顺荣股份并购三七玩公司的溢价成因和绩效研究

发布时间：2020-05-01 00:55

【摘要】：近年来我国掀起了一阵并购热潮,在此次并购热潮中,不少传统企业看到互联网行业的迅猛发展,纷纷跨界并购互联网企业,且常常不惜支付高额的并购溢价。高溢价现象不断冲击着公众的认知同时也引起监管部门的警惕,人们普遍对高溢价现象持负面看法。那么类似并购中的高溢价现象必然是非理性的吗?为了更好地理解这一现象,本文采用案例研究的方法,选取了传统企业跨界溢价并购互联网企业的典型案例——顺荣股份并购三七玩公司案例,将溢价成因分析和并购绩效分析相结合,探讨顺荣股份支付高额溢价的合理性,并结合案例给之后类似的并购实践提供改进建议,希望能给有关各方提供一些参考。本文在现有理论和研究的基础上,通过对顺荣股份并购三七玩公司的案例进行分析发现,造成此次并购中出现高额溢价的根本原因是三七玩公司优质的平台、游戏和团队等资源的价值无法在报表中体现,而三七玩公司优秀的业绩和资源、所在行业的大好行情、并购交易火热、以及提出的业绩补偿承诺,使得顺荣股份对三七玩公司未来的盈利有较好的预期进而提高了溢价水平或其对溢价的接受程度,此外,顺荣股份并购前业绩的下滑以及保持控制权等因素也提高了顺荣股份对溢价的接受程度,最终促成了顺荣股份向三七玩公司支付高额的并购溢价。之后本文基于公司财务报表和公开信息中的数据对顺荣股份并购后的绩效表现进行分析发现,并购后三七玩公司表现出色,三七玩公司优秀的游戏、平台和团队资源为顺荣股份带来了大量的营业收入提升了顺荣股份的盈利能力,这表明三七玩公司的这些资源确有其独特价值。此外,从三七玩公司目前实现的业绩来看,此前对三七玩公司未来盈利的预测基本合理。然而,顺荣股份支付的并购溢价尚未在并购后的经营中完全得到补偿,且网游业务保持现有盈利能力有一定难度,所以顺荣股份支付的并购溢价最终能否得到完全补偿尚待论证。综合溢价成因和绩效来看,顺荣股份对三七玩公司支付的高额溢价目前看来是合理的,但相关并购溢价最终能否在后续经营中得到完全补偿还有待论证。由此及彼,本文提出传统企业向互联网企业支付高额并购溢价并非必然是非理性行为;优质标的资源稀缺和高溢价的普遍是此类并购多以失败收场的重要原因;互联网行业热点变化较快,传统企业应谨慎决策。最后,本文根据以上分析给出以下几点建议:主并方应采取灵活支付方式;改进现有资产评估方法。
【图文】：

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逦２０１３逡逑■网页游b 市场买际销售收入逡逑图３－２邋２００８－２０１３年网页游戏市场实际销售收入（单位：亿元）逡逑数据来源：《２０１３年中国游戏产业报告》逡逑！８逡逑

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逦２０１３逡逑Ｂ汽车产ｆｉ（万辆）ｓ汽车销ｇ（万辆）逡逑图３－１逦２０１１－２０１３年我国汽车产销量逡逑数据来源：网络新闻逡逑３．邋２．邋２网页游戏行业逡逑三七玩公司在并购前主要产品为网页游戏，因此其属于网页游戏行业。与客户端游逡逑戏相比，网页游戏的研发成本较低，市场准入门槛也较低，，因此自２００７年第一款网页逡逑游戏出现后至２０１３年，中国网页游戏市场始终保持着高速发展。逡逑１４０逡逑１２０逡逑１００逡逑８０逦ｉ：］逦ｌ＊ｊ逡逑４。逦１逦：？邋Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逡逑：．Ｉ逦Ｉ逦Ｈ逡逑２０ＳＳ逦２００９逦２０１０逦２０１１逦２３１２逦２０１３逡逑■网页游b 市场买际销售收入逡逑图３－２邋２００８－２０１３年网页游戏市场实际销售收入（单位：亿元）逡逑数据来源：《２０１３年中国游戏
【学位授予单位】：广西大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F426.471;F49;F271

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