限售股解禁期时对上市企业股价的影响
发布时间：2019-07-28 17:09
【摘要】：本文首先将创业板的股票回报率与对应同时间区间的行业指数回报率进行比较，我们发现限售股解禁事件对于个股有明显的异常负回报，在解禁当天解禁个股有明显的异常正回报；接下来，我们进一步使用历史事件法，用市场模型来计算得到累积异常回报率，我们发现PE组和自然人组对事件的反映存在差异。此实证研究的结果可以被我们通常的认识所解释，并能在一定程度上代表和说明我国证券市场的一些特点。本文较新颖的地方在于将解禁与PE两个热门课题结合起来研究，最终从侧面证明了PE机构价值的存在。
【图文】：
图 1 整体组累积异常收益曲线图Figure 1 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group在下面表 13 中，我们通过图中有代表性的几段曲线波动将时间分开来，进一步定量统计不同时间段的累积收益率。可以明显的发现出现较大下跌的区间段在解日提前的一周左右，这一结论与在前一部分使用行业指数进行的初步分析相符。表 19 整体组累积异常收益率统计表Table 19 The Cumulated Abnormal Return Data for the Total Group时期 累积异常收益率－30 至－21 天 -0.822－20 至－8 天 -1.734－7 至－2 天 -2.985－1 天 -0.3380 天 0.499
图 2 全体组与个人组积累异常收益曲线图Figure 2 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group and Individual Group上面的曲线为全体组，下面的曲线为个人组。很明显，我们发现个人组的异常收益率曲线更低，解禁前下跌开始时间甚至开始的更早。说明外部对这组股票对解禁事件的影响所持观点更加保守，解禁前 25 个交易日就出现了一定幅度的下跌。解释原因我想并不能单纯地理解为外部投资者看到解禁股东全是自然人股东，没有 PE 就出现更多的抛售。更恰当的解释应该为全是自然人股东的股票可能与某种特征相关联，比如公司的基本面。有 PE 机构投资的公司其基本面往往更加优秀，因而外部投资者是看到更优秀的基本面而做出的决定。反过来也可以解释为有 PE 机构投资的公司由于接受的是机构投资者的资金，其背后往往意味着更多的资源和附加价值，如对公司财务治理方面的协助、市场拓展方面的协助、上下游产业链方面的资源嫁接等。但这里的研究并无法辨识出 PE 机构的作用到底有多强，因为此类工作往往是在公司上市之前所做，且这段时间公司往往没有足够的信息披露，，因此我们从外部无法观测到 PE 的增值服务到底有多少且体现在哪些方面。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51
本文编号：2520205
【图文】：
图 1 整体组累积异常收益曲线图Figure 1 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group在下面表 13 中，我们通过图中有代表性的几段曲线波动将时间分开来，进一步定量统计不同时间段的累积收益率。可以明显的发现出现较大下跌的区间段在解日提前的一周左右，这一结论与在前一部分使用行业指数进行的初步分析相符。表 19 整体组累积异常收益率统计表Table 19 The Cumulated Abnormal Return Data for the Total Group时期 累积异常收益率－30 至－21 天 -0.822－20 至－8 天 -1.734－7 至－2 天 -2.985－1 天 -0.3380 天 0.499
图 2 全体组与个人组积累异常收益曲线图Figure 2 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group and Individual Group上面的曲线为全体组，下面的曲线为个人组。很明显，我们发现个人组的异常收益率曲线更低，解禁前下跌开始时间甚至开始的更早。说明外部对这组股票对解禁事件的影响所持观点更加保守，解禁前 25 个交易日就出现了一定幅度的下跌。解释原因我想并不能单纯地理解为外部投资者看到解禁股东全是自然人股东，没有 PE 就出现更多的抛售。更恰当的解释应该为全是自然人股东的股票可能与某种特征相关联，比如公司的基本面。有 PE 机构投资的公司其基本面往往更加优秀，因而外部投资者是看到更优秀的基本面而做出的决定。反过来也可以解释为有 PE 机构投资的公司由于接受的是机构投资者的资金，其背后往往意味着更多的资源和附加价值，如对公司财务治理方面的协助、市场拓展方面的协助、上下游产业链方面的资源嫁接等。但这里的研究并无法辨识出 PE 机构的作用到底有多强，因为此类工作往往是在公司上市之前所做，且这段时间公司往往没有足够的信息披露，，因此我们从外部无法观测到 PE 的增值服务到底有多少且体现在哪些方面。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F832.51
【参考文献】
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1 史永东;于明业;;限售股解禁、过度反应与股市振荡[J];财经问题研究;2011年02期
2 张亦春;孙君明;;限售股解禁下A股市场各交易主体行为分析与市场对策研究[J];经济学动态;2008年07期
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4 廖理;刘碧波;郦金梁;;道德风险、信息发现与市场有效性——来自于股权分置改革的证据[J];金融研究;2008年04期
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本文编号：2520205
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