基于不同产权性质下债务融资对公司绩效影响研究

发布时间：2017-11-18 12:18

  本文关键词：基于不同产权性质下债务融资对公司绩效影响研究

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【摘要】：债务融资作为企业的一种重要融资方式,直接影响着企业的资本结构,不同的资本结构不仅关系到资本成本、筹资决策,治理结构、公司绩效等公司内部问题,同时也关系到债权人、所有者、经营者等利益相关者在经营,监督,收益分享等方面的权利与义务的享有和履行。随着我国资本市场的不断完善,公司越来越重视债务融资发挥的作用,但是由于我国资本市场发展时间短,各方面市场机制还不完善以及其他一系列因素,导致我国企业债务融资比例偏低、债务融资结构不合理等问题的出现,没有有效发挥债务融资对公司绩效的激励作用。同时我国市场经济由计划经济转变而来,使得我国上市公司产权制度背景有一定的特殊性,不同产权性质的公司与政府的关系存在一定的差异,使得政府对公司的约束程度存在一定的差异,最终使得不同产权下债务的治理效应也存在着差异。相对于非国有产权性质公司,国有产权性质公司与政府存在更多的天然关系,在债务融资过程中能够得到更多的国家机构的支持,有的国有企业承担了一定的政策性任务,不仅仅只是为了赢利,使得当这些国有企业出现亏损时,政府需要对企业的亏损进行补贴或保护。因此,由于不同的产权性质中存在政府支持的差异,使得产权性质可能影响债务融资对公司绩效的作用。本文借鉴国内外对债务融资研究的相关文献,以债务融资的理论为基础,并结合我们现阶段的特殊的产权制度背景来研究上市公司债务融资对公司绩效的影响。由于不同的行业存在着不同的经营特点,不同债务不具有同质性,并且中国作为世界第二大经济体和第一人口大国,制造业是国民经济的主体,对我国的经济发展起着举足轻重的作用,因此本文选择制造业上市公司2007-2014年数据作为研究样本,根据不同的产权性质,从总债务规模,不同的债务期限以及不同的债务来源三个角度实证研究债务融资对公司绩效的影响。从描述性统计结果发现,我国制造业上市公司总债务融资规模在50%左右,并且国有上市公司债务融资比例高于非国有上市公司融资比例,非国有上市公司绩效均值高于非国有上市公司绩效均值;从我国上市公司负债的期限结构中发现,我们上市公司主要进行短期债务融资,而长期债务融资比例较低;同时从融资的来源来看,我们上市公司主要通过银行借款和商业信用进行融资,银行借款融资仍然是公司最主要的融资来源,发行公司债券进行融资的公司较少,并且比例较低。通过实证回归结果表明,总债务规模与公司绩效存在显著的负相关关系,并且相对于国有上市公司,非国有上市公司总债务规模对公司绩效的负相关性较弱;长期负债与公司的绩效存在显著的负相关关系,并且相对于国有上市公司,非国有上市公司长期负债对公司绩效的负相关性较弱;短期负债率对公司绩效负相关,相对于非国有上市公司,在国有上市公司中短期债务与公司绩效的负相关性较小,短期债务在非国有上市公司中对公司绩效的消极作用更加明显;银行借款率对公司绩效存在负相关关系,相对于非国有上市公司,国有上市公司银行借款率对公司绩效负相关关系较弱;在国有上市公司中,商业信用率对公司绩效不存在显著的影响,在非国有上市公司中,商业信用率对公司绩效存在显著的负相关关系。结果说明,我国上市公司的债务融资并未对公司经营绩效产生理论上的正面效应,并且在不同的产权性质的下,不同类型的债务融资对公司绩效的影响存在一定的差异。最后本文结合实际对实证结果的原因进行分析得出:我国资本市场不发达,各方面机制不完善;公司内部治理机制不完善等原因导致上市公司债务融资结构不合理;公司债务融资的软约束等问题。并且根据研究结论及其原因分析,为帮助我国上市公司债务融资发挥积极的效应,提高公司绩效,提出了几点建议:不断完善资本市场机制,加快发展债券市场,拓宽公司的融资渠道;不断完善经营、融资、投资决策机制,优化融资结构;重塑银行与公司之间的关系,强化银行债权约束。
【学位授予单位】：西南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275

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本文编号：1199781