技集团下属的上市公司有火箭股份、中国卫星、航天动力和航天机电 4 家，分别隶属于航天时代电子公司、空间技术研究院（航天五院）、西安航天科技公司、上海航天工业公司。其中火箭股份和中国卫星的业务与集团的航天和军品业务直接相关，其它两家上市公司目前以民品为主。航天科工集团下属的上市公司有六家，其中航天电器和航天通信的主要业务与航天产业和导弹系统的相关度较高，航天长峰和航天晨光也有部分军品业务，其余两家公司从事民品生产。航空工业集团下属公司中，军品比例一直较低，不过近两年来，集团对下属公司的资本运作明显加快。一方面通过对西飞国际、洪都航空、力源液压、贵航股份、ST 昌河、ST 宇航等公司注入优质军工资产和民用资产，另一方面推进部分军品企业的上市，如中航光电等。
图 3-6 军工集团管理体制的变化军工体系投资体制和管理体制改革引发出军工行业框架的重整，为行业内军工集团的行业整合提供了更多的机会。3.2.2 内部背景（1）扩张企业边界，获得规模效应军工企业整体上市，必然使得企业规模的迅速扩大，企业横向边界和纵向边界的扩张，实现军工集团的快速发展壮大。中航集团的整体上市必将带来的外延式增长，企业的规模不断扩大。在“专业化整合、资本化运作、产业化发展”思路的指引下，航空制造业企业受益于外延式增长，如西飞国际通过增发整合了成飞和沈飞的民机制造资产，并入军机总装资产，从零部件生产商转型为整机制造商。中航集团的专业化整合将涉及 2900 亿航空工业资产，而目前中航工业旗下上市公司的全部资产不到 600 亿元，如果实现整体上市，中航集团上市资产有望在未来 5 年内实现 300%的增长。另外，以三代战斗机的批量列装为标志，我国航空工业技术逐步成熟，而大飞机项目将进一步推动整个航空工业的整体发展，在技
本文编号：2766895
【学位授予单位】：国防科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F426.48;F832.51
【图文】：
国防科学技术大学研究生院公共管理硕士(MPA)学位论文兵器工业 1450 兵器装备 1506来源于十大军工集团相关网站3.1.2 我国军工上市公司的总体状况从第一家军工企业上市开始，截止 2008 年底，全国军工单位控股或实际控制的上市公司为 55 家。截至 2008 年 12 月底，军工 A 股上市公司总市值达到了 2257亿元，占我国股票市场总市值的 1.61%左右。2007、2008 两年累计有 15 家军工上市公司完成再融资和资产注入，融资金额达 225.9 亿元，资产注入 150 亿元，使得军工板块上市公司整体资产规模和竞争实力大幅提升。整个军工行业财务状况较好，2007 年平均每股收益 0.31 元，每股净资产 4.48 元，每股现金流量 0.6 元。目前，我国军工集团证券化率较低，其上市公司的规模普遍偏小，在集团总资产中比例低，融资效率不高。据统计，截至 2007 年底，航天、航空和兵器几大领域总资产近 8000 亿元，而上市资产仅为 1200 多亿元，占比不到 15%；近五年，集团收入平均增速高达 25%，而上市公司仅为 11.7%。
图 3-2 我国军工指数走势图资料来源：BLOOMBERG（2）我国军工上市公司以民品为主目前上市的 55 家军工上市公司中，主营业务产品包括军品的仅有 21 家，占比仅为 38%。其中军品业务占比较高的接近 80%左右的仅有 4 家，含有部分军品、少量军品业务的上市公司各占 18%和 15%。从集团看，航天科技集团下属的上市公司有火箭股份、中国卫星、航天动力和航天机电 4 家，分别隶属于航天时代电子公司、空间技术研究院（航天五院）、西安航天科技公司、上海航天工业公司。其中火箭股份和中国卫星的业务与集团的航天和军品业务直接相关，其它两家上市公司目前以民品为主。航天科工集团下属的上市公司有六家，其中航天电器和航天通信的主要业务与航天产业和导弹系统的相关度较高，航天长峰和航天晨光也有部分军品业务，其余两家公司从事民品生产。航空工业集团下属公司中，军品比例一直较低，不过近两年来，集团对下属公司的资本运作明显加快。一方面通过对西飞国际、洪都航空、力源液压、贵航股份、ST 昌河、ST 宇航等公司注入优质军工资产和民用资产，另一方面推进部分军品企业的上市，如中航光电等。
图 3-6 军工集团管理体制的变化军工体系投资体制和管理体制改革引发出军工行业框架的重整，为行业内军工集团的行业整合提供了更多的机会。3.2.2 内部背景（1）扩张企业边界，获得规模效应军工企业整体上市，必然使得企业规模的迅速扩大，企业横向边界和纵向边界的扩张，实现军工集团的快速发展壮大。中航集团的整体上市必将带来的外延式增长，企业的规模不断扩大。在“专业化整合、资本化运作、产业化发展”思路的指引下，航空制造业企业受益于外延式增长，如西飞国际通过增发整合了成飞和沈飞的民机制造资产，并入军机总装资产，从零部件生产商转型为整机制造商。中航集团的专业化整合将涉及 2900 亿航空工业资产，而目前中航工业旗下上市公司的全部资产不到 600 亿元，如果实现整体上市，中航集团上市资产有望在未来 5 年内实现 300%的增长。另外，以三代战斗机的批量列装为标志，我国航空工业技术逐步成熟，而大飞机项目将进一步推动整个航空工业的整体发展，在技
【引证文献】
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本文编号：2766895
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