上市公司违规行为与商誉减值披露——基于短期市场反应视角

发布时间：2019-10-23 07:39

【摘要】：文章选取我国2001—2012年披露商誉减值准备的上市公司作为主要研究样本,运用事件研究法,对比上市公司在披露商誉减值信息前后公司股价的异常回报率及其变化,探究投资者对商誉减值信息的短期市场反应,并进一步研究有违规行为的上市公司公布商誉减值信息的短期市场反应。研究结果显示,异常收益率的均值和极小值在事件窗内会呈现出"V"字型变化趋势,商誉减值信息的披露在短期内导致市场显著的负面回应,且上市公司的违规行为加剧了市场对商誉减值信息的负面回应。
【图文】：

234-0.00090.02350.00140.0006-0.00000.02160233-0.11170.0955-0.00640.03110.03524.25661233-0.10590.1041-0.00250.02670.46425.64172233-0.09110.10040.00080.02480.52344.5229表52001—2012年度事件窗异常收益率统计分析（全样本）数据来源：国泰安数据库———公司研究系列，经笔者计算、整理后得出。这一问题。本部分样本选取标准与上文一致，在进一步剔除估计窗时间长度不足、事件窗内数据有缺失的样本后，共获取全样本公司数233家，违规样本公司数129家。（一）全样本商誉减值信息短期市场反应从表5和图1可以看出，商誉减值信息的披露会导致市场显著的负面回应。异常收益率的均值和极小值在事件窗内会呈现出“V”字型变化趋势。以异常收益率的均值为例，在［-3，-1］的窗口期内，AR均值从-0.0013逐渐变为0.0014，结合表6的显著性检验结果，这三天的异常收益率均不显著异于零；而在事件日，即商誉减值信息的披露日，异常收益率的均值则由t=-1日的0.0014跌至t=0日的-0.0064，虽然市场反应的平均强度仅有-0.64%①，但是市场的负面回应强度在1%的显著性水平下异于零。事件日后，异常收益率的均值开始反弹，逐渐恢复正常水平。可见整体而言，商誉减值信息能够在事件日引起市场显著的负面回应，但对市场的影响时间较短。表6的统计结果显示，在［-3，3］的事件窗内，仅有事件日的异常回报率在1%的显著性水平下异于零，而其他日期均不显著异于零。异常回报率低于零的占比在事件日最高，达到60.52%。表7的检验结果则表明，全样本下商誉减值信息会显著引起资本市场的负面回应。上述实证结果显示，异常收益率的极小值变化趋势与均值一致，在事件日，异常收益率的极小值为-11.17%，，该数值非常高，远高

息披露的统计结果表明，很多上市公司披露商誉减值信息与其违规操作存在紧密联系，为了探究存在违规操作行为的上市公司披露商誉减值信息后的短期市场反应与全样本的差异，本文将有过违规行为的公司作为一个子样本，通过数理软件的计算得出这些公司披露商誉减值信息后的市场反应，来比较两个样本之间的差异。表5和表8显示，两个样本统计结果不同日期的极小值和极大值均一致，表明全样本中，所有的极小值均来自存在违规操作的公司，上市公司违规操作行为可能使得商誉减值信息负面市场反应更为强烈。这一点可以通过图2得以佐证。图2显示，与全样本均值相比，违规样本均值呈现一个下移的“V”字型，在事件窗口期内，违规样本日异常收益率的均值都低于全样本均值，表明上市公司违规行为加剧了市场对商誉减值信息的负面回应，在事件日的回应强度甚至翻了一番。全样本公司在事件日的平均市场回应强度为-0.64%，而违规样本公司在事件日的平均市场回应强度为-1.18%。此外，全样本均值在t=1日和t=2日的平均异常回报率均不显著异于零。图2显示，违规样本的均值在t=1日和t=2日的回升速度明显趋于平缓，t=1日市场回应强度仍有-1.00%，t=2日市场回应强度则为-0.40%。表10的检验结果也表明，t=1日违规样本的均值在1%的显著性水平下异于零，而t=2日违规样本的均值在10%的显著性水平下异于零，说明违规样本公司负面回应的时间可能被拉长为［0，2］事件窗，共计3日。与均值相反，违规样本公司的标准差在事件窗内都高于全样本，且在t=0日最高，呈现出倒“V”字型，且两者之间的差异在事件日后明显变小，说明违规样本公司经市场修正后的异常回报率逐渐与全样本趋同，不同市场反应强度之间的差异逐步缩校此外，违规样
【作者单位】： 南京农业大学金融学院会计学系;
【基金】：教育部人文社会科学研究规划基金(13YJA630103)
【分类号】：F832.51;F275

【参考文献】

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本文编号：2552007