解码华为的“知本主义”——基于财务分析的视角

发布时间：2020-11-13 06:12

　　 华为作为知识密集型的高科技企业,知识资本是其提升核心竞争力和价值创造能力的关键驱动因素。本文基于财务分析视角,首先介绍华为非凡的价值创造能力,其次剖析华为价值创造的关键驱动因素,最后分析知识资本在华为价值分配中的核心地位,以透析华为"知本主义"的价值分配机制。
【部分图文】：

企业的价值创造能力可以从多个维度评价。传统对价值创造的评价侧重于利润，但华为对价值创造的评价则强调收入、利润和现金流并重。任正非早在2006年就指出：“考核要关注销售收入、利润和现金流，三足鼎立，支撑起公司的生存发展。单纯的销售额增长是不顾一切的疯狂，单纯地追求利润会透支未来，不考核现金流将导致只有账面利润。光有名义利润是假的，没现金流就如同没米下锅，几天等不到米运来就已经饿死了。”这种三足鼎立的价值评价体系，强调的是高质量发展和可持续发展，统筹兼顾当下与未来、数量与质量、速度与高度的辩证关系，值得学习借鉴。正因为有了这种正确的价值评价导向，华为过去十年的营业收入、税后利润和现金流量在规模和增速上都堪称完美，如图1和图2所示。图2 华为创造的税后利润和经营性现金流量

图1 华为创造的营业收入图1中，营业收入的年均复合增长率（CAGR）高达18.8%。从图2可以看出，华为过去十年经营活动创造的现金净流量无一例外地均高于其税后利润，税后利润和经营活动现金净流量的CAGR分别为10.5%和12.5%，表明其盈利质量非常高，绝非纸面富贵，而是有真金白银加以背书。

较之于华为，2019年我国三大电信公司和三大石油公司的EVA占税后利润的比例（按6%的股权资本成本率测算）相形见绌，如图3所示。中国联通、中石油和中石化的EVA占比均为负数，说明其2019年并没有为股东创造价值；中国移动、中国电信和中海油虽然为正，但比例远低于华为。以中国移动为例，38%的EVA占比说明每实现100元的税后利润，就有62元是因为会计上确定利润时假定股权资本成本为零的不合理、不科学造成的，与管理层的贡献无关，管理层的贡献只有32元。
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