我国股市投机性与股价波动同步性研究

发布时间：2019-08-09 07:22

【摘要】：股价波动的不同步性是指中国通常所说的股价“同涨共跌”现象,这一现象意味着公司股价的变化中包含较少的的公司层面特质信息,股价的的波动更多的是由市场层面的风险引起的。股价同步性较严重时,公司特质信息将较少地被纳入投资者的的资产定价之是,对投资者而言公司信息的参考价值是较低的,因此,这一现象的的出现削弱了股票价格对公司价值的甄别、筛选和反馈功能,破坏了公司信号的传递机制,强化了证券市场通过价格进行资源配置的效率。Morck(2000)等人最先提出了股价波动的同步性现象,并且统计发现新兴资本市场的股价波动同步性比成熟资本市场要严重,并最先从产权经济学的角度对此差别进行了解释,认为投资者保护程度的强弱可以解释股价波动同步性的大小。本文运用Morck等等人(2000)提出的股价波动同步性的频数方法统计分析上证A股2011年前25个周的股票周收盘价格,发现目前我国股票市场上仍然有60%以上的股票价格朝相同方向波动,说明我国股市依然存在严重的股价波动同步性。投资者作为股票市场的行为主体,其投资行为对股票价格具有非常常重要的影响,而投资者的投机交易行为作为股票市场中普遍存在的现象在新兴资本市场更加猖獗,并且投机交易会增加上市公司特质信息获取的难度及套利者进行套利活动的风险。由此,本文提出股市较严重的投机性可能是股价波动同步性严重的重要原因的假设。本文以2006年-2011年中国A股市场的631个上市公司为样本,选取换手率和市盈率作为股市投机性的代理变量,用R2作为股价波动同步性的度量方法,采用面板数据回归的方法对我国股市投机性与股价波动同步性之间的关系进行了实证研究。实证模型的结果显示：在控制了上市公司的公司规模、账面市值比、财务杠杆比率以及所属行业和年度虚拟变量之后,投机性的两个代理变量换于率和市盈率与股价波动同步性之间均在在显著的正相关关系,并且.这种关系也通过了本文的稳健性检验。这一实证研究的结论说明我国股市较高的投机性确实是股价波动同步性较高的原因,而股市投机性严重的原因又在于我国股票市场的投资者结构以个人投资者为主,机构投资者不足。因此本文认为要改善我国股市价格的低效率问题,政府应该大力扶持和培育机构投资者,完善股票市场投资者保护制度,宣传正确的投资理念和常识。此外,本文的研究结果支持了行为金融理论噪声交易者长期存在的核心观点，为噪声交易者模型得出重要结论，即噪声交易者的交易活动可以引起股票价格偏离公司价值的波动提供了经验证据，也为解决我国股市较高的波动同步性问题提供了非常有价值的理论依据。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F832.51

【参考文献】