基于VaR的我国货币市场基金的风险度量及绩效评价

发布时间：2019-09-28 22:05

【摘要】：从国际市场上的发展经验和我国金融结构及货币市场的状况来看，我国货币市场基金的发展前景十分广阔。由于货币市场基金具有流动性较高、风险较低的特点，对其评价也往往单纯地从收益方面考虑，从而忽略了风险因素。然而国际金融发展的实践证明，货币市场基金的风险虽不及股票债券类基金，但仍不容忽视，尤其是在当前我国货币市场及相关方面还不是很成熟的情况下，更应将风险因素考虑在内。目前对我国货币市场基金的绩效评价大多采用收益指标，没有考虑其风险，单独对其风险的研究也大多停留在定性分析和简单的定量分析的基础上。因此，本文结合我国货币市场基金的实际特征，引入VaR风险度量方法，将风险因素纳入货币市场基金的绩效评价之中。 本文首先对我国货币市场基金的收益特征进行分析和检验，结果表明其收益率存在显著的尖峰厚尾、右偏及波动集聚性的特点，显著不服从于正态分布。在此基础上引入VaR方法对我国货币市场基金进行风险度量。在选择VaR的计算方法时，根据基金收益率上述各项特征，有针对性的选择不同的方法来估计各基金的VaR值。本文分别建立基于正态分布、t分布和广义误差分布的GARCH、TARCH和EGARCH模型。模型建立后的检验结果也表明GARCH类模型能够很好的刻画收益率序列尖峰厚尾和波动集聚性等方面的特点。在此基础上，根据各分布下最优的GARCH类模型来计算VaR值，结果显示，各基金之间风险值的差异比较大，进一步说明对货币市场基金进行评价时，考虑其风险因素是十分必要的。 根据上述VaR风险度量的结果，本文构建了基于VaR的RAROC指标和修正的夏普指数两个评价指标，同时结合三大经典风险调整指标和平均收益率指标对我国货币市场基金的业绩水平进行综合评价。结果显示，仅以收益率来衡量基金的绩效水平确实不够全面，而各风险调整指标之间的评价结果也并不一致。各指标评价结果的差异主要来自于各指标所考虑的风险因素和风险指标的不同，这说明风险在一定程度上主导了各货币市场基金的评价结果，进一步反映了风险在货币市场基金绩效评价中的重要性。实际应用中，分析人员可以根据自身的风险偏好和分析目的选择适宜的指标进行评价分析，由于VaR值考虑的是基金的损失风险，因此基于VaR的RAROC指标和修正的夏普指数对投资者的参考意义更大。
【学位授予单位】：华东交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224;F832.5

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本文编号：2543516