新冠肺炎疫情全球蔓延下美国国债的可持续性分析

发布时间：2022-01-17 03:34

　　聚焦美国国债可持续性问题,研究发现:（1）外国投资者持有美债的规模与其对外经常账户和金融账户差额没有必然的关系,疫情全球蔓延下美债持有者的支撑力在衰减。（2）VAR模型证实次贷危机后,美国国债规模膨胀在短期内主要源自美国财政赤字阶段性扩张,而非源自美国贸易逆差、私人储蓄和美国国内投资的长期变化。疫情下美国大规模刺激计划将加剧美国赤字和国债高筑。（3）次贷危机后,中国持有美债并非取决于美中贸易逆差和中国外汇储备的长期变化,也并非来自美国私人储蓄和美国国内投资的长期变化,而是中国根据外汇储备管理做出的调整。疫情下中国已没有额外储备来增持美债。（4）美国国债面临的挑战是主要外国投资者持有美债的意愿在衰减,美债供需失衡、结构失衡使得风险敞口增大,美债规模是否可持续取决于美元的国际货币本位体系。新冠肺炎疫情蔓延下美联储推动大规模债务货币化行为会严重损害美元国际货币信用和美债的可持续性。 

【文章来源】：广西财经学院学报. 2020,33(04)

【文章页数】：15 页

【部分图文】：

外国投资者持有的美国国债总额及主要国家持有美债额：2000—2019年

理论上，依据公式（4），美国国债规模膨胀是直接来自美国财政赤字阶段性扩张。如图2，据美国财政部统计，2000年美国联邦财政盈余为2 369亿美元，但从2002年开始美国财政进入赤字时代，2004年上升为第一轮赤字高峰，达4 122.9亿美元，随后至2007年美国财政赤字降至谷底，为1 628.1亿美元。2007年美国次贷危机爆发后，美国财政赤字在2009年达到历史性高点14 157.2亿美元。此后，连续数年美国财政赤字显著地下降，2015年美国财政赤字降至新一轮谷底4 389亿美元。其后，美国财政赤字又开始了不断攀升，至2019年达9 843.9亿美元。总的来看，美国政府财政赤字呈现出暴增—下降—暴增—下降周而复始的阶段性扩张态势。但同期美国未偿国债总额却一直在攀升，从2000年的56 622.2亿美元一路攀升至2019年的232 013.8亿美元。因此，2000—2019年，虽然美国国债规模膨胀与美国政府财政赤字大幅变动之间看上去没有明确的相关性，但是从美国财政赤字拟合的趋势线来看，美国国债规模膨胀与美国政府财政赤字变化趋势线具有同方向变动关系，并且美国GDP增长也与美国国债规模膨胀呈同方向变动关系。据此，可以认为美国国债规模不断膨胀是源于美国政府财政赤字阶段性扩张，服务于美国经济增长。另据美国经济分析局统计，2000年美国货物与服务贸易逆差为3 725.17亿美元，2006年达到高点7 617.2亿美元。美欧金融危机后，2009年降至3 837.7亿美元。2013年后，美国货物与服务逆差扩张，2019年逆差至6 167.6亿美元。总的来看，美国贸易逆差变化趋势线近乎平稳于5 000亿美元的水平线。但是，同期美国未偿国债总额一直呈约30度斜率在累积攀升，到2019年已增至232 013.8亿美元。据此，从年度数据来看，美国国债规模膨胀并非取决于美国贸易逆差的变动。但是，美国未偿国债规模显现的问题是寅吃卯粮。从2012年开始，美国未偿国债占美国GDP比重已突破100%，截至2019年，美国未偿国债占当年美国GDP比重为108.3%。据此，美国采取了扩张性财政政策，致使美债规模不断膨胀，这是为支撑美国经济增长，不得不采取的寅吃卯粮做法。疫情下美国特朗普政府将会加剧寅吃卯粮的做法。

【参考文献】：
期刊论文
[1]“新冠肺炎”疫情对我国外贸和就业的冲击及纾困举措[J]. 沈国兵.  上海对外经贸大学学报. 2020(02)
[2]现代信用制度下政府债务的可持续性分析——兼论欧债危机的原因和美债前景[J]. 张应华.  商业研究. 2015(12)
[3]全球经济再平衡:美国和中国的角色[J]. 张明.  世界经济与政治. 2010(09)
[4]美国贸易逆差的可持续性:调整及其影响[J]. 姚枝仲.  国际经济评论. 2006(02)
[5]美国的贸易逆差问题[J]. 姚枝仲.  世界经济. 2003(03)



本文编号：3593964