港交所人民币期货套期保值绩效研究

发布时间：2020-08-07 11:40

【摘要】：2015年"811汇改"以来,中国人民银行对汇率的报价机制做出了一些改变,这里的汇率指人民币对美元汇率中间价。该措施使得人民币中间价报价更加透明化、市场化。2015年12月1日,国际货币基金组织(IMF)发布了一项与人民币国际地位有关的重大决定,那就是同意人民币进入特别提款权(SDR)货币篮子,人民币汇率中间价双向波动弹性增加。2011年6月27日,香港财资市场公会推出的一种汇率结束了香港离岸人民币外汇市场即期汇率各不相同的混乱局面,形成了为市场公认的基准即期汇率,即美元兑人民币即期汇率定盘价(以下简称香港离岸人民币即期汇率)。与人民币汇率中间价相比,香港离岸人民币即期汇率受市场因素影响更大,汇率波动弹性更大,投资者汇率避险需求上升。2012年9月,世界上第一只可交收人民币的期货品种面世,即美元兑人民币(香港)期货(以下简称港交所人民币期货),由香港交易所推出。虽然其推出时间不长,但发展迅速。根据中国金融信息网显示,截至2017年1月,港交所人民币期货日均成交量大概是世界上美元兑人民币期货市场份额的一半,月底持仓量大概占了全球市场份额的三分之二。本文研究港交所人民币期货套期保值绩效,有利于套期保值者选择合适的最优套期保值比率估计模型以达到较好的套期保值绩效,减少因人民币汇率波动可能造成的损失。本文以2015年12月1日至2017年11月31日港交所人民币期货每日收盘价数据及人民币现货数据即美元兑人民币即期汇率定盘价数据为研究对象,运用实证分析方法分别从风险最小化、效用最大化角度研究港交所人民币期货套期保值绩效。其中,风险最小化追求组合收益风险最小化,即方差最小化,效用最大化指兼顾组合收益及组合收益的风险,投资者追求效用最大化。实证过程中,首先,对数据进行单位根检验、协整检验、异方差检验,根据数据特征选择构建OLS模型、ECM模型、ECM-BGARCH模型估计港交所人民币期货最优套期保值比率。然后,将各模型最优套期保值比率代入绩效评价模型中测度套期保值绩效。实证结果表明,港交所人民币期货及现货价格序列高度相关,序列均不平稳但存在长期均衡关系,而人民币期货与现货收益率序列高度相关,序列均平稳,具有高阶ARCH效应。风险最小化套期保值绩效评价方法下,ECM-BGARCH模型样本外套期保值绩效最好。效用最大化套期保值绩效评价方法下,无论是样本内数据还是样本外数据,在风险厌恶程度相同的情况下OLS模型套期保值绩效均最好,随着风险厌恶程度的增加,各模型套期保值绩效随之降低。此外,各模型样本外套期保值绩效均好于样本内套期保值绩效。最后,本文提出两点建议。首先,针对投资者,建议追求风险最小化的投资者在使用港交所人民币期货进行套期保值时选择ECM-BGARCH模型,建议追求效用最大化的投资者在使用港交所人民币期货进行套期保值时选择OLS模型。其次,建议相关部门加快建设境内人民币期货市场,创新人民币衍生产品,满足投资者的套期保值需求,让人民币衍生产品更好地服务实体经济,同时,也有利于推动人民币国际化。
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.6

【参考文献】