定向增发型资产注入对上市公司市场绩效和财务绩效影响

发布时间：2018-02-13 20:59

  本文关键词： 定向增发 资产注入 市场绩效 超额收益 财务绩效　出处：《南京大学》2017年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：近年来"定向增发"以其低门槛、低成本、高效率等优势成为上市公司股权再融资的首选途径,而通过此途径募集的资金中有一大半会用于上市公司的资产注入。股权分置改革使得我国资本市场"同股不同权"的历史遗留诟病得以解决,同时也刺激了上市公司的资产注入行为,从2006年开始我国"定增型资产注入规模"便开始进入高速扩张期。那么资产注入对于上市公司和广大中小投资者而言,到底是利好还是利空?它在资本市场的游戏中又扮演者何种角色?本文通过对"定增型资产注入对上市公司市场绩效(股价超额收益)和财务绩效(财务综合评估得分)影响"的研究一定程度上回答了上述问题,为中小投资者进行理性投资提供了参考依据。本文首先对资产注入的动机、资产注入后上市公司的股价波动和财务状况进行理论分析,后重点采用多元回归和主成因等分析方法、并基于不同的资产注入动机对资产注入后上市公司的股价波动和财务状况进行详细论证,得出以下主要结论:定增型资产注入后对上市股价具有明显的刺激作用,并可以在较长时间内保持不下滑。但就定增型资产注入后上市公司财务状况变化而言,除注入当年上市公司整体财务状况有明显改善外,其余年份相较于资产注入前均显著下滑,可见上市公司进行资产注入并没有达到前期股价炒作时的市场预期,而是总体恶化了上市公司的财务状况。可以说在资本市场不尽完善的如今,定增型资产注入越来越沦为上市公司股价炒作、市值管理的筹码。具体研究结果来看包含以下内容:(1)就上市公司市场绩效(股价的超额收益)而言:无论短期和长期口径,注入与原有主业不相关的资产,其预案后的超额市场收益会高于注入与原有主业相关的资产;控股(大)股东资产注入后上市公司的短期股价超额收益不如非控股(大)股东的资产注入,但长期股价超额收益与是否为控股(大)股东资产注入不存在明显关系;短期股价超额收益与注资规模呈现显著正相关,但长期市场绩效短期股价超额收益与注资规模不存在显著性关系;短期市场绩效与公司的属性(国有企业或民营企业)不存在显著关系,但长期市场超额收益与公司属性存在显著负相关,民营企业获得的超额收益会高于国有企业;无论短期还是长期口径,市场超额收益与企业公司托宾值均存在显著负相关关系。(2)就上市公司财务绩效而言,虽说资产注入当年,注入资产纳入合并报表使得上市公司财务绩效大幅提升,但注入后第一年开始就持续下滑,后略有回升,但依旧不如资产注入前。其中,就定增型资产注入当年相较于资产注入前一年综合绩效变化而言,"注入不相关资产"以及"非大股东资产注入"后综合绩效上升会更明显;就定增型资产注入后第二年而言,"注入资产与上市公司原有主业的相关性"与"上市公司综合绩效得分变化(相较于注资前)"呈现负相关、"资产注入规模"与"上市公司综合绩效得分变化"呈现负相关,而"上市公司原资产规模"与"综合绩效得分变化"呈现正相关。针对"定增型资产注入后长期市场绩效(股价)与财务绩效的背离"所存在的潜在风险,本文认为应加强对上市公司资产注入行为的监管、提高标的资产的审核标准、同时完善上市公司的信息皮制度以避免由于信息不对称导致的大股东利益输送行为,从而为资本市场提供一个良好的投资环境,同时投资者应理性对待上市公司的资产注入行为、避免盲目跟风,引导投资者形成健康的投资理念。本文的创新点主要在于:(1)以往很多文献在研究资产注入对上市公司绩效影响时,并没有合理区分市场绩效和财务绩效,有的甚至直接以市场绩效来代替财务绩效,国外资本市场成熟,其股价的长期反映确实能够较好的衡量上市公司业绩变化,而我国资本市场发展不完善,所以单纯从股价角度考察的绩效可能存在一定的偏差。(2)本文在研究定增型资产注入对上市公司市场绩效时,引入了企业性质、注入资产与原有主业相关性两个变量,有助于深刻理解不同类型资产注入对上市公司绩效的影响。(3)以往很多文献研究的的样本较少(大多文献的样本数量在70-100之间,且一般只有2年的数据),本文的样本数量和样本的横跨时间与以往文献相比均有大幅度提高,因此结果也更具可靠性。
[Abstract]:......
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F832.51
，

本文编号：1509090