ROA持续性及其动量组合

发布时间：2019-07-18 08:38

【摘要】：杜邦分析体系DuPont Analysis System自提出以来就被迅速运用于企业财务和金融投资分析。遗憾的是杜邦体系虽然提供了企业分析的一整套方法和因子,却并没有指出其在企业股权回报率ROE影响中的权重,而是暗示各个因子等权重。但企业在实际经营中却常常采用产品差异化和提高资产利用效率这两种模式(它们分别意味着企业销售利润率和资产周转率的差异),而且不同的行业有不同的经营模式,比如沃尔玛等零售企业常常选择提高资产的周转效率而而苹果、IBM类公司则更注重产品差异化。由于同行业企业的经营杠杆易被竞争对手所模仿,因此销售利润率Profit Margin和资产周转率Turnover对于资产回报率ROA持续性有不同的影响。 历史文献分析指出,相较于产品差异化,资产周转率更容易为竞争对手所模仿,竞争的将致使企业利润下滑；也就是说企业能够更长时间享有产品差异化带来的利润,即,更长的资产收益率ROA持续性。 本文通过截面数据估计cross-sectional estimation发现中国上市公司销售利润率(资产周转率)越高(低),相应公司的资产回报率ROA持续性越长。接着本文研究销售利润率和资产周转率与超额收益的关系发现销售利润率和资产周转率对企业获得超额收益率具有重要作用。最后本文利用销售利润率排名和资产周转率排名构造动量投资组合,不同滞后期和持有期策略的收益率结果显示组合在短期内能够获得动量利润。动量利润随着持有期的延长而微弱递减。 本文的创新之处在于：一方面将销售利润率和资产周转率用于资产回报率ROA的持续性分析,明确了这两个因子对于ROA的权重并不相等且企业应该根据行业特征选择合适的经营方式。另一方面,利用销售利润率排名和资产周转率排名构造的动量模型能够获得动量利润且组合的显著性要优于单纯依据收益率来构造组合。由于销售利润率和资产周转率都是年度报表数据,因此动量利润存在说明投资者对于报表信息没有做出充分反应。这对于金融投资具有一定参考意义。
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51;F224

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本文编号：2515766