基于薪酬契约参照点效应的并购溢价及并购绩效研究

发布时间：2020-04-30 17:32

【摘要】：企业间愈发激烈的竞争使股东更加关注高管的经营业绩,高管薪酬业绩敏感性也扮演着越来越重要的地位。企业将规模看作衡量高管经营业绩的重要指标之一,企业规模是影响薪酬的最重要因素之一。并购作为迅速扩张企业规模的重要战略决策,成为高管实现经营业绩,提升自身薪酬的重要手段。前景理论及契约参照点理论认为,管理者对自身薪酬的认知过程存在社会比较偏好,进而潜意识中设定某些社会参照点,管理者将自身薪酬与参照点进行比较,对薪酬激励强度的感知影响着当事人履约的质量。以往文献对薪酬或并购领域均在三个方面进行了研究:基于委托代理理论针对个人私利的研究、基于高阶理论针对高管个人特质的研究、以及基于行为经济学理论针对高管心理活动的研究。而针对高管薪酬与并购之间关系的研究则仅基于委托代理理论以及高阶理论研究,忽视了高管对自身薪酬感知的心理因素对并购行为及绩效的影响。那么在契约参照点的作用下,高管对其所受薪酬激励程度的心理感知是如何影响并购溢价的呢?最终实现的并购绩效又如何?本文基于前景理论和契约参照点理论,研究高管将其所受薪酬激励与参照点进行比较后的心理反应对其采取的并购行为特点的影响。本文选取2010-2017年样本数据,从有限理性行为人角度出发,考虑高管评价自身薪酬时的社会参照因素,将薪酬参照点分为垂直参照点和水平参照点两个维度,用实证方法检验了薪酬契约参照点效应对并购前即并购溢价,以及并购后即并购绩效的影响,并分别检验了国企和非国企中该影响的存在性。本文发现,在薪酬参照点作用下,所获得的相对薪酬越高,并购溢价越低,实现的并购绩效越好。本文基于行为经济学理论研究了高管薪酬与并购行为之间的关系,弥补了薪酬与并购之间关系研究的缺陷。本文一方面为企业薪酬制定提供了可靠的参照标准,帮助企业调整经营业绩评价指标,提高高管管理企业过程中的履约质量;另一方面有助于企业正确认识高管采取的并购行为,保证高管进行并购时更加考虑企业的长远发展而非为了提升自身薪酬急于扩张企业规模进而损害企业利益。本文的研究内容主要围绕高管薪酬契约参照点效应对并购的影响展开,分八章进行了论述,其具体内容如下:第1章为绪论:主要阐述了研究背景,研究意义,研究方法及创新点。第2章为文献回顾及述评:分别从并购动因、薪酬与并购之间的关系以及薪酬契约参照点效应及决策行为三个方面进行了文献回顾,并做了文献评述。第3章为理论分析及假设提出:通过阐述并购及契约参照点相关理论,联系已有文献研究,推导出本文的假设。第4、5章分别为研究设计及实证结果分析:介绍了本文模型设计及变量选取,回归分析了薪酬契约参照点效应与并购溢价以及长短期并购绩效的关系。第6章为稳健性检验:通过调整解释变量的衡量方法来检验前文回归分析的稳健性。第7章为进一步研究:基于不同的产权性质,分别研究了国有企业和非国有企业中薪酬契约参照点效应与并购溢价以及长短期并购绩效的关系。第8章为研究结论及政策建议,对实证结果进行了总结从而得出本文的研究结论,同时从薪酬制定和并购实施两个方面提出了建议。最后指出本文的不足和未来的研究方向。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F272.92;F271;F275

【共引文献】