政府控制、“四万亿”投资计划与企业过度投资

发布时间：2020-03-28 18:38

【摘要】：企业的投资效率是影响企业价值最重要的因素之一,因此在学术界,投资效率一直都是研究的热点和重点之一。与此同时,政府与市场的关系,历来也是经济学核心的问题之一。政府通过有效的政策来优化资源配置的同时,也有可能因为不恰当的干预导致市场机制的失灵。在我国转型市场经济中,政府“看得见的手”在我国转型市场经济中所发挥的作用不可忽视。政府出台的宏观经济政策,尤其是在2008年金融危机大背景下,中国政府出台的“四万亿”投资计划,是否影响企业的投资行为?如果影响,那么影响的程度又是如何?这些都是值得讨论的话题。现有文献表明,信息不对称、委托代理问题、管理者特征等因素都会影响企业的投资行为,通常会导致企业的投资行为偏离最优投资,产生投资不足或者过度投资的非效率投资行为,降低企业的投资效率。由于政策性负担、融资约束、官员晋升指标赛等因素的存在,国有企业与非国有企业的投资行为和投资决策也有所不同,进而导致投资效率也存在着显著的差异。“四万亿”投资计划作为中央在2008年金融危机大背景下投放的经济刺激政策,通过改变国民经济和特定行业的前景预期,改变企业经营的信息环境和企业的资本成本,从而进一步影响企业的投资行为。本文以2003-2016年我国A股非金融类上市公司为研究样本,研究探讨了“政府控制”、以及我国为应对金融危机出台的经济刺激政策“四万亿”投资计划对企业过度投资的影响,并从“四万亿”投资计划的作用路径出发,进一步验证了“四万亿”投资计划,对国有企业和非国有企业投资效率的影响。实证结果表明:(1)政府的宏观经济政策对企业的投资效率有着显著影响,“四万亿”投资计划实施期间,企业的过度投资的非效率投资行为更加显著,投资效率更低。(2)在“四万亿”投资计划实施期间,国有企业较之非国有企业,存在更为明显的过度投资行为,投资效率更为低下。(3)进一步分析发现,“四万亿”投资计划实施期间,受其重点支持的十大行业下的政府控制的企业更容易存在过度投资行为,投资效率低下。同时,在“四万亿”投资计划实施期间,银行贷款(政府补贴)增加的国有企业较之其他企业存在更为明显的过度投资行为,投资效率较低。本文研究结合“四万亿”投资计划的大背景,为“政府控制”、“四万亿”投资计划和企业过度投资之间的关系供了新的研究视角,同时,本文出的我国政府出台“四万亿”投资计划该刺激政策经济后果的证据,对于后续宏观经济政策的实施和目标的实现有一定的帮助。本研究丰富了企业投资效率治理机制、宏观经济政策等相关领域的研究。
【图文】：

图 1-1 研究路径框架图宏观经济环境是微观企业进行投资决策的先行指标，经济周期、信贷政策、货币政策等通过影响企业的融资渠道、融资成本、行业前景预期等最终将影响到企业的投资行为决策。在政府控制对企业投资决策的影响过程中，宏观经济环境起到了关键性的调节作用。本文重点围绕政府控制、“四万亿”投资计划和投资效率这三个关键变量，结合理论研究和实证分析，探讨政府控制对企业投资效率的促进或抑制作用，同时研究在“四万亿”投资计划实施期间，，国有企业与非国有企业的投资行为是否存在显著差异，以及“四万亿”投资计划对企业投资行为的具体影响路径。全文主体部分共由六部分构成，分别是：第一章：绪论。本章节主要介绍其研究背景和相关的理论、现实意义，确定该篇论文的研究内容和相应的研究方法，并对该论文创新之处进行阐述。

图 1-2 全文结构框架图 创新之处学术界对于围绕政府控制对企业投资行为进行的探讨已经形成了较为成熟究成果，在很大程度上丰富了我们对相关问题的认识。但是，笔者认为现有企业投资效率的文献主要是从微观层面出发，研究企业内部治理环境对投资的影响，例如公司现金持有（祝继高，陆正飞）、会计稳健性（饶品贵，姜）、银行贷款（叶康涛，祝继高）等。现有投资效率相关文献缺乏从宏观层发进行分析的经验数据，本文的创新之处就是在于将企业投资行为放至“四”投资计划的大背景下，将宏观环境因素与企业投资行为相结合的同时，探四万亿”投资计划对国有企业及非国有企业投资行为的影响以及进一步探讨四万亿”投资计划对企业投资行为的具体影响路径。因此，本文的创新点主要有以下四点：其一，本文从“四万亿”投资计划这
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：D630;F275

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本文编号：2604760