我国制造业上市公司跨国并购影响因素实证分析

发布时间：2020-06-27 13:30

【摘要】：近年来中国的“走出去”的战略进一步加强,在“一带一路”以及供给侧改革的支持下,中国对外投资市场资金面宽松,对外投资审批简政放权,人名币汇率持稳。同时,后金融危机时代,大量优质外资企业价格大幅跳水,为中国企业开展跨国并购提供了良机。依托着政策优势和市场利好,中国企业海外投资并购活力进一步释放。目前中国跨国并购市场上,制造业上市公司并购最为活跃且增长速度惊人。在政策及市场两架马车双双驱动下,未来中国跨国并购市场将涌现大量并购机会,中国制造业上市公司的跨国并购发展将迎来黄金十年。在上述背景下,本文采用文献分析、定性分析、实证分析等方法对中国制造业上市公司跨国并购活动进行研究。本文借助wind数据库、国泰安数据库、Zephyr全球并购交易分析库,通过整理数据以及绘制统计图的形式,探讨中国制造业上市公司跨国并购的现状并探究其跨国并购实施过程的影响因素。通过整理、筛选出2014-2016中国制造业上市公司发生的238起跨国并购样本,从企业层面、交易层面以及国家层面三个层面共选取9个影响因素构建跨国并购影响因素体系。这9个影响因素分别是:企业规模、企业偿债能力、一般海外经验、跨国并购经验、并购方式、并购支付方式、资产转移方式(资产并购、股权并购或混合并购)、东道国经济发达程度以及文化距离。构建二元logistic模型,通过描述性分析、相关性分析、多重共线性检验、回归分析以及稳健性检验对九个影响因素进行实证验证。实证结果表明:从企业层面来说,制造业上市公司的偿债能力越好,拥有的跨国并购经验越丰富,跨国并购成功的可能性越大。从交易层面来说,采取横向并购以及现金支付的制造业上市公司更容易获得跨国并购的成功。从国家层面来说,母国和东道国文化距离越大,跨国并购失败率越高。而企业规模、一般海外经验、资产转移方式(资产并购、股权并购或混合并购)、东道国经济发达程度对跨国并购的实施没有显著作用。根据以上研究成果,本文提出相应政策建议,以期提高我国制造业上市公司跨国并购的成功率。
【学位授予单位】：东南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F271;F425
【图文】：

跨国并购,理论框架,影响因素

第四章中国制造业上市公司跨国并购影响因素分析根据组织学习理论，本文提出企业一般海外经验、跨国并购经验、文化距离等因素会对跨国并购造成影响，具体分析见下文。4.1.6 理论框架总结以上五种理论构成了西方学者解释跨国并购影响因素的基本理论框架，它们分析角度不同，各有侧重，同时相互交叉（叶勤，2003）。除了以上理论之外，还有其他一些的理论也可以用来解释跨国并购中的某个特定的影响因素，比如认知制度论、产品周期理论等，本文在在下文的影响因素分析与假设提出部分将会提到。

跨国并购,影响因素,体系

图 4-2 跨国并购影响因素体系4.2.1 企业规模根据交易成本理论，公司规模对跨国并购有显著正向影响。Harzing(1998)认为企业规模越大，资本实力越雄厚，越有能力抵御跨国并购过程中的风险。Barkema 和Vermeulen（1998）认为公司规模越大，越有能力选择文化差异较大的目标国，其成功率也高。不过，学术界也有相反的观点，杜宾（1976）以美国市场为母国，研究发现主并企业的规模越小，企业越会采取跨国并购的形式进入目标市场，且由于它们的规模小，自由度相对高，并购过程高效，越有利于并购进程。考虑到目前中国制造业并购市场上大多采用现金支付，足够的现金可认为是跨国并购成功的基础，因此较大的企业规模能负担起较大的投入比重。另外，大多数本土企业不可能仅依靠自身可流动现金完成并购整个过程，不可避免需要进行融资。企

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