我国公司债券市场流动性衡量及其决定因素研究

发布时间：2018-03-14 21:31

  本文选题：公司债券　切入点：流动性衡量　出处：《江西财经大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：长期以来,我国金融体系发展不平衡：经济活动过分依赖间接融资,直接融资比例过低；直接融资中,债券融资特别是公司债券融资规模过小。公司债券市场成了我国金融市场发展的薄弱环节。为完善金融体系,我国政府和相关监管部门明确提出了大力发展公司债券市场的战略部署。然而流动性差是阻碍我国公司债券市场发展的重要因素。因此,发展我国公司债券市场,有必要对我国公司债券市场的流动性衡量和决定因素进行研究,找到提升我国公司债券市场流动性水平的途径,创造出有利于我国公司债券市场流动性水平提升的市场机制和市场环境。本文以我国公司债券市场为平台,以市场流动性衡量及决定因素为主线,分别分析了银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所各债券市场流动性的衡量及其决定因素。主要的工作和结论如下： 在流动性衡量方面,首先对研究的相关概念尤其是流动性的定义进行了规范的界定,分析了流动性宽度、深度和即时性三个维度及综合三方面因素的弹性维度。其次,以银行间债券市场为分析对象,对流动性宽度、深度、即时性和综合衡量指标进行实证分析,发现银行间债券市场的企业债券报价差整体上逐年增大,做市商的成本不断增加,银行间债市场的交易量较大,换手率高,流动性较好,但是交易并不频繁,交易时间间隔长。再次,基于流动性衡量的数据,分别对银行间和交易所市场不同交易机制、不同债券品种、不同交易场所的流动性衡量进行比较,发现在银行间债券市场的交易量要远高于交易所债券市场,但银行间债券市场企业债券的交易并不频繁。交易所债券市场中公司债券的流动性从深度、即时性及价格冲击三方面都要优于企业债券。上交所企业债券在流动性深度和即时性方面要劣于深交所企业债券,而在流动性弹性衡量方面,上交所企业债券要优于深交所企业债券。 在流动性决定因素方面,结合我国公司债券市场的特点,选取总交易量、交易天数和Amihud指标样本作为流动性衡量,对流动性决定因素息票利率、发行量、发行期限、年龄、剩余期限、信用评级、期权进行回归分析。研究结果表明： 息票利率不是决定企业债券市场包括银行间、上交所和深交所流动性的显著因素,而是决定公司债券市场包括上交所、深交所流动性的显著因素,息票率越高,公司债券市场流动性越好。发行量是银行间市场流动性决定的显著因素,存在正相关关系,为发行量流动性正效应假设提供了证据,但是发行量对交易所债券市场流动性的影响不显著,相关关系方向不明,不是影响交易所债券市场流动性的显著因素。发行期限和剩余期限对各市场的流动性影响均不明显,这与国外成熟市场发行期限与流动性存在显著负相关关系的结论存在一定差异,而剩余期限与国外研究的结论基本一致。年龄是银行间市场流动性决定的显著因素,存在负相关关系,实证数据基本支持债券年龄的流动性负效应假设,但是年龄对流动性的影响效果会受到经济环境波动的干扰。年龄对交易所债券市场流动性的影响效果不存在显著的负相关关系,而且公司债券和部分年份企业债券的年龄与流动性出现显著的正相关关系,这证实了年龄能够提升债券交易的概率。信用评级目前还不是我国公司债券市场的显著因素,普遍与各市场流动性存在负相关关系,我国公司债券市场投机氛围较重,信用评级低的公司债券反而更能获得投资者青睐。样本初期,期权对流动性的影响不明显,这可能与投资者刚开始对期权不够熟悉有关,09年之后,期权已经是我国各债券市场流动性显著影响因素,期权和流动性衡量之间呈正相关关系,存在期权的公司债券具有更好的流动性。
[Abstract]:For a long time, the development of China's financial system is not balanced: economic activity over reliance on indirect financing, the low proportion of direct financing; direct financing, bond financing, corporate bond financing small scale. The corporate bond market has become a weak link in China's financial market development. In order to improve the financial system, China's government and the relevant regulatory authorities clearly put forward the strategic plan to develop the corporate bond market. However, poor liquidity is an important factor to hinder the development of China's corporate bond market. Therefore, the development of China's corporate bond market, it is necessary to liquidity of China's corporate bond market measure and determinants of, find ways to enhance the level of liquidity of our company the bond market, create an environment conducive to enhance the level of liquidity of China's corporate bond market and the market environment. In this paper, China's corporate bond market is flat Taking the market liquidity measurement and decisive factors as the main line, the paper analyzes the measurement and determinants of liquidity in interbank bond market, Shanghai stock exchange and Shenzhen stock exchange, respectively.
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本文编号：1613048