工业品价格下行的原因分析

发布时间：2021-01-09 17:25

　　<正>2019年下半年,工业品出厂价格指数（PPI）连续五个月同比负增,11月的PPI当月同比为-1.4%。由于工业品价格下行背后是工业企业利润下滑和经济衰退,货币政策操作的重要性和难度往往较高。从数据上看,2019年下半年的工业品价格下行是2008年国际金融危机后我国面临的第三次下行。日本经济"失去的二十年"殷鉴不远,我们认为,有必要对此保持警惕。分析工业品价格下行要从需求着手我国工业品价格变动与全球主要制造业国家走势基本一致 

【文章来源】：中国金融. 2020,(04)北大核心

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【部分图文】：

中国与主要制造业国韩国、德国的PPI同比比较

图1 中国与主要制造业国韩国、德国的PPI同比比较结合图1、图2可以看出,自2001年我国加入世贸组织以来,我国工业品价格变动与全球主要制造业国趋势基本一致。过剩产能和供给侧改革只是助推因素,加剧了相关行业的价格波动,并不决定其价格变动方向。2016年底,我国工业品价格回暖的主要原因是,全球主要经济体出现复苏势头,外需复苏支撑了包括中国在内的主要制造业国家工业品价格回升。供给侧改革行业同时受需求复苏和“去产能”的影响,相关行业产品价格上升幅度更大。因此,笔者认为,产能过剩并非中国工业品价格下行的主要原因,分析其价格变动依然要从需求着手。

2019年,工业品价格进入下行后,基建稳增长的力度也远低于往年。由于工业品价格下行通常预示着经济下行,而基建投资就是我国常用的逆周期稳增长手段。从1996年至2015年的我国工业品价格和投资数据中可以看出(见图4),一旦PPI同比出现下滑(此时尚未进入负增长),很快就能观察到基建投资增速的大幅上升。但在此轮工业品价格下行的形成和演变过程中,基建投资增速不仅没有在PPI同比下滑之初回升,反而进一步加速和助推了PPI同比的下滑。在工业品价格下行之后,基建投资增速虽有所反弹,但在地方政府债务规范化管理的背景下,基建投资的反弹力度也极其克制。2019年11月,基建投资累计同比为3.47%,远低于2009年和2012～2015年20%以上的基建投资增速。图4 中国PPI同比与投资增速、基建投资增速


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