基于KMV模型的欧元区主权债务信用风险研究

发布时间：2019-04-28 12:23

【摘要】：时值2014年,全球经济似乎涌现出阵阵暖意,美国经济强势复苏,欧元区也正一步步走出债务泥潭。在风平浪静地度过2013年后,经济学家普遍预计2014年欧元区有望结束多年的衰退。虽然欧债危机的风波暂时过去了,但是,欧元区存在的问题还远未解决,其制度上的痼疾也隐含未来潜在危机的可能性。欧债危机给所有处于风暴中心的国家及人民带来了巨大的损失,因此在当下居安思危、未雨绸缪,思考在未来如何避免危机或减少危机的损失是非常有必要的。本文的写作就是基于这样一个愿景而展开。此前国内外学者开发了一系列分析主权信用风险的宏观模型,取得了一定的成效。而本文引入了KMV模型,尝试从一个不同的视角去审视危机。KMV模型是信用风险分析的主流模型之一,但目前主要还是用于公司债务信用风险的研究。本文基于KMV模型,保留了其基本思想和架构,同时修改了模型诸多重要参数和假设,将其运用于欧元区主权国家的信用风险研究。这是KMV模型实证分析中非常有意义的一次尝试,也是本文最大的亮点和创新之处。在KMV欧元区模型建立之后,本文首先对其有效性进行了验证,发现所有发生危机的国家都有很高的事前预期违约概率,而没有发生危机的国家事前预期违约概率普遍接近于零。为提高模型的预测效果,本文又尝试使用非参数估计法拟合可担保财政收入的真实分布,发现结果有了进一步优化。在模型有效性得到验证之后,本文又对希腊和德国进行情景分析,得出不同违约预期所对应的融资规模,以作为政府或投资者的参考。最后,结合实证分析,本文提出了一些政策提议,包括构建主权债务危机的预警和防范机制、强化并完善欧盟宏观审慎管理框架、以及调整福利政策。希望本文的研究能为关心欧债问题的人们提供一些借鉴与启发。
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【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F815

【参考文献】