酒店企业并购财务风险评价体系构建研究 ——以首旅酒店并购如家酒店为例
发布时间：2021-11-21 12:54
随着供给侧结构改革的全国推行,国内各行各业都在进行积极的产业结构调整。酒店业作为第三产业服务业的重要组成部分,行业内部面临重大结构调整和资源整合。经济型酒店竞争白热化,国内酒店市场面临从经济型酒店向中高端酒店转型发展的大趋势,行业内掀起并购浪潮,酒店企业并购重组频发。而并购财务风险作为并购风险的主要内容,是并购研究的重要落点。财务风险关乎并购的成败和企业以后的长期发展,并购过程本身是一个复杂的交易过程,潜在风险贯穿始终,如果对并购财务风险不加强管理,企业可能因过高的财务风险而陷入财务困境,最终导致破产。对并购财务风险的合理评价是采取风险防范措施的基础,目前来看,理论和实践方面对酒店企业并购财务风险评价方面尚有欠缺,因此本文拟构建酒店企业并购财务风险评价体系,加强对酒店企业并购中财务风险的管理。本文对并购定义、并购风险识别、并购风险评价的文献进行了阅读整理,在此基础上对我国酒店企业并购财务风险现状进行分析,提出了构建酒店企业并购财务风险评价体系。本文的核心部分为并购财务风险评价指标体系和并购财务风险评价模型的构建,基于酒店企业并购的实际情况,本文构建了具有三层指标的并购财务风险评价体系并...
【文章来源】：河北师范大学河北省
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
中国与欧美各类型酒店比例情况图
38首旅并购如家同时如家酒店回归国内资本市场主要经历了以下三个阶段：（1）第一阶段主要是现金购股，以71.78亿元现金收购如家非主要股东65.13%股权。2015年3月，首旅开始停牌着手准备与如家的重大资产重组事项。6月，买方集团正式向如家提出私有化要约。以私有化方式收购非主要股东股权可以提前锁定股权，避免不必要的股权争夺带来收购成本的增加。首旅集团为了完成收购，分别在香港和开曼群岛开设了首旅香港分公司和首旅开曼分公司两家新公司，首旅开曼由首旅香港全权控制，并购活动主要在首旅开曼和如家之间进行。如家酒店2015年12月4日在纳斯达克市场收盘的价格为32.14美元/ADS，而正式的收购价格为35.8美元/ADS，相比于12月4日收盘价格溢价了11.39%。图5.2如家酒店停盘前股价波动统计图（单位：美元/ADS）为了顺利完成现金收购，首旅香港从中国工商银行纽约分行获得最高12亿美元的贷款承诺，最终首旅开曼以11.24亿美元，人民币71.78亿人民币完成了对如家酒店的非主要股东65.13%股权的收购。交易完成后，首旅酒店对如家控制权为65.13%主要股东则为34.87%。具体的股权交易结构如图所示：
40（3）第三阶段为配套再融资阶段，这一阶段主要通过定向发行股份来募集资金以偿还收购非主要股东时的贷款。为了缓解资金压力，首旅向小于10名特定对象以非公开的方式发行股份，募集资金达到35亿元。通过本次配套再融资，首旅酒店的第一大股东股权下降至34.25%，持股数量为2.4833亿股，携程上海以持股14.47%成为首旅酒店的第二大股东。（二）风险因素分析1.并购标的财务风险分析（1）现金流风险分析主要从经营、投资和筹资活动现金流量三方面分析，当三者现金流均为“正”时，企业的主营业务现金比较充裕，市场效果较好。表5.2如家被收购前三年现金流量状况表（单位：千元）项目2012年2013年2014年经营活动产生的现金净流量74777911922691345208投资活动产生的现金净流量1001634861957506228筹资活动产生的现金净流量8642841693361046079（数据来源：如家酒店2012年-2014年财务报告）（数据来源：如家酒店2012年-2014年财务报告）图5.5如家酒店2012—2015年现金流量状况图从上图可以看出，如家被收购前企业的现金流状况较好，经营和筹资活动产生的现金净流量均呈现不同程度的增长，投资活动现金净流量稳步下降，主要原因是企业正处在扩张期，急需通过融资得以快速成长。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国企业跨国并购财务风险控制研究[J]. 刘文姣. 经济研究导刊. 2019(32)
[2]企业并购重组中的财务风险及并购后的整合控制管理[J]. 陈新华. 中国总会计师. 2019(11)
[3]民营企业“走出去”海外并购财务风险分析与防范[J]. 武礼英. 财务与会计. 2019(14)
[4]民营企业海外并购财务风险评价体系的构建[J]. 岳宝宏,何蒙巧. 重庆理工大学学报(社会科学). 2019(01)
[5]并购重组中互联网企业估值定价问题研究[J]. 李昱哲,梅丽霞. 中国资产评估. 2018(04)
[6]上市公司并购中的财务风险及防范对策[J]. 王玉红,曲波. 财务与会计. 2018(07)
[7]浅议酒店盈利能力指标分析——以泰安某五星级酒店为例[J]. 张鹏. 现代商业. 2017(13)
[8]对上市公司偿债能力及其存在风险的探讨[J]. 宫晓涵. 商业经济. 2017(03)
[9]目标资本结构、市场错误定价与并购融资方式选择[J]. 李井林. 山西财经大学学报. 2017(04)
[10]企业财务风险评价体系研究[J]. 魏宏. 经济研究导刊. 2017(01)
博士论文
[1]我国商业银行风险评价指标体系研究[D]. 孙继伟.复旦大学 2011
[2]企业财务风险的评价与控制研究[D]. 朱荣.东北财经大学 2007
[3]企业并购整合研究[D]. 杨洁.吉林大学 2004
[4]企业并购的风险管理研究[D]. 胥朝阳.华中农业大学 2004
[5]企业并购的财务风险控制[D]. 史红燕.中国社会科学院研究生院 2003
硕士论文
[1]杠杆收购的财务风险及其防范研究[D]. 姜天宇.河北经贸大学 2019
[2]企业并购财务风险研究[D]. 阴鹏.河北大学 2019
[3]海航集团跨国并购英迈国际财务风险控制分析[D]. 廖翰昊.江西财经大学 2019
[4]我国家电企业跨国并购的财务风险及防范研究[D]. 张益文.云南财经大学 2019
[5]并购标的公司的特征及选择研究[D]. 徐晓.天津大学 2016
[6]我国公立高校财务风险评价指标体系构建[D]. 王萍.江西财经大学 2013
[7]紫金矿业并购财务风险评价与控制[D]. 张立平.中南大学 2013
[8]我国小微企业的融资环境问题及对策研究[D]. 刘晶晶.吉林大学 2012
本文编号：3509547
【文章来源】：河北师范大学河北省
【文章页数】：72 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
中国与欧美各类型酒店比例情况图
38首旅并购如家同时如家酒店回归国内资本市场主要经历了以下三个阶段：（1）第一阶段主要是现金购股，以71.78亿元现金收购如家非主要股东65.13%股权。2015年3月，首旅开始停牌着手准备与如家的重大资产重组事项。6月，买方集团正式向如家提出私有化要约。以私有化方式收购非主要股东股权可以提前锁定股权，避免不必要的股权争夺带来收购成本的增加。首旅集团为了完成收购，分别在香港和开曼群岛开设了首旅香港分公司和首旅开曼分公司两家新公司，首旅开曼由首旅香港全权控制，并购活动主要在首旅开曼和如家之间进行。如家酒店2015年12月4日在纳斯达克市场收盘的价格为32.14美元/ADS，而正式的收购价格为35.8美元/ADS，相比于12月4日收盘价格溢价了11.39%。图5.2如家酒店停盘前股价波动统计图（单位：美元/ADS）为了顺利完成现金收购，首旅香港从中国工商银行纽约分行获得最高12亿美元的贷款承诺，最终首旅开曼以11.24亿美元，人民币71.78亿人民币完成了对如家酒店的非主要股东65.13%股权的收购。交易完成后，首旅酒店对如家控制权为65.13%主要股东则为34.87%。具体的股权交易结构如图所示：
40（3）第三阶段为配套再融资阶段，这一阶段主要通过定向发行股份来募集资金以偿还收购非主要股东时的贷款。为了缓解资金压力，首旅向小于10名特定对象以非公开的方式发行股份，募集资金达到35亿元。通过本次配套再融资，首旅酒店的第一大股东股权下降至34.25%，持股数量为2.4833亿股，携程上海以持股14.47%成为首旅酒店的第二大股东。（二）风险因素分析1.并购标的财务风险分析（1）现金流风险分析主要从经营、投资和筹资活动现金流量三方面分析，当三者现金流均为“正”时，企业的主营业务现金比较充裕，市场效果较好。表5.2如家被收购前三年现金流量状况表（单位：千元）项目2012年2013年2014年经营活动产生的现金净流量74777911922691345208投资活动产生的现金净流量1001634861957506228筹资活动产生的现金净流量8642841693361046079（数据来源：如家酒店2012年-2014年财务报告）（数据来源：如家酒店2012年-2014年财务报告）图5.5如家酒店2012—2015年现金流量状况图从上图可以看出，如家被收购前企业的现金流状况较好，经营和筹资活动产生的现金净流量均呈现不同程度的增长，投资活动现金净流量稳步下降，主要原因是企业正处在扩张期，急需通过融资得以快速成长。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国企业跨国并购财务风险控制研究[J]. 刘文姣. 经济研究导刊. 2019(32)
[2]企业并购重组中的财务风险及并购后的整合控制管理[J]. 陈新华. 中国总会计师. 2019(11)
[3]民营企业“走出去”海外并购财务风险分析与防范[J]. 武礼英. 财务与会计. 2019(14)
[4]民营企业海外并购财务风险评价体系的构建[J]. 岳宝宏,何蒙巧. 重庆理工大学学报(社会科学). 2019(01)
[5]并购重组中互联网企业估值定价问题研究[J]. 李昱哲,梅丽霞. 中国资产评估. 2018(04)
[6]上市公司并购中的财务风险及防范对策[J]. 王玉红,曲波. 财务与会计. 2018(07)
[7]浅议酒店盈利能力指标分析——以泰安某五星级酒店为例[J]. 张鹏. 现代商业. 2017(13)
[8]对上市公司偿债能力及其存在风险的探讨[J]. 宫晓涵. 商业经济. 2017(03)
[9]目标资本结构、市场错误定价与并购融资方式选择[J]. 李井林. 山西财经大学学报. 2017(04)
[10]企业财务风险评价体系研究[J]. 魏宏. 经济研究导刊. 2017(01)
博士论文
[1]我国商业银行风险评价指标体系研究[D]. 孙继伟.复旦大学 2011
[2]企业财务风险的评价与控制研究[D]. 朱荣.东北财经大学 2007
[3]企业并购整合研究[D]. 杨洁.吉林大学 2004
[4]企业并购的风险管理研究[D]. 胥朝阳.华中农业大学 2004
[5]企业并购的财务风险控制[D]. 史红燕.中国社会科学院研究生院 2003
硕士论文
[1]杠杆收购的财务风险及其防范研究[D]. 姜天宇.河北经贸大学 2019
[2]企业并购财务风险研究[D]. 阴鹏.河北大学 2019
[3]海航集团跨国并购英迈国际财务风险控制分析[D]. 廖翰昊.江西财经大学 2019
[4]我国家电企业跨国并购的财务风险及防范研究[D]. 张益文.云南财经大学 2019
[5]并购标的公司的特征及选择研究[D]. 徐晓.天津大学 2016
[6]我国公立高校财务风险评价指标体系构建[D]. 王萍.江西财经大学 2013
[7]紫金矿业并购财务风险评价与控制[D]. 张立平.中南大学 2013
[8]我国小微企业的融资环境问题及对策研究[D]. 刘晶晶.吉林大学 2012
本文编号：3509547
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